Perigos financeiros em xeque agora, os olhos se voltam para o risco de correção do mercado – Blog do FMI

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Por Tobias Adrian e Fabio Natalucci

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“As vacinas estão aqui!” – o grito ouvido e saudado em todo o mundo – aumentou as esperanças de uma recuperação econômica global em 2021. No entanto, até que as vacinas estejam amplamente disponíveis, a recuperação do mercado e a recuperação econômica dependem do apoio contínuo da política monetária e fiscal.

Embora não haja nenhuma alternativa para o apoio contínuo da política monetária, há preocupações legítimas em torno da tomada excessiva de riscos e da exuberância do mercado.

Os riscos de estabilidade financeira têm sido controlados até agora, mas não podemos tomar isso como garantido.

Os preços de ações, títulos corporativos e outros ativos de risco aumentaram ainda mais com as notícias do lançamento de vacinas. Os mercados financeiros ignoraram os crescentes casos de COVID-19, apostando que o apoio contínuo à política econômica compensará qualquer notícia econômica ruim no curto prazo e fornecerá uma ponte para o futuro. Como a aparente desconexão entre os mercados financeiros exuberantes e a recuperação econômica ainda retardada persiste, levanta-se o espectro de uma possível correção do mercado, caso os investidores reavaliem as perspectivas econômicas ou a extensão e duração do apoio da política.

Fé inabalável

Refletindo um apoio político sem precedentes, as condições financeiras melhoraram significativamente no ano passado, revertendo o forte aperto experimentado durante a turbulência de março de 2020 na maioria dos países, apoiando assim o crescimento econômico.Perigos financeiros em xeque agora, os olhos se voltam para o risco de correção do mercado - Blog do FMI 2

Apesar do aumento dos casos COVID-19, os preços das ações de empresas em setores como companhias aéreas, cadeias de hotéis e serviços ao consumidor se recuperaram, à medida que os investidores continuam a se mover para esses segmentos anteriormente prejudicados em busca de bons negócios. Nas economias avançadas, os spreads de crédito – a diferença entre os rendimentos de títulos corporativos e títulos do Tesouro com vencimento comparável – diminuíram drasticamente tanto para empresas com classificação superior como inferior, perto ou abaixo dos níveis que prevaleciam antes do COVID-19. As taxas de juros atingiram mínimos recordes, reduzindo os custos de financiamento para as empresas, mas também incentivando os investidores a assumirem mais riscos à medida que buscam retornos mais elevados sobre seus investimentos.

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Os países de mercados emergentes e as empresas também se beneficiaram do sentimento do mercado flutuante, emitindo títulos em níveis recordes em 2020. Também aqui a diferença entre os rendimentos da dívida soberana e corporativa dos mercados emergentes e dos títulos do Tesouro dos EUA diminuiu acentuadamente. E o investimento estrangeiro em ativos financeiros de mercados emergentes (ações e títulos) se recuperou, oferecendo mais opções para financiar grandes necessidades de rolagem de dívida em 2021.Perigos financeiros em xeque agora, os olhos se voltam para o risco de correção do mercado - Blog do FMI 3

O aumento de infecções por COVID-19 e as restrições de saúde pública associadas impostas pelos governos desde o final de 2020 podem prejudicar a atividade econômica em muitos países. No entanto, os investidores parecem otimistas sobre as perspectivas de crescimento em 2021, confiantes de que os formuladores de políticas apoiarão os mercados financeiros no caminho da recuperação.

Realidade bifurcada

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Vários analistas e investidores continuam a levantar preocupações de que o verdade valor de ativos de risco, como ações e títulos corporativos parece fora de linha com mercado valor. Por exemplo, eles apontam para desalinhamentos entre os preços de mercado de ações (muito altos) e as avaliações implícitas nos fundamentos econômicos (ainda fracos), especialmente quando se consideram as incertezas econômicas consideráveis.

Outros participantes do mercado, no entanto, observam que as avaliações atuais do mercado podem ser explicadas depois de contabilizar o ambiente de taxas de juros “mais baixas por mais tempo”.

Como justificativa para a recuperação do mercado de ações, eles apontam para expectativas de taxas de juros muito baixas no futuro previsível (apesar do aumento mais recente nas taxas de longo prazo nos Estados Unidos) e para revisões em alta nas expectativas de lucros corporativos desde os anúncios da vacina. Eles também mencionam a volatilidade ainda relativamente alta nos mercados de ações, medida pelo S & P500 VIX – um barômetro do sentimento do mercado – que se poderia esperar que fosse menor se os investidores estivessem realmente exuberantes. Considerações semelhantes sobre o apoio de políticas foram feitas para os mercados de crédito.Perigos financeiros em xeque agora, os olhos se voltam para o risco de correção do mercado - Blog do FMI 4

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O apoio à política continua sendo crucial

Os formuladores de políticas devem salvaguardar o progresso feito até agora e aproveitar o lançamento de vacinas para retornar ao crescimento sustentável, preservando a acomodação da política monetária, garantindo suporte de liquidez para famílias e empresas e mantendo os riscos financeiros sob controle.

Reduzir ou retirar o apoio nesta fase pode colocar em risco a recuperação econômica global.

Exuberância e complacência – quão sério é o risco de uma correção do mercado?

Embora não haja nenhuma alternativa para o apoio contínuo da política monetária, há preocupações legítimas em torno da tomada excessiva de riscos e da exuberância do mercado. Essa situação cria um dilema difícil para os formuladores de políticas. Eles precisam manter as condições financeiras fáceis para fornecer uma ponte para as vacinas e para a recuperação econômica. Mas também precisam proteger o sistema financeiro contra consequências indesejadas de suas políticas, ao mesmo tempo que permanecem em conformidade com seus mandatos.

Com os investidores apostando em políticas persistentes, um sentimento de complacência parece estar permeando os mercados; juntamente com visões do investidor aparentemente uniformes, isso aumenta o risco de uma correção de mercado ou “reprecificação”. Uma correção brusca e repentina do preço dos ativos – por exemplo, como resultado de um aumento persistente nas taxas de juros – causaria um aperto nas condições financeiras. Isso pode interagir com as vulnerabilidades financeiras existentes, criando efeitos colaterais na confiança e colocando em risco a estabilidade macrofinanceira.

Os riscos de estabilidade financeira têm sido controlados até agora, mas são necessárias ações para lidar com as vulnerabilidades expostas pela pandemia. Isso inclui o aumento da dívida corporativa, fragilidades no setor de instituições financeiras não bancárias, aumento da dívida soberana, preocupações com o acesso ao mercado para algumas economias em desenvolvimento e redução da lucratividade em alguns sistemas bancários.

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Os formuladores de políticas precisam usar esse tempo para salvaguardar a estabilidade financeira, empregando medidas macroprudenciais (por exemplo, supervisão mais rigorosa e supervisão macroprudencial, incluindo testes de estresse direcionados a bancos e ferramentas prudenciais para tomadores de empréstimos altamente alavancados) e desenvolvendo novas ferramentas conforme necessário. Por exemplo, os formuladores de políticas estão considerando se a estrutura macroprudencial para instituições financeiras não bancárias pode precisar ser fortalecida para lidar com os pontos fracos que se tornaram aparentes durante a turbulência de março.

Lidar com as vulnerabilidades por meio dessas políticas é crucial para evitar colocar o crescimento econômico em risco e impedir que a instabilidade financeira atrapalhe a economia global.

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