Reconsiderando a Fase Um do Acordo Comercial com a China no Meio da Pandemia – Economia das Ruas da Liberdade

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Pode ser difícil lembrar devido à pandemia, mas as tensões comerciais entre os Estados Unidos e a China diminuíram em janeiro de 2020 com a assinatura do acordo de primeira fase. Sob o acordo, a China se comprometeu a um aumento maciço em suas compras de bens e serviços dos EUA, com metas estabelecidas para vários tipos de produtos. Na época do pacto, a economia dos Estados Unidos estava operando quase em plena capacidade, e qualquer aumento nas exportações dos Estados Unidos decorrente do pacto provavelmente resultaria apenas em um pequeno impulso ao crescimento. O ambiente agora é totalmente diferente, com a economia dos EUA operando muito abaixo do potencial. Embora o aumento prometido nas compras chinesas pareça improvável de ser alcançado, qualquer aumento apreciável nas exportações do acordo é agora mais provável de proporcionar um impulso significativo para a economia.


Um esfriamento das tensões comerciais com a primeira fase
O acordo da Fase Um, assinado pelos Estados Unidos e China em janeiro de 2020, cobre uma série de questões: proteção dos direitos de propriedade intelectual, regras para transferência de tecnologia, barreiras ao comércio de serviços financeiros e procedimentos para resolução de disputas. Mas o aspecto mais notável do acordo é o compromisso da China com um aumento dramático nas compras dos Estados Unidos. Em 2021, a China prometeu aumentar suas compras em categorias específicas de bens e serviços em US $ 123 bilhões.

O foco do acordo no fortalecimento dos direitos de propriedade intelectual e na redução das barreiras ao comércio é típico dos acordos comerciais recentes dos EUA. Mas a inclusão de metas quantitativas específicas é altamente incomum. Desde o pacto automobilístico com o Japão durante o governo Clinton, nenhum acordo comercial incluía metas quantitativas; e nenhum acordo anterior incluiu metas para uma gama tão ampla de bens e serviços.

A tabela abaixo mostra as metas de compra da primeira fase por categoria. É importante ressaltar que o acordo não inclui nenhum compromisso de expandir as compras em categorias não listadas. Em contraste, quase todas as compras de serviços pela China estão cobertas pelo pacto. As metas são extraordinariamente ambiciosas. Em 2021, as compras totais de produtos dos EUA pela China aumentariam 75% em relação a 2017, assumindo que as compras nas categorias excluídas simplesmente se mantivessem estáveis. As compras de serviços dos EUA pela China aumentariam 45% em relação a 2017. Em comparação, o crescimento nas exportações de bens e serviços dos EUA para a China foi em média de 6% ao ano de 2012 a 2017, antes que a guerra comercial fizesse as vendas despencar. O acordo da Fase Um prevê que o crescimento será muitas vezes maior no período que se segue.

Reconsiderando o acordo comercial de primeira fase com a China no meio da pandemia

O gráfico abaixo torna este ponto vívido ao mostrar as exportações dos EUA para a China, em uma base contínua de 12 meses, juntamente com as metas implícitas da Fase Um para 2020 e 2021. Tal como acontece com os cálculos acima, o gráfico assume que as compras chinesas de itens não cobertos por o pacto permanece nos níveis de 2017.

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Reconsiderando o acordo comercial de primeira fase com a China no meio da pandemia

Criação de comércio versus desvio de comércio
A natureza ambiciosa das metas da Fase Um gerou ceticismo entre muitos observadores sobre se elas poderiam ser alcançadas. Um simples fato explica o porquê. Um aumento de US $ 123 bilhões nas vendas para a China equivale a cerca de três vezes o aumento médio anual no total das exportações de bens e serviços dos EUA desde 2012. Em janeiro, era difícil ver como os produtores dos EUA poderiam cumprir as metas sem reduzir as vendas para outros mercados .

