Rastreando a economia do COVID-19 com o Índice Econômico Semanal (WEI) -Liberty Street Economics

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No final de março, lançamos o Índice Econômico Semanal (WEI) como uma ferramenta para monitorar as mudanças na atividade real durante a pandemia. A rápida deterioração das condições econômicas tornou importante avaliar a evolução o mais rápido possível, em vez de esperar pela divulgação de dados mensais e trimestrais. Nesta postagem, descrevemos como o WEI mediu os efeitos do COVID-19. Até agora, em 2020, o WEI sintetizou dados diários e semanais para medir o crescimento do PIB de forma notável. Documentamos esse desempenho e oferecemos algumas orientações sobre a avaliação das capacidades de previsão do WEI com base nos dados de 2020 e como interpretar as atualizações e revisões do WEI.


Compreendendo o WEI

Conforme detalhado em nossa postagem de março (e relatório da equipe associado), o WEI é o primeiro componente principal de uma coleção de séries diárias e semanais que cobrem o comportamento do consumidor, as condições do mercado de trabalho e a produção industrial. Ele é dimensionado para acompanhar o crescimento do PIB de quatro quartos, de modo que uma leitura de -5 por cento significa que se as condições da semana dada persistissem por um trimestre inteiro, então esperaríamos, em média, que o PIB encolheria 5 por cento naquele trimestre em relação a um ano antes. Desde março, expandimos o WEI para incluir reivindicações contínuas de seguro-desemprego (UI), imposto de renda federal retido na fonte e tráfego ferroviário. A tabela abaixo descreve a série incluída. Em abril, começamos a publicar atualizações quinzenais do WEI no site do Fed de Nova York. Recentemente, fizemos a transição para uma versão interativa do site, permitindo aos leitores manipular plotagens da série temporal de acordo com suas necessidades.

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O WEI durante COVID-19

Muita coisa aconteceu na economia dos EUA desde março. As reclamações semanais iniciais de UI ultrapassaram um milhão pela primeira vez, antes de chegar a seis milhões no final do mês. As reclamações contínuas chegaram a um pico de quase 23 milhões, com muitos mais recebendo assistência por meio de programas de alívio à pandemia. Refletindo esses desenvolvimentos sem precedentes, o gráfico abaixo mostra como o WEI caiu rapidamente para -11,5%, quase três vezes menor do que o vale da Grande Recessão (-4,0%). A queda no WEI também foi impulsionada por fatores além do mercado de trabalho, como vendas no varejo, vendas de combustível, índice de pessoal e retenção de impostos caíram mais do que durante a Grande Recessão.

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O WEI começou a apontar para recuperação na semana de 2 de maio, depois que os estados começaram a reabrir no final de abril. Muita conversa tem se concentrado na forma de qualquer recuperação, com otimistas buscando um rápido retorno aos níveis pré-COVID. O WEI contou até agora uma história mais cautelosa, com uma modesta retomada da atividade por onze semanas consecutivas, até 11 de julho.

Como alguns estados foram forçados a reduzir os esforços de reabertura após o aumento dos casos de coronavírus, começaram a especular-se que as condições econômicas reverteriam o curso, principalmente devido ao temor de que os programas de ajuda do governo expirassem. O WEI ofereceu algumas evidências disso na semana de 18 de julho. Resta saber se essa semana representa um ponto isolado ou o início de uma paralisação mais ampla.

O desempenho do WEI em 2020

A previsão do WEI para a taxa de crescimento do PIB de quatro trimestres é simplesmente a média do WEI nas semanas do trimestre. A tabela abaixo mostra a média trimestral do WEI de 2018 até o presente e os valores mais recentes do crescimento do PIB de quatro trimestres. Em geral, o WEI antecipou muito bem o crescimento do PIB em quatro quartos. Isso é particularmente verdadeiro até agora em 2020, com os valores previstos para Q1 e Q2 quase no local.

