Visão geral do mercado de alumínio – Chaganomics.com

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Alumínio: macro, fundamentos e incerteza As expectativas de uma tendência de baixa podem ser deslocadas neste outono. Em vez disso, o risco para os preços é mais inclinado para cima em um ambiente macro inflacionário. Os fundamentos têm espaço para se desenvolver, mas há incertezas no curto prazo e o mercado da China ainda é fundamental

Para os produtores, a força nos preços sugere que poucos estão perdendo dinheiro O alumínio continuou sua marcha de alta durante agosto, com os preços da LME 3M disparando mais de US $ 1.800 / t na semana passada, apagando todas as perdas até agora este ano. Os preços estão acima da maioria dos custos marginais dos produtores, o que contrasta fortemente com o mercado excedente e a demanda fraca (ex-China) pós-pandemia. Os preços do alumínio em Xangai têm liderado a recuperação após os bloqueios, e estão acima dos custos médios das fundições, que se acredita estarem no topo da curva do setor em termos de caixa. A maioria das fundições está recebendo margens de caixa positivas, incluindo aquelas sem rede cativa.

Os principais fatores não mudaram, mas os ventos favoráveis ​​do lado macro podem estar tendo um impacto mais forte na esfera geral dos metais industriais. Nesse ínterim, a China manteve a narrativa de recuperação da demanda e continuou a importar alumínio primário e ligas, aliviando o excesso de mercado fora do país. Os ganhos de estoque estão um pouco abaixo das expectativas em meio a uma calmaria sazonal, mas tem havido expectativas crescentes de uma demanda mais robusta da China entrando em setembro. Um aumento nos preços da alumina também ajudou a despertar o otimismo.

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Em outros lugares, sinais de recuperação da demanda aumentam o otimismo. Nem tudo é sobre a China. A trajetória de recuperação global tem sido assimétrica e os indicadores econômicos sugerem a continuidade da recuperação da atividade industrial de outras economias importantes. Os prêmios regionais podem contar parcialmente uma história de recuperação da demanda de alumínio de algumas regiões. Na Ásia, os últimos relatórios indicaram que alguns compradores concordaram com o prêmio do 4T20 com um aumento de 11%, para US $ 88 / t, depois de fechar em uma baixa de quatro anos no 3T20. Na Europa, os prêmios físicos também estão subindo, com prêmios mais altos relatados no alumínio P1020 de Rotterdam, embora também haja sinais de melhores leituras de prêmios no Brasil. No entanto, o aumento do prêmio no mercado ex-China pode contar uma história diferente. Nos últimos dois meses, o financiamento de estocagem parece estar oferecendo um retorno anualizado consistente, especialmente considerando um mundo de taxas de juros quase zero. Pode haver uma grande discrepância entre o que está prontamente disponível para compra no mercado à vista e o que os números de estoque estão sugerindo. Como resultado, os prêmios físicos precisariam corresponder à margem de lucro do que o carry trade de contango da LME poderia oferecer. Nesse ínterim, o financiamento de ações tem ajudado a bloquear algum excesso de oferta, mas a pressão ainda pode permanecer no médio prazo.

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Fatores-chave a se desdobrar no curto prazo Temos a tendência de acreditar que as expectativas de uma tendência de baixa ainda podem estar mal colocadas neste outono. Em vez disso, os riscos ainda estão inclinados para cima em um ambiente macro inflacionário. Como um ativo real, é claro, os fundamentos têm espaço para serem desenvolvidos. No entanto, existem algumas incertezas nos fundamentos de curto prazo, e a China ainda desempenha um papel fundamental neste mercado. Em primeiro lugar, a oferta deve acelerar, o que pode levar a um maior crescimento da produção e, em teoria, as margens atuais devem incentivar a nova capacidade para ligar o mais rápido possível. Agosto e setembro viram o comissionamento intensivo de nova capacidade, somando juntos cerca de 1,5 milhão de capacidade contra um total estimado de 2,8 milhões de toneladas de capacidade adicional programada para 2020. • Em segundo lugar, do lado da demanda, há expectativas de uma demanda mais robusta durante Setembro e outubro depois de um agosto relativamente monótono. Resta saber qual fator é mais importante e o efeito líquido pode se refletir nos estoques. Um cenário de alta em que a demanda supera o crescimento da oferta levaria a um processo de desestocagem e pode haver outra etapa superior. Este cenário pressupõe que a capacidade aumenta em um ritmo mais lento para que mais produção não chegue ao mercado muito rapidamente. Pode ser que este caso seja empurrado para o final deste ano.

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Analysisfrom ING Think, 3 de setembro de 2020

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