Resposta a “Reflexões sobre o relacionamento RBI-Governo” – The Gold Standard

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Eu passei pelo seu postar cuidadosamente e achou um resumo muito bom e útil dos últimos seis anos da tensão do governo com o RBI, e como os dois lados cometeram erros de julgamento, por conta própria e dos papéis uns dos outros, e como isso criou problemas para os indianos economia.

O RBI não é um órgão independente, mas autônomo. O Dr. YV Reddy deixou isso claro em vários de seus discursos. O RBI continua sendo uma das ilhas de excelência em nosso corpo político, simplesmente porque conseguiu fazer algo de bom pelo nosso país sem ser explicitamente corrupto. Valoriza manter o nariz limpo do que brigar com o soberano sobre questões de excessos fiscais / governança dos bancos da PSU e ser um agente de mudança de maneira preventiva, a menos que duas coisas ocorram:

(i) Uma invasão aos poderes do RBI (pense no episódio do FSDC)

(ii) Uma hostilidade geral em relação a qualquer mudança importante na maneira como as coisas são executadas dentro do RBI, quase uma abordagem interna / externa, geralmente vista com os novos governantes sendo ‘institucionalizados’ em um ano.

A principal diferença entre o RBI dos últimos 10 anos e o de 1990-2008 foi que os estrangeiros começaram a chegar no último período (a partir do Dr. Gokarn, que foi o primeiro estrangeiro a ser nomeado para o RBI vindo de fora do serviço público Infelizmente, ele foi vítima do conflito entre o governo e o RBI, como relatado pelo Dr. Subbarao em seu livro.Algumas das pessoas que entraram talvez não apreciassem totalmente a relação simbiótica entre o governo e o RBI, especialmente na esteira da arrogância – por parte do governo – de enfrentar a crise de 2008 sem grandes danos.

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Especificamente, com relação aos últimos seis anos, como você, fui muito bem-vindo com a estrutura de metas para a inflação em 2014 e acreditava firmemente que resolver a inflação era a prioridade número um. Mas havia quase um zelo religioso em toda a comunidade economista naquela época, mesmo quando as políticas fiscais estavam sendo rigorosas e nunca corrigimos a política monetária a partir disso.

O maior erro de julgamento, penso, veio da ideia de que a mídia e a liderança externa do RBI poderiam coagir um governo popular a se submeter, fazendo pronunciamentos públicos. Provavelmente causou mais danos ao RBI do que aos indivíduos, que fizeram tudo por si mesmos. Por isso, em vez de proteger a instituição, eles começaram a fazer mártires, seja o Dr. Rajan, o Dr. Patel ou o Dr. Acharya.

Se voltarmos e olharmos para os pronunciamentos sobre inflação, crescimento e fiscal, nada deu certo da maneira que eles pronunciaram, principalmente por causa das políticas parcialmente executadas pelo RBI em termos de reduzir seu balanço em% do PIB em quase 4%. pp (de 24% do PIB em 2013 para menos de 20% até o final de 2018), apesar das reservas externas do RBI terem crescido quase 50% e também da depreciação da moeda. Isso, associado à política fiscal em grande parte contracionista (pelo menos até o final de 2017), acabou sendo um golpe duplo para a economia. 2018 foi uma pequena exceção, em grande parte devido ao vento externo que afetou positivamente a Índia e em parte por conta de uma base relativamente baixa também. No entanto, em geral, as ações políticas do RBI durante esse período agravaram questões, apesar do baixo crescimento da renda e da baixa criação de crédito. Em suma, o comitê de política monetária superestimou sistematicamente a inflação, manteve a política rígida e reduziu a atividade econômica.

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Como você observa com muita pertinência, os dados errôneos do PIB também causaram um tremendo dano à Índia, muito mais do que imaginamos. No entanto, o RBI, mesmo lançando uma aversão à precisão dos dados (o RBI pensou que o crescimento do PIB estava sendo superestimado sob a nova metodologia), optou por ignorar os indicadores de alta frequência que sinalizavam um crescimento mais modesto e definiram políticas puramente para a inflação, de uma maneira puritana ou perversa (ou ambas), mudar as metas, conforme entender, para executar políticas monetárias rígidas (lembre-se do debate sobre WPI vs CPI entre o Dr. Arvind Subramanian e o RBI).

Uma área que você aludiu, mas não se aprofundou completamente, pensei, foi o problema de alavancagem material no setor de NBFC, que foi uma conseqüência direta da desmonetização e excesso de liquidez no sistema bancário que se seguiu. Foi completamente feito sob a vigilância do Dr. Patel e Dr. Acharya. Os bancos de pagamentos e a falta de acompanhamento do relatório do Comitê do Dr. PJ Nayak foram outras falhas importantes. A maioria dessas coisas era problemática e exigia diplomacia do paciente com o governo para incentivá-las em parte do RBI, em vez de fazer comentários públicos descartáveis. Essa mentalidade de “nós contra eles” se transformou em múltiplos conflitos – seja na infame circular de fevereiro ou com relação aos indicados ao conselho – culminando, em última instância, com a renúncia de vários líderes externos.

Enquanto eu simpatizo com os pensamentos individuais desses excelentes economistas e pensadores, olhando para trás, percebo que o sistema não é digno deles e que essa idéia de que a partida de um indivíduo desencadeia corridas nos mercados monetário ou monetário – como muitos, eu era culpada de pensando que quando o Dr. Rajan foi embora – foi definitivamente contestado. Na verdade, eu diria que Shaktikanta Das tem sido gentil, cooperativo e paciente na compreensão de problemas no sistema e tem procurado mitigar vários tópicos abertos que ainda podem ser resolvidos. O júri ainda está com ele, mas, na minha opinião pessoal, ele está indo muito bem.

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Nota: Respeitei a preferência do remetente pelo anonimato, mas ainda assim desejei publicá-lo, considerando as observações altamente ponderadas (na minha opinião) feitas.

Enquanto eu publicava isso, meu jovem amigo Sriram Balasubramanian havia enviado um comentário de Sriram Ramakrishnan, editor residente do Economic Times, Mumbai, sobre os livros do Dr. Urjit Patel e do Dr. Viral Acharya e sobre o tema do relacionamento governo-RBI. Ele lida bastante bem com a alegação de que o governo havia decidido destruir o código de insolvência e falência. Ler aqui.

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