Quem pode acessar o crédito em uma pandemia? -Liberty Street Economics

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O crédito permite que as empresas resistam a interrupções temporárias em seus negócios que podem prejudicar seu fluxo de caixa e limitar sua capacidade de cumprir compromissos com fornecedores e funcionários. O início da recessão do COVID provocou um aumento maciço no crédito bancário, em grande parte impulsionado por empresas que recorrem a linhas de crédito pré-comprometidas. Nesta postagem, que se baseia em um relatório recente da equipe, investigamos quais empresas conseguiram acessar o crédito bancário para ajudar a sustentar seus negócios durante a crise que se seguiu.


Crédito bancário durante a pandemia
Entre fevereiro de 2020 e junho de 2020, o crédito bancário aumentou em um total de US $ 555 bilhões, um aumento de 23,5 por cento, conforme pode ser visto no gráfico abaixo. Em contraste, no auge da crise financeira, entre agosto de 2008 e outubro de 2008, o crédito aumentou US $ 73 bilhões, um aumento de 4,8%. Usando dados do FR Y-14Q Schedule H1B, um relatório regulatório de nível de empréstimo apresentado trimestralmente por bancos com mais de US $ 100 bilhões em ativos, examinamos como o acesso ao crédito durante a recessão COVID foi distribuído entre as empresas.


Resistindo à tempestade: quem pode acessar o crédito em uma pandemia?

Embora o total de empréstimos para C&I pendentes tenha aumentado acentuadamente no primeiro trimestre de 2020, nosso trabalho mostra que esse aumento geral é quase inteiramente composto de saques por grandes empresas com linhas de crédito pré-existentes. Em particular, o gráfico abaixo ilustra que as grandes empresas têm relativamente mais pó seco para começar, uma vez que não utilizam suas linhas de crédito tanto antes da crise. No primeiro trimestre de 2020, os saques agregados em linhas de crédito (medidos como uma parcela dos compromissos totais) aumentaram em empresas maiores, aquelas com $ 250 milhões ou mais em ativos. Em contraste, os saques agregados permaneceram inalterados para pequenas e médias empresas, aquelas com menos de US $ 250 milhões em ativos. O aumento relativo nas taxas de retirada é particularmente pronunciado para as empresas maiores, aquelas com mais de $ 1 bilhão em ativos (ver também Li, Strahan e Zhang (2020) e Greenwald, Krainer e Paul (2020)). As empresas de pequeno e médio porte diminuíram seu crédito utilizado no segundo trimestre. Em nosso Relatório da Equipe, relacionamos esses saques à disponibilidade de empréstimos do Programa de Proteção ao Pagamento.

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Resistindo à tempestade: quem pode acessar o crédito em uma pandemia?

Demanda de crédito versus oferta de crédito
O uso de linhas de crédito por grandes empresas é movido pelos bancos ou pela demanda? As grandes empresas podem ter experimentado choques de liquidez mais severos na recessão do COVID e, portanto, podem ter exigido mais crédito. Em nosso Relatório da Equipe, mostramos que o gradiente de tamanho nas taxas de retirada sobrevive aos controles para a indústria, estado e acesso ao mercado de títulos, removendo a possibilidade de grandes empresas operarem em indústrias ou estados mais severamente afetados ou de terem usado suas linhas de crédito apenas por causa do turbulência no mercado de títulos em março de 2020.

Para isolar ainda mais o papel das restrições de crédito da demanda, construímos uma medida da exposição das empresas à recessão do COVID com base em seu setor. Em particular, medimos a mudança percentual no emprego nacional na indústria da empresa entre o segundo trimestre de 2019 e o segundo trimestre de 2020 menos a mudança de cinco anos atrás. A mudança “anormal” no emprego mede o choque na linha de negócios de uma empresa, que interpretamos como uma proxy para a demanda por crédito. A medida se alinha com a exposição real do negócio às interrupções relacionadas ao COVID. Por exemplo, as seis indústrias com os maiores declínios “anormais” no emprego são (1) cenografia e turismo, (2) transporte, (3) estúdios de cinema e gravação de som, (4) artes cênicas e esportes para espectadores, (5) lojas de roupas e (6) jogos de azar.