Os benefícios econômicos do aumento das compras chinesas dependem de representarem a criação ou o desvio de comércio. Se o aumento da demanda chinesa for atendido apenas pelo desvio das vendas de outros mercados, a expansão líquida da demanda será efetivamente cancelada. O mesmo é verdade se a maior demanda chinesa for atendida desviando as vendas do mercado interno, o que levaria a um aumento nas importações. A pandemia COVID-19, no entanto, alterou o cenário econômico global, mudando as implicações comerciais do aumento da demanda chinesa. As exportações dos Estados Unidos caíram drasticamente após o fechamento das economias em todo o mundo. Embora a maioria dos países esteja agora reabrindo, a atividade econômica estrangeira não deve retornar ao seu nível pré-pandêmico antes do início de 2022.

Como resultado, as exportações dos EUA deverão permanecer baixas. O painel de analistas profissionais consultados pela Bloomberg atualmente espera que as exportações reais dos EUA caiam 7,5 por cento no quarto trimestre de 2021 em relação ao quarto trimestre de 2019. Recentemente, em fevereiro, o painel esperava que as exportações reais dos EUA crescessem 4 por cento sobre este período de dois anos. Tal déficit deixaria os exportadores dos EUA com abundante capacidade ociosa, permitindo-lhes atender a um grande aumento na demanda da China sem desviar as vendas de outros mercados.

Um olhar sobre a capacidade sobressalente atual por categoria de produto confirma este ponto. As previsões privadas e do governo dos EUA indicam que a produção industrial permanecerá bem abaixo dos níveis pré-pandemia até o final de 2021. Embora o mix da indústria para produção e exportação seja um pouco diferente, deve haver ampla capacidade para atender à maior demanda chinesa. As empresas petrolíferas dos EUA têm cortado capacidade devido à fraca demanda global e americana esperada, e receberiam novos negócios. A oferta agrícola não tem limites de capacidade claros, dada a capacidade dos agricultores de trazer de volta à produção áreas de pousio. De acordo com o censo agrícola mais recente do USDA, apenas 80% das terras cultiváveis ​​disponíveis foram colhidas.

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Isso não significa que as metas de compra provavelmente serão atingidas. Aumentar as compras dos Estados Unidos de forma tão dramática e em tão pouco tempo exigiria uma reorganização no atacado das fontes de exportação da China. Embora a China pudesse cumprir as metas exigindo que as empresas transferissem as compras para os Estados Unidos, o pacto parece excluir isso: “Os dois lados reconhecem que as compras serão feitas a preços de mercado com base em considerações comerciais.” Tal movimento também violaria o compromisso da China com o tratamento imparcial sob seu tratado da Organização Mundial do Comércio. Mas o ponto subjacente permanece. Qualquer aumento substancial nas compras chinesas representaria um impulso bem-vindo para os exportadores dos EUA, que eles poderiam atender sem sacrificar as vendas para outros mercados.

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Feedbacks do mercado de commodities
A forma como os fornecedores nacionais e estrangeiros respondem às maiores exportações dos EUA para a China afetará os benefícios para as empresas americanas. Esse será especialmente o caso das commodities, uma vez que os preços são determinados pelo equilíbrio global entre oferta e demanda e mudanças relativamente pequenas na oferta podem gerar grandes oscilações de preços para equilibrar o mercado.

Considere o caso do petróleo. Suponha que a China mude da compra de petróleo da Arábia Saudita para a compra de petróleo dos Estados Unidos, e que os produtores norte-americanos respondam enviando petróleo que, de outra forma, teria ido para o Japão, enquanto deixam a produção inalterada. Nesse caso, o preço de mercado global não é afetado. As exportações totais dos EUA permaneceriam inalteradas e o Japão acabaria comprando petróleo da Arábia Saudita em vez dos Estados Unidos.

Mas suponha, em vez disso, que os produtores americanos respondam ao aumento da demanda chinesa aumentando a produção e que a Arábia Saudita não reduza sua própria produção. O resultado seria um excesso de oferta global, reduzindo os preços para todos os produtores. Na verdade, as empresas americanas enfrentariam preços mais baixos nas vendas internas e externas. E embora as exportações de petróleo dos EUA aumentem em termos de volume, as receitas de exportação de petróleo podem diminuir. Outra implicação dessa queda de preços: a China precisaria comprar ainda mais petróleo dos EUA para cumprir a meta de importação de energia da Fase Um, uma vez que é definida em termos nominais de dólares.

