Sexta Conferência Anual sobre o Mercado do Tesouro dos EUA -Liberty Street Economics

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Em 29 de setembro de 2020, o Fed de Nova York sediou a sexta conferência anual sobre o mercado do Tesouro dos EUA. O evento de um dia, realizado praticamente este ano, foi co-patrocinado pelo Departamento do Tesouro dos Estados Unidos, o Federal Reserve Board, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos Estados Unidos e a US Commodity Futures Trading Commission (CFTC). A agenda apresentou uma série de painéis e palestras sobre os efeitos da pandemia COVID-19 no mercado do Tesouro em março de 2020, a resposta política que se seguiu e as maneiras pelas quais a resiliência do mercado poderia ser melhorada à luz das vulnerabilidades reveladas. Dois discursos também abordaram a transição em curso da LIBOR para taxas de referência alternativas.

A conferência começou com um discurso do presidente do Fed de Nova York, John Williams, com foco nos eventos de março de 2020. A incerteza induzida pela pandemia levou a tensões intensas e perturbações nos mercados financeiros e uma resposta rápida e esmagadora correspondente do Fed, incluindo compras massivas de títulos do Tesouro dos EUA e títulos garantidos por hipotecas de agências. O presidente Williams enfatizou a importância de identificar as causas básicas do estresse e da perturbação do mercado e as mudanças que ajudarão a fortalecer o sistema financeiro contra choques futuros. Ele também observou que o Sistema de Reserva Federal foi originalmente criado para garantir a estabilidade do sistema financeiro e esse objetivo do banco central continua tão crítico hoje quanto era há um século.

O Secretário Adjunto do Tesouro, Justin Muzinich, também fez um discurso centrado nos efeitos da pandemia do COVID-19 no mercado do Tesouro. Ele apresentou evidências de venda generalizada de títulos do Tesouro por vários participantes do mercado em resposta à incerteza criada pela pandemia. Ao mesmo tempo, o aumento dos custos de intermediação, impulsionado pelo aumento da volatilidade, combinado com as restrições do balanço patrimonial, resultou na incapacidade das principais tradings (PTFs) e corretores para atender à demanda por serviços de intermediação. Ao discutir as várias linhas de crédito de emergência criadas para lidar com as tensões do mercado, Muzinich enfatizou a importância das opções de design das instalações e a força da colaboração entre o Fed e o Tesouro.

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Houve dois painéis no dia, ambos cobrindo aspectos das perturbações do mercado do Tesouro observadas em março. O primeiro, apresentado pela gerente de contas do System Open Market, Lorie Logan, apresentou palestrantes de várias empresas, incluindo representantes de um distribuidor primário, um gestor de ativos, um fundo de hedge e um PTF. A discussão se concentrou em como cada empresa percebeu as condições de liquidez de sua perspectiva particular durante o episódio de extrema iliquidez em março. Ao reunir uma variedade de pontos de vista, o painel esclareceu como o estresse em um segmento de mercado poderia passar para outros segmentos, revelando assim a natureza interconectada do episódio de estresse.

O segundo painel foi apresentado pelo vice-presidente do Fed, Richard Clarida, e enfocou as considerações para melhorar a resiliência do mercado de tesouraria no futuro. Os painelistas incluíram acadêmicos e participantes do mercado. Entre os tópicos discutidos estava a disseminação mais ampla de dados TRACE para permitir uma análise mais profunda da dinâmica do mercado. Os membros do painel também sugeriram que as melhorias na transparência dos preços do mercado de recompra e práticas de margem mais uniformes e transparentes melhorariam a estabilidade do mercado. Finalmente, o painel recomendou um estudo mais aprofundado sobre se a compensação central para uma parcela maior das transações do mercado do Tesouro tornaria a intermediação do mercado mais estável sob estresse.

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O comissário da SEC, Elad Roisman, fez um discurso no qual analisou a proposta da SEC de aplicar o Sistema de Negociação Alternativo de Regulamentação (Reg ATS) e Conformidade e Integridade dos Sistemas de Regulação (Reg SCI) a sistemas de negociação automatizados para títulos do governo. Ele também discutiu as possíveis medidas para melhorar a supervisão dos participantes do mercado, argumentando que empresas semelhantes deveriam ser regulamentadas de maneira semelhante, levando em consideração as diferenças nos mercados e nos regimes de supervisão, pois isso promoveria a concorrência justa e reduziria o risco. Seu discurso também abordou os benefícios da compensação central de títulos do Tesouro, incluindo aumento da compensação e redução do risco de crédito, ambos os quais facilitariam as restrições de balanço dos corretores.

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Houve também uma discussão com o presidente da CFTC, Heath Tarbert, sobre a adoção de alternativas à LIBOR, uma vez que a publicação da LIBOR não é garantida após 2021. Até o momento, o setor público forneceu uma variedade de taxas de referência alternativas, mas seu uso em contratos e os títulos ainda são ofuscados pelo uso da LIBOR. Ele afirmou que é importante para os participantes do mercado continuar a avançar com substitutos viáveis. O Presidente Williams também observou a necessidade de mais trabalho para afastar a LIBOR em seus comentários.

A conferência foi encerrada com comentários de Daleep Singh, chefe do Grupo de Mercados do Fed de Nova York, que fez breves observações sobre os temas da conferência. Ele encerrou com a observação de que a conferência reuniu uma variedade de pontos de vista e um incentivo “para continuar promovendo oportunidades e inclusão na comunidade do mercado do Tesouro e isso inclui enfrentar as desigualdades raciais e de gênero … Isso nos tornará mais fortes e resilientes”.

Michael J. Fleming é vice-presidente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Herman_gabrielGabriel Herman é associado de política e análise de mercado do Federal Reserve Bank of New York’s Markets Group.

Keane_frankFrank Keane é um consultor sênior de políticas e vice-presidente do Grupo de Mercados do Banco

Como citar esta postagem:

Michael Fleming, Gabriel Herman e Frank Keane, “No Fed de Nova York: Sexta Conferência Anual sobre o Mercado do Tesouro dos EUA”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 23 de outubro de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/10/at-the-new-york-fed-sixth-annual-conference-on-the-us-treasury-market.html.


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