Transformando a epidemia em uma oportunidade épica – The Gold Standard

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Esta peça tem cinco mensagens. Uma é que a melhor maneira de atrair empresas não é repeli-las explicitamente. Segundo, defende um apoio fiscal ousado, mas transparente. Terceiro, oferece sugestões sobre como esse dinheiro pode ser gasto e quatro, lembra especialistas que os cenários do dia do juízo final para a Índia não são pré-ordenados. Finalmente, é importante que o governo canalize a crise da Covid para iniciar uma década de crescimento melhor que a anterior.

No momento da redação deste texto (19:32, horário de Cingapura, em 24 deº Abril de 2020), o governo da Índia não havia anunciado nenhum pacote econômico além do primeiro pacote econômico destinado aos segmentos pobres, de baixa renda e vulneráveis ​​da população. Isso foi em março. Nestes tempos frenéticos, isso parece ter acontecido há séculos. Exatamente o que causou o estado aparentemente permanente de paralisia e estupidez do governo indiano só pode ser objeto de especulação.

Mais fácil repelir e mais difícil atrair empregadores

Houve uma má interpretação ou falta de comunicação por parte de algumas diretrizes do Ministério de Assuntos Internos sobre a reabertura dos locais de trabalho. Circularam boatos de que os empregadores seriam penalizados se os empregados dessem positivo para o Covid-19. Havia um tom natural e choro. O identificador do Twitter do MHA tentou esclarecer. Isso piorou as coisas. O esclarecimento fez parecer que os empregadores seriam penalizados apenas se fossem negligentes e conscientes e tivessem consentido! Eventualmente, o tweet que forneceu esse esclarecimento ‘útil’ sobre negligência e consentimento foi removido. Confira o tweet original aqui e o tweet final alterado aqui. O assunto foi finalmente resolvido, mas, talvez, o estrago já esteja feito.

A Índia está tentando atrair empresas que pretendem deixar a China, já que esta se esforçou para trair a confiança, colocar o pé na boca e nos teclados de computador. De qualquer forma, mesmo antes de fazer tudo isso, tornou-se um lugar progressivamente mais caro para se fazer negócios. Os governos podem não ser capazes de ajudar a influenciar as decisões do setor privado a seu favor, mas têm o poder de rejeitá-las com suas ações. . É importante se concentrar em evitar fazer as coisas erradas. A confusão sobre as multas para os empregadores, se os funcionários testarem positivo, é um exemplo.

O maior sucesso comercial recente da Índia, a revolução do software, não aconteceu por causa de uma ação deliberada do governo. O governo, intencionalmente ou não, criou o ecossistema com o talento de engenharia disponível e Bangalore como um cluster para a montagem de talentos. Inicialmente, não foram oferecidas nem necessárias concessões fiscais e adoçantes. Da mesma forma, ele deve se concentrar no que está ao seu alcance para fazê-lo, mesmo que as recompensas venham apenas com o tempo. Essas decisões envolvem a liberação do ensino superior, a disponibilização de eletricidade à indústria a preços razoáveis ​​ou a facilitação de sua obtenção por produtores mais baratos, a redução dos custos de transporte com o fim do subsídio cruzado de tarifas de trem de passageiros através de custos de transporte de mercadorias etc. sua parte deve facilitar a reclassificação de terras agrícolas como terras de uso geral. Eles poderiam reduzir as taxas de selo nas transações imobiliárias e aumentar o índice de espaço nos prédios.

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Apoio fiscal à economia: equilibrando considerações de curto e médio prazo

No curto prazo, muita atenção está correta em conseguir que a economia indiana, abatida por problemas no setor financeiro e nos vírus, se mantenha em pé. Inexplicavelmente, o governo está mantendo seus cartões fiscais perto de seu peito. Ainda pode ser reproduzido em um futuro próximo, mas o dano à confiança e ao sentimento causado pela crescente ansiedade e incerteza poderia ter sido e deveria ter sido evitado.

É uma das muitas suposições de que a relutância do governo indiano em fornecer apoio fiscal à economia decorre do medo de causar um aumento no custo de empréstimos do governo e fraqueza na moeda. Alguns comentaristas que descobriram sua piedade e preocupação pelos pobres e outros pela prudência fiscal também fazem esse argumento. Ambos – taxas de juros mais altas e fraqueza significativa da moeda – poderiam desestabilizar um setor financeiro já frágil, pois aumentaria os custos de empréstimos e tornaria inviáveis ​​muitos setores e empresas, fazendo com que deixassem de cumprir suas obrigações de pagamento.

Alguns argumentam que esse cenário só aconteceria se não houvesse uma recuperação do crescimento econômico e a pusilanimidade fiscal levasse a esse resultado precisamente. Como na maioria dos argumentos econômicos, é difícil estabelecer a superioridade de um curso de ação em relação a outro, pois cenários contra-factuais são impossíveis em tempo real.