A história é a mesma para produtos agrícolas como a soja (a maior exportação agrícola dos EUA para a China). Se a China comprar mais soja dos Estados Unidos e menos do Brasil, o resultado do mercado global dependerá de quanto os agricultores dos EUA aumentarem a produção e de como os agricultores brasileiros responderão.

Impactos multiplicadores de vendas mais altas para a China
A pandemia COVID-19 também alterou a forma como o aumento das vendas para a China afetaria a economia dos EUA. Os primeiros capítulos dos livros didáticos de macroeconomia de graduação mostram como um aumento inicial na demanda, digamos de maiores gastos do governo, pode resultar em um aumento consideravelmente maior do PIB. As empresas que atendem a um aumento na demanda de exportação obterão lucros adicionais e terão mais espaço para fazer pagamentos adicionais de salários a seus trabalhadores. O gasto total aumentará mais do que a injeção de demanda inicial, à medida que as empresas e os trabalhadores distribuem essa renda adicional. Nesse sentido, o processo para as exportações é essencialmente o mesmo que o familiar multiplicador fiscal associado a um aumento nos gastos do governo.

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Este simples multiplicador, entretanto, leva em consideração apenas o lado da demanda da economia. Capítulos posteriores do livro macro mostram como o eventual aumento do PIB é limitado por fatores do lado da oferta, mediados por meio de respostas endógenas à maior demanda por preços, taxas de juros de mercado e o valor do dólar americano. A resposta da política a uma demanda mais alta também pode desempenhar um papel, já que o Fed pode endurecer sua postura se julgar que a economia está sob risco de superaquecimento. Quando a economia não tem capacidade ociosa significativa, essas forças efetivamente cancelam o aumento do PIB decorrente do aumento da demanda.

Estudos empíricos confirmam o impulso desta análise de livro didático. Auerbach e Gorodnichenko, por exemplo, descobriram que o multiplicador dos gastos mais altos do governo é de 1,5 a 2,0 durante as recessões e menos de 0,5 durante as expansões. Da mesma forma, uma revisão recente da literatura do Fed de São Francisco concluiu que o estímulo fiscal proporcionaria um impulso considerável para o PIB, dado o atual estado de depressão da economia.

Essas descobertas apontam para um impulso atual igualmente grande do aumento das vendas de exportação. Lembre-se de que o acordo de Fase Um prevê que as compras de bens e serviços dos EUA pela China aumentem em cerca de US $ 125 bilhões até 2021 – um montante equivalente a 0,6% do PIB dos EUA. Conforme discutimos, a adição real ao PIB dependerá de dois fatores: a extensão do desvio de comércio e a magnitude do multiplicador das exportações. Dadas as condições econômicas prevalecentes quando o pacto foi assinado, o desvio de comércio provavelmente teria sido substancial e o multiplicador bem abaixo de 1. Hoje, o desvio de comércio provavelmente seria mínimo e o multiplicador tão alto quanto 2.

O governo dos EUA ainda está otimista com o acordo da primeira fase. Embora as metas de 2021 pareçam inatingíveis, continua sendo verdade que as autoridades chinesas poderiam direcionar as compras de importação para bens e serviços dos EUA. No atual ambiente deprimido, um aumento nas exportações dos EUA para a China devido ao acordo traria um impulso maior para a economia dos EUA do que se poderia esperar quando o pacote foi anunciado.


Matthew HigginsMatthew Higgins é vice-presidente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Thomas KlitgaardThomas Klitgaard é vice-presidente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Como citar esta postagem:

Matthew Higgins e Thomas Klitgaard, “Reconsidering the Phase One Trade Deal with China in the Midst of the Pandemic”, Federal Reserve Bank of New York Liberty Street Economics, 5 de agosto de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/08/reconsidering-the-phase-one-trade-deal-with-china-in-the-midst-of-the-pandemic.html.


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