Um apelo à vigilância após um ano forte de ativos arriscados – FMI Blog

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Por Tobias Adrian e Fabio Natalucci

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Embora tenhamos visto uma volatilidade recente, muitos mercados de risco em todo o mundo tiveram um ano espetacular em 2019. Os índices do mercado de ações subiram pouco mais de 30% nos Estados Unidos, perto de 25% na Europa e na China e mais de 15% nos mercados emergentes e Japão. A dívida soberana nos mercados emergentes, a dívida de alto rendimento dos EUA e a dívida corporativa em mercados emergentes tiveram retornos superiores a 12%. Notavelmente, o quarto trimestre de 2019 foi especialmente forte na China e nos mercados emergentes.

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O que explica o forte desempenho de ativos de risco? Uma importante força motriz que impulsionou os preços dos ativos foi a flexibilização da política monetária sincronizada ao longo de 2019. À medida que as preocupações com a economia global cresciam, os bancos centrais de todo o mundo – incluindo o Federal Reserve dos EUA e o Banco Central Europeu – flexibilizaram a política monetária por meio de cortes nas taxas e ferramentas não convencionais . O número combinado de cortes nas taxas de política nas economias avançadas e nos mercados emergentes foi o maior desde a crise financeira global em 2008.

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A forte resposta dos bancos centrais contribuiu para um abrandamento acentuado das condições financeiras em todo o mundo, o que, por sua vez, ajudou a conter riscos negativos para as perspectivas econômicas globais.

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A melhora no sentimento do mercado se reflete em um dos indicadores de risco de queda mais comumente citados, a inclinação da curva de juros de 10 anos a 2 anos, que mede a diferença entre os rendimentos da dívida pública de 2 e 10 anos. A inclinação havia se achatado significativamente desde o início de 2018, sugerindo uma crescente preocupação dos investidores com as perspectivas econômicas. No entanto, a inclinação começou a se acentuar novamente no quarto trimestre de 2019 nos Estados Unidos, Reino Unido e Alemanha, sugerindo que os investidores haviam recuperado algum otimismo sobre as perspectivas.

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A atualização mais recente da WEO discute a flexibilização das condições financeiras e a reavaliação dos riscos de queda e prevê cautelosamente uma leve recuperação da atividade econômica global neste ano e no próximo, embora a um nível inferior ao previsto anteriormente. Em nossa opinião, 2019 demonstrou a eficácia contínua da política monetária, especialmente quando a flexibilização é realizada de maneira sincronizada em todo o mundo. O FMI estima que o crescimento global teria sido 0,5 ponto percentual menor sem o estímulo à política monetária global. Esse é um resultado poderoso diante dos riscos de queda maiores.

No entanto, adotando uma visão de longo prazo, a flexibilização das condições financeiras globais, tão tardia no ciclo econômico, e a acumulação contínua de vulnerabilidades financeiras – incluindo o aumento das avaliações de ativos para níveis esticados em alguns mercados e países, o aumento da dívida e grandes fluxos de capital para mercados emergentes – poderiam ameaçar o crescimento no médio prazo. Por exemplo, as taxas de inadimplência aumentaram no mercado de alto rendimento dos EUA, bem como nos mercados de títulos corporativos on e offshore chineses, embora em níveis baixos. Além disso, embora os spreads de mercados emergentes – a diferença de rendimentos entre a dívida de mercados emergentes e uma referência como o Tesouro dos EUA – sejam muito apertados para a maioria dos países, há alguns casos específicos em que a dívida de mercados emergentes é negociada em níveis de perigo, reconhecidamente com até agora nenhum sinal de vazamento.

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Portanto, é crucial que os formuladores de políticas continuem monitorando o acúmulo de vulnerabilidades financeiras e tomem medidas para resolvê-las quando apropriado, a fim de reduzir a chance de que essas vulnerabilidades possam ampliar o impacto adverso dos choques na economia global. Embora a flexibilização da política monetária no ano passado tenha desempenhado um papel importante na contenção de riscos negativos para a economia global, a implantação de ferramentas políticas macroprudenciais cíclicas, como o buffer de capital anticíclico, é agora fundamental para evitar que crescentes vulnerabilidades ponham em risco o crescimento. termo médio.

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