Também é possível usar as leituras do WEI para inferir o crescimento em relação ao trimestre anterior. Especificamente, o crescimento trimestral pode ser calculado usando a fórmula:

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Fórmula 1

Onde WEIq é o WEI médio do trimestre, ĝq é o crescimento trimestral anualizado implícito e gq-1 etc. são o crescimento trimestral anualizado nos três trimestres anteriores. Aplicando essa fórmula aos dados de 2020 (usando os valores da terceira revisão para o crescimento em trimestres anteriores, que estavam disponíveis em “tempo real”), o WEI teve um desempenho surpreendentemente bom. Para o primeiro trimestre, obtemos -5,44%, menos de 50 pontos base do último valor, -4,96%. Para o segundo trimestre, estimamos -33,10 por cento, menos de 20 pontos base do lançamento antecipado, -32,90 por cento. A fórmula funciona menos bem quando os valores anteriores do PIB usados ​​como entradas estão sujeitos a revisões consideráveis.

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Interpretando as revisões WEI

À medida que analistas e o público examinam os dados em busca de evidências de recuperação ou deterioração renovada, pode ser tentador interpretar cada mudança nos dados como um sinal de uma tendência mais ampla. Esforçamo-nos para fornecer orientação sobre como interpretar as flutuações quando postamos as estimativas iniciais e as revisões subsequentes para o WEI de cada semana. Essencialmente, os dados disponíveis em momentos diferentes podem fornecer sinais diferentes sobre a economia. Às vezes, esses ajustes do WEI dão a impressão de uma mudança nas condições, apenas para serem posteriormente revisados.

O gráfico abaixo exibe o padrão que observamos para as diferentes safras de WEI desde o início da recuperação. Para a maior parte, o WEI aumentou desde a estimativa inicial até a primeira revisão, à medida que dados adicionais – que tendem a fornecer um sinal mais positivo do que as primeiras versões – tornam-se disponíveis. Por exemplo, a produção de eletricidade voltou aos níveis pré-COVID e as vendas de combustível se recuperaram fortemente. A segunda revisão, incorporando o índice de pessoal, tem sido geralmente para cima neste período, uma vez que essa série atualmente apresenta um sinal mais positivo do que outras séries do mercado de trabalho. No entanto, isso significa que essa atualização quase sempre supera, antes de ser revisada para baixo com a estimativa final. Como conseqüência adicional, o valor da segunda revisão costuma ser maior do que a estimativa inicial para a semana seguinte (divulgada no mesmo dia), criando potencialmente a falsa impressão de uma reversão. Como enfatizamos regularmente nos comentários fornecidos com as atualizações, é melhor abster-se de examinar as flutuações de uma semana para a próxima até pelo menos a primeira revisão na quinta-feira, ou idealmente, até que o WEI seja finalizado na quinta-feira seguinte. Como alternativa, as estimativas iniciais (ou segundas revisões, etc.) fornecem uma melhor comparação provisória de uma semana para a outra, uma vez que incluem o mesmo conjunto de lançamentos de dados.

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O WEI forneceu um sinal oportuno de mudança nas condições econômicas, uma vez que a economia dos Estados Unidos passou por um período de contração sem precedentes. Uma ressalva é que o desempenho pode acabar sendo menos impressionante com as revisões do PIB. Ainda assim, o WEI é uma ferramenta útil para avaliar o progresso da economia à medida que os formuladores de políticas avaliam o momento e o tamanho da recuperação.


Daniel LewisDaniel Lewis é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Karel MertensKarel Mertens é consultor sênior de política econômica do Federal Reserve Bank of Dallas.

James Stock é o professor Harold Hitchings Burbank de Economia Política, Faculdade de Artes e Ciências da Universidade de Harvard e membro do corpo docente da Harvard Kennedy School.

Como citar esta postagem:

Daniel Lewis, Karel Mertens e James Stock, “Tracking the COVID-19 Economy with the Weekly Economic Index (WEI)”, Federal Reserve Bank of New York Liberty Street Economics, 4 de agosto de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/08/tracking-the-covid-19-economy-with-the-weekly-economic-index-wei.html.


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