No entanto, para um país com uma população jovem demográfica e com potencial de crescimento econômico exceder o custo de capital a médio e longo prazo, o custo de cautela e prudência excessivas seria maior do que o custo de ação excessiva agora. Isso seria assim a médio e longo prazo, mesmo que os custos de curto prazo do excessivo ativismo fiscal pareçam mais altos. Um desses temores é o medo de rebaixamento da classificação de crédito. Esse risco de reputação deve ser aceito e ignorado, se materializado. Rakesh Mohan, ex-vice-governador do Reserve Bank da Índia, teve a atitude certa em relação a eles. Em uma entrevista à CNBC TV-18, ele teria observado que as agências de classificação de crédito deveriam ter sido as primeiras a serem detidas globalmente. Ele está certo.

As agências de classificação de crédito não se cobriram de glória durante a crise financeira global de 2008. Eles não tiveram que suportar nenhum custo significativo por seu comportamento. Eles estão supercompensando agora com imediatos rebaixamentos das ações tomadas pelos governos para apoiar a economia normal, enquanto deram aos governos o benefício da dúvida quando resgataram banqueiros, financiadores e investidores do mercado de ações. Eles são melhor ignorados. De qualquer forma, não apenas as agências de classificação de crédito, mas toda a arquitetura dos mercados financeiros merece um enterro. Se a covid-19 conseguisse isso, teria compensado todo o sofrimento que causou à humanidade.

Dito isto, pode haver outras soluções. Que eu saiba, Samiran Chakraborty, do Citigroup, na Índia, ofereceu uma dessas abordagens que combina o imperativo de curto prazo com considerações de médio prazo. Ele sugeriu um orçamento Covid separado.

Ele escreveu, “Dada a natureza excepcional da posição fiscal no EF21, o governo poderia considerar a possibilidade de anunciar um orçamento separado para o COVID-19, que teria um prazo para ser encerrado em 3 a 5 anos e financiado diretamente pelo RBI. Isso seria ainda mais relevante se o governo considerar que de 3 a 5% do PIB seria necessário estímulo fiscal adicional para apoiar o crescimento e as preocupações humanitárias. Grande parte das despesas relacionadas ao COVID-19 pode ser única, limitada ao EF21 e, portanto, é possível encerrar o orçamento do COVID-19 assim que a economia começar a se recuperar. ” (Fonte: ‘Visão econômica da Índia: Covid-19 leva o imposto para um território desconhecido’, 19º Abril de 2020). Aparentemente, o governo tem entretido a ideia. Deve implementá-lo.

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Mas, um mês após o anúncio do primeiro bloqueio pelo primeiro-ministro indiano, a impressão permanente é que os tomadores de decisão na Índia estão mostrando aversão ao risco. Eles relutam em tomar ações mais ousadas e não convencionais por causa do medo de consequências. Isso é compreensível. Porém, eles devem fazer uma pausa, pensar e aceitar que outros na cadeia de tomada de decisão estariam pensando em linhas semelhantes. Pense banqueiros. Agora eles não gostariam de correr riscos oferecendo moratórias, renegociando empréstimos em condições mais flexíveis e concedendo novos empréstimos. Eles relutam em enfrentar o risco de serem perseguidos por decisões de boa-fé. Uma mentalidade de multidão de linchadores tomou conta das sociedades e alimenta a propensão natural das autoridades a encontrar bodes expiatórios para falhas e fraudes sistêmicas. Portanto, as ações do Banco da Reserva da Índia para fornecer crédito à economia permanecem ineficazes. O pipeline está quebrado. A economia vai doer muito, consequentemente. A aversão ao risco e a cautela não salvaram os formuladores de políticas de conseqüências políticas e econômicas. Portanto, eles também podem ser ousados ​​e correr o risco de falhar, porque a postura política de cautela e aversão ao risco do status quo parece ter uma chance muito maior de falhar.

Não há melhor momento do que agora para desencadear reformas fundamentais

Se as crises foram os melhores precursores das reformas (a outra maneira pelas quais reformas e mudanças estruturais ocorrem por acaso), então haveria menos oportunidades melhores para os indianos do que a crise que a epidemia de Covid-19 representa. Esta é a melhor oportunidade para superar a resistência arraigada e promover reformas no setor bancário e nos fatores de mercado. No setor bancário, os ativos ruins devem ser retirados dos balanços dos bancos para que eles possam começar a emprestar. Os bancos pertencentes ao governo e ao setor privado devem enfrentar o mesmo ambiente regulatório. Terceiro, as recomendações do Comitê P.J. Nayak devem ser implementadas. O governo da União pode fazer mais. Andy Mukherjee, da Bloomberg, tem alguns Ideias sobre o mecanismo de captação de recursos por meio da venda de ativos e uso dos recursos para construir a infraestrutura de saúde da Índia, para a qual plano mais cedo. Um benefício colateral seria fornecer um modelo para os governos estaduais dispostos e competentes a imitar.