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Resistindo à tempestade: quem pode acessar o crédito em uma pandemia?

Em empresas com mais de US $ 1 bilhão em ativos, a maior exposição da indústria está fortemente associada a taxas de retirada mais altas (consulte o painel superior do gráfico acima). Em contraste, para empresas com menos de $ 250 milhões em ativos, a taxa de retirada é amplamente insensível à exposição da indústria (consulte o painel inferior do gráfico acima).

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Para descartar ainda mais choques confusos que operam nas indústrias, também aplicamos uma abordagem de variável instrumental. Tomamos os requisitos de proximidade física em cada indústria como um instrumento para a mudança “anormal” no emprego que a indústria experimentou entre o segundo trimestre de 2019 e o segundo trimestre de 2020. Os requisitos de proximidade física são medidos através da pergunta da pesquisa ONET “Quão fisicamente perto para outras pessoas você é quando executa seu trabalho atual? ” Usando as respostas, restringimos a variação na exposição da indústria à parte proveniente dos requisitos de proximidade física em cada indústria. Por meio desse método, confirmamos o padrão de grandes empresas afetadas que utilizam suas linhas de crédito, enquanto as pequenas empresas não.

Em conjunto, nossas evidências sugerem que a capacidade das pequenas empresas de sacar suas linhas de crédito foi limitada durante o choque da COVID. Em nosso artigo, fornecemos mais perspectiva e mostramos que as empresas menores também parecem estar mais restritas fora da recessão do COVID. Por exemplo, descobrimos que as pequenas empresas costumam ter prazos de empréstimo muito mais restritos: suas linhas de crédito costumam ter vencimento curto, exigem garantias e os juros são ainda mais altos. E esses termos de empréstimo foram importantes durante o choque do COVID. O controle dos termos do empréstimo reduz a diferença na sensibilidade de saque entre pequenas e grandes empresas; isso sugere que os termos do empréstimo pré-COVID que concedem aos credores ex post liberdade para conceder crédito (por exemplo, por meio de prazos mais curtos ou exigências de garantias) podem explicar parcialmente a incapacidade de pequenas empresas de acessar o crédito.

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Resumindo
Nosso trabalho mostra que a liquidez dos bancos em tempos difíceis, como o choque COVID, flui principalmente para tomadores maiores, e não menores. Isso é consistente com o fato de os credores estipularem termos de empréstimo mais rígidos para pequenos tomadores, o que dá aos credores maior liberdade de ação no fornecimento de fundos. Esse fato, por sua vez, impõe maiores restrições às empresas menores quanto ao uso de suas linhas de crédito para enfrentar uma desaceleração, o que pode ter efeitos econômicos prejudiciais mais amplos.

Gabriel Chodorow-Reich é professor associado de economia na Universidade de Harvard.

Harry CoopermanHarry Cooperman é analista de pesquisa do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Olivier Darmouni é professor associado de negócios na Columbia University.

Stephan LuckStephan Luck é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Matthew PlosserMatthew Plosser é um diretor do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Como citar esta postagem:

Gabriel Chodorow-Reich, Harry Cooperman, Olivier Darmouni, Stephan Luck e Matthew Plosser, Weathering the Storm: Who Can Access Credit in a Pandemic ?, ”Banco da Reserva Federal de Nova York Liberty Street Economics, 13 de outubro de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/10/weathering-the-storm-who-can-access-credit-in-a-pandemic.html.


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As opiniões expressas nesta postagem são de responsabilidade dos autores e não refletem necessariamente a posição do Federal Reserve Bank de Nova York ou do Federal Reserve System. Quaisquer erros ou omissões são de responsabilidade dos autores.

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