Uma nova ferramenta do FMI para ajudar na crise – FMI Blog

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Por Geoffrey Okamoto

Tempos desafiadores para mercados emergentes

A pandemia do COVID-19 interrompeu gravemente a economia global em todos os níveis. Em todo o mundo, as condições financeiras se estreitaram drasticamente, com saídas de portfólio sem precedentes de mercados emergentes em termos de tamanho (um recorde de cerca de US $ 100 bilhões) e velocidade, e mercados efetivamente congelados em alguns casos. Isso criou uma demanda considerável por liquidez do dólar americano, com os mercados emergentes enfrentando uma escassez acentuada de liquidez.

Um problema de liquidez a curto prazo pode rapidamente se tornar um problema de solvência mais profundo e duradouro.

Várias instituições responderam a esse desafio: os principais bancos centrais estenderam linhas de swap bilaterais entre si e para mais países do que durante a crise financeira global, e o programa de recompra do Federal Reserve de Nova York fornece liquidez em dólares para vários outros países. No entanto, o Fed e outros bancos centrais não podem fornecer swaps para todos os países, e muitos membros emergentes do FMI ainda estão sofrendo escassez de liquidez ou enfrentarão o risco de ocasionais “paradas repentinas” por algum tempo e logo após a troca. linhas são terminadas. Isso expõe uma lacuna crítica na rede de segurança financeira global, mas uma que adotamos rapidamente para preencher.

Um novo pano de fundo de liquidez do FMI

Não podemos prever quando ocorrerá essa escassez de liquidez. Mas sabemos que, quando os gasodutos de capital globais congelam, um problema de liquidez de curto prazo pode rapidamente se transformar em um problema de solvência mais profundo e duradouro. Uma linha de liquidez disponível sob demanda pode ser uma tábua de salvação nesses casos.

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O FMI respondeu a essa necessidade estabelecendo uma nova instalação na semana passada chamada Linha de Liquidez de Curto Prazo (SLL), a primeira adição ao kit de ferramentas de financiamento do FMI em quase dez anos. Como parte de sua estratégia mais ampla de resposta a crises, essa nova instalação oferece uma linha de crédito confiável e renovável, sem condicionalidade ex post, para membros com fundamentos e estruturas de políticas muito fortes – os mesmos critérios de qualificação de outra instalação do FMI chamada Linha de Crédito Flexível. O SLL foi projetado para atender a uma necessidade especial da balança de pagamentos – potencial, moderada e de curto prazo – refletida nas pressões da conta de capital após choques externos.

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Um país que se inscreve em uma SLL estará sinalizando o endosso do FMI de suas estruturas e instituições políticas muito fortes para os mercados. Isso, por sua vez, pode reduzir os custos de empréstimos e fornecer um suporte bem-vindo durante tempos voláteis. O SLL também pode ajudar a reduzir as necessidades futuras de financiamento, ajudando os países a deter problemas de liquidez de tamanho moderado antes que possam evoluir para problemas maiores. Estimamos que a demanda total atual para o SLL de vários países possa chegar a US $ 50 bilhões, uma parcela muito mais modesta do poder de fogo de US $ 1 trilhão do FMI do que seria necessário caso contrário, se o mesmo grupo de países viesse buscar o FMI. programas suportados. Quando muitos países têm necessidades urgentes de financiamento, resolver o problema com antecedência pode limitar necessidades futuras e repercussões adversas para outros países.

Design inovador, baixo custo

O SLL possui recursos inovadores, em particular acesso rotativo, permitindo levantamento e reembolso repetidos durante seus 12 meses. Esse mecanismo não funciona como um empréstimo tradicional, mas pode ser comparado, em alguns aspectos, a um cartão de crédito, onde o dinheiro pode ser sacado e reabastecido até um limite.

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O SLL também é renovável no sentido de que arranjos sucessores sejam possíveis enquanto o membro continuar qualificado, e possuir a necessidade especial de balança de pagamentos. Todos esses recursos podem ser inestimáveis ​​para os membros, pois eles tentam superar a crise e navegar pelo período de recuperação altamente incerto pela frente.

A SLL possui uma estrutura de taxas exclusiva para apoiar sua natureza rotativa – por exemplo, 8 pontos base para configurar, ou seja, US $ 800.000 para uma linha de crédito de US $ 1 bilhão. Para colocar isso em contexto, se um membro qualificado tiver US $ 20 bilhões em dívida pública e for capaz de reduzir os custos de empréstimos em apenas 1 ponto base, obtendo o SLL, suas economias seriam de US $ 2 milhões e US $ 2 milhões que poderiam ser melhor implantados na atual crise, atendendo às necessidades críticas da rede de assistência médica e segurança social, em vez do serviço da dívida.

Cooperação internacional aprimorada

O estabelecimento da SLL demonstra o compromisso do FMI em apoiar seus membros que nem sempre têm acesso a outras linhas de liquidez, complementando as reformas do FMI para aprimorar seu kit de ferramentas de financiamento de emergência e fornecer alívio da dívida para os membros mais pobres. De muitas maneiras, a SLL também é uma demonstração clara da disposição dos membros do FMI de deixar de lado as diferenças e se unir durante esse período de crise. Enquanto a SLL já faz anos, o Conselho Executivo do FMI conseguiu se unir em torno de uma proposta e aprovar a instalação em questão de dias. É esse tipo de ação decisiva que é necessária para atender às necessidades dos países, grandes e pequenos, enquanto combatem as consequências econômicas da pandemia do COVID-19.

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