W (h) a produção de petróleo bruto dos EUA? -Liberty Street Economics

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W (h) a produção de petróleo bruto dos EUA?

Pessoas em todo o mundo reduziram acentuadamente as viagens devido à pandemia do Covid-19, trabalhando em casa e cancelando férias e outras viagens não essenciais. A atividade industrial também está bastante acentuada. Essas forças estão se traduzindo em um colapso sem precedentes na demanda global de petróleo. A natureza do declínio significa que é improvável que a demanda responda à forte queda nos preços do petróleo, portanto, a oferta terá que cair em conjunto. O rápido aumento da produção de petróleo nos EUA nos últimos anos já parecia difícil de sustentar antes da pandemia, como evidenciado pela lucratividade limitada do setor. Agora, os produtores dos EUA podem ter que suportar o peso do ajuste global da oferta necessário no curto prazo.

O grande volume de produção dos EUA foi uma grande surpresa

Como visto no gráfico abaixo, depois de décadas como principal produtor mundial de petróleo, os Estados Unidos viram sua produção entrar em declínio aparentemente implacável, caindo 40% entre 1970 e 2005. (De acordo com a prática da indústria, “petróleo” refere-se a petróleo petróleo e líquidos de gás natural.) Enquanto a produção dos EUA chegava ao fundo, o crescimento da produção no resto do mundo começou a desacelerar. De fato, acreditava-se amplamente que o mundo estava se aproximando do “pico do petróleo” e que os preços teriam que subir cada vez mais para manter a demanda alinhada com o lento crescimento da oferta.


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Então veio a revolução do fracking, que permitiu que os produtores explorassem depósitos de petróleo anteriormente não econômicos. A produção dos EUA decolou no início de 2011 e subiu mais de 50% no final de 2014. Os produtores do resto do mundo foram forçados a se ajustar às perdas de participação de mercado. A reação finalmente chegou no final de 2014, quando a Arábia Saudita disse que não mais limitaria sua própria produção para compensar os aumentos nos Estados Unidos. Os preços caíram de mais de US $ 100 por barril em agosto para apenas US $ 60 por barril até o final do ano. A produção da Arábia Saudita, Irã e Iraque inundou o mercado ao longo de 2015, levando a novas quedas de preços. No novo ambiente de preço mais baixo, o crescimento da produção de petróleo nos EUA desacelerou e, na verdade, caiu modestamente em 2016.

O impacto na indústria de petróleo dos EUA foi grande o suficiente para contribuir para a fraqueza geral da economia dos EUA em 2015 e 2016, com um investimento reduzido em atividades de extração subtraindo 0,3 ponto percentual do crescimento do PIB em cada um desses anos.

Talvez surpreendentemente, no entanto, a produção de petróleo dos EUA se recuperou em pouco tempo, apesar dos preços permanecerem dentro do intervalo em seu novo nível mais baixo. De acordo com o Relatório do Mercado de Petróleo publicado pela Agência Internacional de Energia (AIE), a produção dos EUA aumentou de 13,3 milhões de barris por dia em 2017 para 17,2 milhões de barris por dia em 2019. No início deste ano, a projeção da AIE era de produção americana subir novamente para 18,3 milhões de barris por dia. Com o consumo global de petróleo parado perto de 100 milhões de barris por dia, as empresas dos EUA devem aumentar sua participação de mercado em 5 pontos percentuais em apenas três anos.

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Maior produção dos EUA foi alcançada através de ganhos de produtividade notáveis. De acordo com o Bureau of Labor Statistics dos EUA, a produtividade total dos fatores da indústria de petróleo – uma medida da eficiência com a qual trabalho, capital e insumos intermediários são empregados – aumentou 40% em 2018 em relação ao seu nível em 2014. De acordo com a nossa própria cálculos, a produtividade total dos fatores teve outro ganho de dois dígitos em 2019.

Esses ganhos de produtividade têm uma fonte clara na tecnologia de extração de petróleo. Os dados da Agência de Informações de Energia dos EUA, vistos no gráfico abaixo, aumentam em cerca de 50% a produção de petróleo por plataforma ativa de 2014 a 2019. Simplificando, os produtores americanos conseguiram fazer mais com menos.

W (h) a produção de petróleo bruto dos EUA?

As empresas dos EUA ganharam à custa de outras

O impacto da maior produção de petróleo dos EUA nos preços globais do petróleo foi moderado por desenvolvimentos em outros lugares. A produção de petróleo dos EUA aumentou 3 milhões de barris por dia de 2017 a 2019, enquanto o consumo global aumentou 2 milhões de barris por dia. O mercado global conseguiu absorver a maior contribuição dos EUA devido a quedas na produção em outros lugares. O Irã viu sua produção cair 1,5 milhão de barris por dia no período após a reimplementação de sanções; na Venezuela, a turbulência doméstica reduziu a produção em 1,0 milhão de barris por dia. Ambos os países, no entanto, agora estão produzindo nesses níveis mais baixos, de acordo com a AIE, e não compensariam significativamente aumentos adicionais na produção dos EUA.

