Tornando as economias mais resistentes às crises – Blog do FMI

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Por John Bluedorn e Wenjie Chen

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O mundo está nas garras da pandemia do COVID-19 e o conseqüente grande bloqueio levou muitos países a recessões profundas – piores do que durante a crise financeira global de 2008-09. Em resposta, governos e bancos centrais em todo o mundo introduziram fortes medidas fiscais e monetárias discricionárias (pontuais e específicas) para combater as consequências econômicas causadas pela disseminação do coronavírus. Os estabilizadores automáticos existentes (como impostos com base em renda, benefícios de desemprego e uso doméstico), que diferem entre os países, geralmente operam livremente, fornecendo alguma proteção adicional.

Mas, com taxas de juros em níveis baixos e dívidas públicas em picos históricos em muitos países, como as economias avançadas podem se preparar melhor e responder a crises futuras? Análise em nossa recente Panorama Econômico Mundial concluída antes da pandemia de como as economias avançadas poderiam construir sua resiliência a choques negativos em um ambiente como esse. Ele conclui que o estímulo fiscal baseado em regras – onde o estímulo é acionado automaticamente pela deterioração dos indicadores macroeconômicos – pode ser altamente eficaz para combater uma desaceleração nessas condições.

O estímulo fiscal baseado em regras pode ser altamente eficaz para combater uma desaceleração.

Um papel maior para a política fiscal

Com as taxas de juros iguais ou próximas a zero nas economias avançadas, a margem para cortes adicionais nas taxas convencionais é limitada. Mas os bancos centrais ainda podem usar ferramentas de política monetária não convencionais de maneira mais intensa – como compras de ativos em larga escala – para fornecer suporte adicional, como fizeram recentemente em resposta à pandemia. No entanto, confiar apenas na política monetária para responder a choques pode não ser suficiente e também levanta questões sobre os efeitos colaterais na futura estabilidade financeira e ameaças à independência do banco central.

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Mantendo um olho nas preocupações de sustentabilidade da dívida a longo prazo, a política fiscal precisa desempenhar um papel maior. A implementação de respostas fiscais mais automáticas nas economias avançadas pode ajudar a aumentar sua resiliência a futuros choques adversos. Se as regras para o estímulo fiscal forem bem comunicadas e estabelecidas antes que ocorram choques, elas podem ajudar a moldar as expectativas e reduzir a incerteza, diminuindo a queda de atividade assim que um choque negativo se materializar.

Um argumento para estímulo fiscal mais automático

Nosso estudo mostra que medidas de estímulo fiscal baseadas em regras – como transferências temporárias direcionadas de renda a famílias de baixa renda e com restrição de liquidez que entram em ação quando a taxa de desemprego sobe acima de um certo limite – podem ser altamente eficazes para combater uma desaceleração causada por uma crise financeira. déficit típico de demanda. Embora essas medidas de estímulo sejam automáticas, elas são muito diferentes dos estabilizadores automáticos tradicionais, que respondem às circunstâncias de um indivíduo (por exemplo, serem demitidos no caso de seguro-desemprego ou rendimentos mais baixos no caso de impostos progressivos sobre a renda). O estímulo fiscal baseado em regras é particularmente eficaz quando as taxas de juros atingem seu limite inferior efetivo (quando as taxas não podem ser mais reduzidas) e as defasagens discricionárias da política fiscal são longas. Além disso, o estímulo fiscal após choques de demanda tende a ser especialmente poderoso quando a economia tem recursos desempregados e a política monetária é acomodatícia.

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Quando a demanda cai repentinamente, a queda no produto e o aumento dos índices de dívida são menores quando existe um estímulo fiscal baseado em regras para apoiar a economia. De fato, nossas descobertas sugerem que, quando medidas de estímulo fiscal baseadas em regras são adotadas, as desacelerações econômicas podem ser combatidas quase tão efetivamente quanto quando a política monetária é capaz de operar com força total. Tornando as economias mais resistentes às crises - Blog do FMI 1

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O atual choque econômico da pandemia é incomum, pois afetou tanto a oferta quanto a demanda. Embora a vontade política de ação tenha se unido rapidamente em resposta ao choque atual, sua velocidade e profundidade incomparáveis ​​complicaram o projeto e a entrega oportuna de apoio fiscal discricionário. Quando trabalhadores e empresas são incapazes de operar enquanto a epidemia está ativa, a eficácia do estímulo fiscal para aumentar a produção (multiplicador) é baixa. No entanto, mesmo nessas circunstâncias, um estímulo fiscal baseado em regras implementado com antecedência poderia ter sido útil, especialmente na forma de transferências direcionadas. Essas medidas podem fornecer mais seguro de renda e fortalecer a rede de segurança social para os vulneráveis.

Nossas conclusões sugerem que os formuladores de políticas devem considerar o aprimoramento da resposta automática da política fiscal a choques negativos, ajudando a melhorar a resiliência da economia. Paralelamente, mesmo que as taxas de juros não possam ser mais reduzidas, a política monetária pode apoiar o estímulo fiscal em uma recessão, mantendo uma postura acomodatícia, inclusive facilitando as condições do mercado financeiro.

Projetar e adotar novas ferramentas fiscais – como medidas de estímulo fiscal baseadas em regras – e melhorar os estabilizadores automáticos existentes levarão tempo e exigirão acordo político. Mas com políticas automáticas de estímulo fiscal em vigor, os riscos de obstáculos políticos atrasam as respostas quando as condições econômicas se deterioram são mais baixas. Além disso, quando a política monetária é restrita, a implementação de medidas de estímulo fiscal baseadas em regras pode reduzir acentuadamente a probabilidade de recessões motivadas pela demanda. Tornando as economias mais resistentes às crises - Blog do FMI 2

Isso não significa que a política fiscal discricionária se torne redundante. De fato, medidas fiscais discricionárias, apropriadamente adaptadas às circunstâncias específicas e à natureza do choque negativo – como o choque pandêmico – são essenciais para fornecer um poderoso apoio anticíclico. Mas eles devem ser adotados e implantados em tempo hábil.

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Uma resposta mais ágil a recessões futuras

Dados os atrasos históricos na implementação de estímulos fiscais discricionários e os efeitos úteis de estabelecer expectativas adotando regras de ação com antecedência, há um forte argumento para uma resposta fiscal mais automática às crises econômicas. Nossa análise mostra que a adoção de medidas de estímulo fiscal baseadas em regras pode ser altamente eficaz e mais oportuna, principalmente quando as taxas de juros do banco central estão próximas ou no limite inferior efetivo e a política monetária está restrita.

Com base no capítulo 2 do World Economic Outlook, “Combatendo as recessões futuras em economias avançadas: políticas cíclicas em uma era de taxas baixas e altas dívidas”, de Michal Andrle, Philip Barrett, John Bluedorn (co-líder), Francesca Caselli e Wenjie Chen (co-líder).

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