Uma recuperação pós-coronavírus na Ásia – estendendo uma linha de vida “o que for preciso” para pequenas empresas – IMF Blog

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Por Kenneth Kang e Changyong Rhee

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A Ásia foi duramente atingida pela primeira onda do coronavírus, quando a parada repentina da atividade atingiu famílias e empresas simultaneamente – primeiro na China, depois em outros lugares da Ásia e agora globalmente. Os formuladores de políticas responderam rapidamente com gastos agressivos para apoiar a resposta médica e famílias e empresas vulneráveis. E os bancos centrais adotaram ações rápidas para expandir a liquidez.

Embora isso tenha ajudado a apoiar os mercados financeiros e o sentimento, podemos estar à beira de uma nova e mais perigosa fase de “desalavancagem econômica”, à medida que as empresas lutam para pagar empréstimos e pagar trabalhadores, diante de um colapso repentino no fluxo de caixa e no crédito mais apertado.

Ponto final

Na Ásia e em outros lugares, pequenas e médias empresas estão em maior risco nessa nova fase de desalavancagem. Eles também estão concentrados em serviços onde as medidas de contenção e distanciamento social foram as mais atingidas. Comparadas às grandes empresas, as pequenas empresas possuem amortecedores de caixa finos, são mais alavancadas e dependem principalmente de empréstimos de curto prazo e lucros retidos. Contra essa “crise como nenhuma outra”, as pequenas empresas enfrentam graves déficits de fluxo de caixa com poucas alternativas de financiamento.

Os bancos precisam avançar de maneira importante para fornecer capital de giro, mas os bancos também estão enfrentando suas próprias pressões, já que grandes empresas acessam linhas de crédito para aumentar as reservas de caixa. Com os bancos buscando atender primeiro seus maiores clientes, as empresas menores serão deixadas para trás para se defenderem.

Até agora, a abordagem na Ásia – incentivar a rolagem de empréstimos por meio de tolerância e garantias regulatórias e fornecer empréstimos baratos aos bancos – ajudará, mas pode não ser suficiente para salvar pequenas e médias empresas, dada a capacidade e a relutância dos bancos em assumir esse risco. . Nenhuma das etapas aborda a enorme necessidade de novo capital de giro para manter os trabalhadores empregados à medida que os fluxos de caixa secam. Algumas pesquisas privadas sugerem que as pequenas empresas, como os principais empregadores nessas economias, podem ter menos de três meses de dinheiro sobrando, aumentando o espectro de uma onda de inadimplência e um aumento no desemprego.

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Para evitar isso, as empresas menores precisam de uma linha de vida temporária – um “empréstimo-ponte de capital de giro” em toda a economia – que vai muito além das políticas atuais. Esse apoio financeiro é essencial para manter empregos e rendas e impedir que a desaceleração se transforme em uma depressão prolongada que danifica permanentemente a economia. Somente o setor público tem os meios para estender essa linha de vida diante de um choque sem precedentes.

Colmatar a divisão

A questão então é qual a melhor maneira de fazer isso, mantendo os incentivos adequados. Uma idéia seria o governo criar um veículo para fins especiais – uma entidade pública temporária encarregada de um objetivo específico, a fim de facilitar novos empréstimos de capital de giro a pequenas e médias empresas.

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Para atender às pessoas mais necessitadas, apenas as empresas que puderem demonstrar que eram boas tomadoras de empréstimos no ano passado, mas agora estão passando por reduções significativas de receita com o vírus, seriam elegíveis. Eles solicitariam aos bancos um novo empréstimo de três anos cobrindo as necessidades e pagamentos de capital de giro (juros e principal) com vencimento nos próximos 12 meses. Em troca, as empresas se comprometiam a manter o emprego, evitando dividendos ou recomprando ações.

No lado público, o banco central financiaria o veículo para fins especiais para comprar esses novos “empréstimos para capital de giro” dos bancos, liberando espaço para os bancos emprestarem mais agora. O banco central seria protegido pelos ativos do veículo para fins especiais e receberia alguma proteção contra perdas do investimento inicial em ações do governo.

Os bancos reteriam a parte restante do empréstimo para manter a “pele no jogo”. Para gerenciar as perdas, o veículo para fins especiais procuraria maximizar o valor de recuperação e os bancos receberiam empréstimos inadimplentes por meio de execução duma hipoteca e falência. Embora essa idéia possa ser aplicada facilmente a economias centralizadas em bancos, ela pode ser estendida àqueles com mercados de capitais mais desenvolvidos na Ásia, como Japão ou Coréia, securitizando esses empréstimos e vendendo as parcelas para investidores institucionais para um compartilhamento mais amplo de riscos com os países. setor privado.

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O que for preciso

A alternativa é que os governos usem seus orçamentos, mas a diferença entre a crise atual e a anterior é a enorme escala de financiamento necessária para rolar empréstimos de capital de giro por um período prolongado. Muitos mercados emergentes da Ásia têm espaço fiscal limitado para preencher essa lacuna usando garantias ou empréstimos de crédito, mas estão sob imensa pressão para fazer o que for necessário para evitar grandes demissões e inadimplências. Alguns estão considerando bancos comerciais ou mesmo o banco central financiando diretamente os gastos fiscais extras (ou seja, monetização direta).

Para essas economias, um mecanismo de compartilhamento de riscos, como descrito acima, que utiliza a flexibilidade do financiamento do banco central, pode atingir esse objetivo, preservando a independência do banco central e a solidez do banco. A política fiscal, ao fornecer alguma proteção contra perdas, pode complementar a política monetária e aprimorar os benefícios econômicos potenciais por meio de maiores empréstimos. Governos e bancos centrais em economias avançadas, como o Tesouro dos EUA e o Federal Reserve com seu Main Street Lending Program, introduziram veículos especiais para fins especiais com algum compartilhamento de risco público para apoiar empresas em dificuldades.

Dadas as medidas excepcionais necessárias nesta crise, os mercados emergentes da Ásia poderiam emprestar uma página deste manual para fazer o que for necessário para resgatar suas economias.

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