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Em resumo, a previsão da AIE no início do ano mostrava um desequilíbrio que precisava ser resolvido. Antes da pandemia, as perspectivas eram de que o consumo global de petróleo crescesse um pouco mais de 1 milhão de barris por dia em 2020, principalmente na China. Enquanto a produção dos EUA deveria aumentar aproximadamente pelo aumento do consumo global, o mercado também teria que absorver grandes ganhos de produção esperados na Noruega e no Brasil. Teria sido deixado à Arábia Saudita apoiar os preços cortando sua própria produção – ou repetir seu experimento de 2014 de permitir que os preços caíssem para derrubar a indústria dos EUA.

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Pandemia força um acerto de contas antecipado para produtores dos EUA

A pandemia de Covid-19 levou a um colapso na demanda global de petróleo. Atualmente, a AIE projeta que o consumo global de petróleo cairá 9,3 milhões de barris por dia este ano em relação a 2019. No entanto, o declínio esperado não é distribuído igualmente ao longo do ano, com impressionantes 29 milhões de barris por dia em abril em relação ao ano anterior. nível do ano anterior, mas depois de uma recuperação projetada da demanda, uma queda de apenas 3 milhões de barris por dia no mês de dezembro. Não é difícil imaginar uma recuperação mais fraca no consumo de petróleo na segunda metade do ano e, portanto, um declínio maior para 2020 como um todo.

Então, como a oferta cairá para atender à demanda? Os países da OPEP concordaram em reduzir a produção em 9,7 milhões de barris por dia no curto prazo, o que seria uma grande conquista se fosse bem-sucedido. Obviamente, não há autoridade do governo para gerenciar a contribuição dos EUA para o ajuste global da oferta, portanto ela será determinada pelas necessidades e ações das empresas envolvidas. Como ponto de referência, a aplicação do corte projetado de 9% da demanda da AIE para os Estados Unidos exigiria que a produção dos EUA caísse 1,6 milhão de barris por dia em 2020 para equilibrar o mercado. O choque da demanda está atingindo um setor que já estava enfrentando desafios financeiros significativos. De fato, a produção pode acabar caindo muito mais se os preços ficarem muito abaixo do nível do ano passado, que já era muito baixo para muitas empresas. Uma produção acentuadamente mais baixa e preços muito mais baixos se traduzem em uma queda drástica nas receitas para a indústria este ano.

De acordo com nossas estimativas, o setor de extração de petróleo dos EUA registrou lucros econômicos negativos no ano passado, depois de voltar à lucratividade em 2018 pela primeira vez desde 2014. (Nosso proxy de lucros segue as Contas nacionais de receita e produto [NIPA] princípios contábeis na mensuração dos lucros como valor agregado, menos compensação trabalhista, depreciação, impostos sobre a produção, menos subsídios e pagamentos de juros. Diferentemente dos dados oficiais de lucros, também inclui negócios não corporativos, que detêm aproximadamente metade do capital social do setor.)

Olhando para trás, os ganhos de eficiência alcançados pelas empresas americanas podem torná-las vítimas de seu próprio sucesso. A demanda por petróleo é bastante insensível aos preços, especialmente no curto prazo. De fato, uma estimativa representativa é que pode levar uma queda de 20% nos preços para absorver um aumento de 1% na oferta. Lembre-se de que o aumento da produção nos EUA desde 2017 adicionou cerca de 3% à oferta global. As empresas americanas, agindo individualmente, aparentemente achavam que poderiam aumentar os lucros a preços atuais ou esperados, expandindo a produção. Mas suas ações, tomadas coletivamente, trabalharam para manter os preços baixos o suficiente para prejudicar a lucratividade em todo o setor.

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Investidores e analistas da indústria veem claramente tempos difíceis pela frente. O rendimento dos títulos disparou para as empresas de energia: desde dezembro, tanto os emissores com grau de investimento quanto os de alto rendimento no setor viram os spreads dos títulos do Tesouro subirem duas vezes mais do que os das empresas não-energéticas. E no início de abril, os analistas consultados pela S&P Capital IQ esperavam que mais da metade das empresas de perfuração e exploração que seguissem registrassem lucros contábeis negativos este ano.

Atualmente, a indústria de extração de petróleo está encolhendo sob os baixos preços do petróleo. A pesquisa de empresas do Fed de Dallas, realizada em março, constatou grandes quedas na produção de petróleo, gastos de capital e emprego. Os dados das sondas em operação mostram o número em operação no final de abril em menos da metade do nível de dezembro.

Em algum momento, a economia global se recuperará e, com ela, o consumo de petróleo. Os preços do petróleo começarão a sofrer pressões ascendentes, dependendo de como a oferta global reage. É claro que preços mais altos do que existem hoje incentivarão as empresas americanas a voltar ao campo. Afinal, é uma indústria que tem um histórico de ciclos de boom e busto. Ainda assim, a pandemia está causando grandes estragos no curto prazo, com grandes cortes nos gastos e na capacidade de capital, levantando questões sobre a rapidez com que a produção de petróleo dos EUA pode se recuperar.

Matthew Higgins
Matthew Higgins é vice-presidente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Thomas Klitgaard
Thomas Klitgaard é vice-presidente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Como citar este post:

Matthew Higgins e Thomas Klitgaard, “W (h) ou U.S. Oil Production?”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 4 de maio de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/05/whither-us-crude-oil-production.html.


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