Separadamente, escrevendo para o mesmo canal, Shankkar Aiyar havia proposto várias áreas que as medidas de apoio econômico do governo poderiam ter como alvo. Existem muito poucos colunistas como Andy Mukherjee e Shankkar Aiyar que propõem idéias específicas. Longe de descartá-los como vôos de burocratas sofisticados e avessos ao risco, deve usar o cenário atual para perseguir muitos deles. Os chefes políticos devem fornecer cobertura política e facilitar a implementação até sua conclusão lógica. Esses órgãos facilitadores podem ser não-partidários, de modo que se tente obter um consenso político. Intenções são importantes nestes tempos, tanto quanto ação.

Tanto a lógica quanto a conveniência determinam a busca de respostas por parte do governo. Primeiro, em uma democracia, o público sente que tem o direito de criticar o governo, uma vez que o governo é seu agente. Segundo, o governo tem autoridade executiva, alcance e capacidade de captar recursos através de impostos. Terceiro, também é conveniente e mais fácil criticar políticos do que o setor privado, que são pessoas como nós. Mas, os especialistas devem ter cuidado com suas certezas. Isso é tão importante para os epidemiologistas quanto para os economistas.

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Especialistas são pobres em prever

Muitos estão prevendo que a Índia está enfrentando tempos mais difíceis. O estresse atual e prospectivo no setor financeiro e as finanças públicas esticadas da Índia justificam esses avisos sabiamente. No entanto, agora é a hora de lembrar que, o que quer que alguém diga sobre a Índia, o oposto é igualmente verdadeiro. Ou seja, os pontos fracos da Índia não são produtos da imaginação nem exageros, mas são necessariamente incompletos. Segundo, os especialistas devem lembrar as limitações de seu poder preditivo. Para ser mais honesto, o poder preditivo é inexistente.

Sir Martin Rees apresenta evidências poderosas da incapacidade humana de prever o futuro ou prever as consequências de seus cursos de ação recomendados na “Hora final”:

Em 1937, a Academia Nacional de Ciências dos EUA organizou um estudo destinado a prever avanços; seu relatório faz uma leitura salutar para os analistas tecnológicos hoje. Surgiram algumas avaliações sábias sobre agricultura, gasolina sintética e borracha sintética. Mas, o que é mais notável são as coisas que ela perdeu. Sem energia nuclear, sem antibióticos (apesar de oito anos depois de Alexander Fleming ter descoberto a penicilina), sem aviões a jato, foguetes, sem uso de espaço, sem computadores; certamente não há transistores. O comitê ignorou as tecnologias que realmente dominavam a segunda metade do século XX. Ainda menos eles poderiam prever as transformações sociais e políticas que ocorreram durante esse período.

Só para dar um exemplo recente, muitos não esperavam que, nesses tempos, o Facebook anunciasse a aquisição de uma participação minoritária significativa na Jio Platforms. Esse é um voto de confiança não apenas na Jio, mas no mercado indiano e, sem dúvida, também no setor de telecomunicações indiano. Além disso, a Índia não está sozinha em enfrentar a pandemia de uma posição de fraqueza. A zona do euro enfrenta uma crise existencial. Várias outras economias emergentes e a China, em particular, são igualmente, se não mais, vulneráveis. Os pontos fortes macroeconômicos da Índia, como amplas reservas cambiais, menor preço do petróleo e falta de propriedade estrangeira de ativos financeiros, são bem conhecidos.

Estoicismo combinado com otimismo é um ativo raro

Mais importante é a força não anunciada da Índia: o estoicismo inato e a resiliência do público diante das adversidades. Fiquei agradavelmente surpreso ao notar, de um recente McKinsey pesquisa, que os consumidores indianos são muito mais otimistas do que a maioria dos outros em um retorno à normalidade mais cedo ou mais tarde. Alguém pode argumentar que isso os desaponta, mas geralmente eles se adaptam melhor do que os especialistas prevêem ou desejam. Será uma farsa desfazer esse positivismo com inação.

Finalmente, isso me convence a jogar a bola para o governo jogar. Em tempos de crise, a sociedade procura orientação e liderança dos governantes. Isso é testado pelo tempo. Portanto, cabe ao governo demonstrar clareza no pensamento e propósito na ação. A Índia começou mal a última década e terminou com mais perguntas do que respostas. Um bis será uma tragédia. A Índia deve fazer o que for preciso para evitá-lo.