Para onde foram os empréstimos para proteção de salário até agora? -Liberty Street Economics

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Para onde foram os empréstimos para proteção de salário até agora?

O Paycheck Protection Program (PPP) é uma peça central da Lei CARES. Na primeira rodada do programa, US $ 349 bilhões em empréstimos perdoáveis ​​garantidos pelo governo foram estendidos a pequenas empresas para cobrir custos relacionados à folha de pagamento e serviços públicos, bem como pagamentos de hipotecas e aluguéis. O programa foi aberto para inscrições em 3 de abril e recebeu excesso de inscrições em 16 de abril. Devido à sua popularidade, os legisladores aprovaram uma nova lei que reabasteceu o fundo com outros US $ 310 bilhões e a Small Business Administration (SBA) começou a aprovar empréstimos novamente em 27 de abril. Em uma nova rodada de empréstimos para PPP em andamento, é natural examinar a alocação de crédito na primeira rodada e perguntar: Os empréstimos para PPP foram para as áreas do país e setores da economia mais atingidos pelo COVID-19?

Os empréstimos PPP foram para as áreas mais atingidas?

Usando o número de casos de coronavírus como proxy para o impacto econômico do COVID-19 em um estado específico, podemos verificar se a distribuição geográfica dos empréstimos PPP aprovados por número de pequenas empresas corresponde à dos casos do COVID-19. O número de empréstimos PPP por estado se traduz de um para um para o número de pequenas empresas que recebem empréstimos, uma vez que os empréstimos PPP são limitados a um por empresa.

A figura abaixo sugere que algumas das áreas mais atingidas – como Nova York, Nova Jersey, Michigan e Pensilvânia – estão recebendo menos empréstimos do que alguns estados de Mountain e Midwest em uma base por pequenas empresas. Em Nova York, epicentro do coronavírus nos Estados Unidos, menos de 20% das pequenas empresas foram aprovadas para receber empréstimos de PPP. Por outro lado, mais de 55% das pequenas empresas de Nebraska estão esperando financiamento de PPP. A variação de empréstimos entre estados gerou discussões políticas acaloradas.


Para onde foram os empréstimos para proteção de salário até agora?

Com base nesta evidência inicial, mostramos ainda que há sem significância estatística relação entre a gravidade do impacto econômico do COVID-19 – medido em termos de casos e reivindicações de desemprego – e a parcela de pequenas empresas que obtêm empréstimos de PPP, depois de excluir Nova York e Nova Jersey. Primeiro, o gráfico abaixo mostra que existe realmente um negativo relação entre os casos COVID-19 per capita e a parcela de pequenas empresas que recebem financiamento de PPP, sugerindo que o crédito é alocado incorretamente; no entanto, esse relacionamento no nível do estado não é estatisticamente significativo depois de excluir Nova York e Nova Jersey. Os resultados permanecem inalterados se as mortes per capita por COVID-19 forem usadas, em vez do número de casos.

Para onde foram os empréstimos para proteção de salário até agora?

Então, no próximo gráfico, usamos as reivindicações de desemprego per capita nas quatro semanas a partir de 15 de março como a medida e não encontramos relação estatisticamente significativa entre as dificuldades econômicas devido ao COVID-19 e a chance de obter um empréstimo de PPP.

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Para onde foram os empréstimos para proteção de salário até agora?

Em regressões e gráficos não relatados, mostramos que esses resultados são robustos ao ajuste da parcela do emprego das pequenas empresas em um estado, bem como de vários outros fatores. Mas também reconhecemos que nossa análise é preliminar e sujeita a advertências. Por exemplo, os empréstimos PPP podem ser vistos como um substituto dos pedidos de desemprego, uma vez que as empresas que solicitam empréstimos PPP e esperam alívio, podem abster-se de reduzir a folha de pagamento ou, pelo menos, atrasá-lo. Isso diminuiria a relação entre empréstimos PPP e pedidos iniciais de desemprego. Outra ressalva é que o número de casos per capita de COVID-19 é uma medida imperfeita para a gravidade do impacto econômico, uma vez que outras variáveis ​​podem afetar os resultados de maneira diferente nos estados. Por exemplo, entre os estados com poucos casos de COVID-19 per capita, a Califórnia poderia ter sofrido regras estritas de distanciamento social e Dakota do Norte poderia se beneficiar da baixa densidade populacional, mesmo com restrições menos rígidas.

Quais são os outros fatores de variação geográfica nos empréstimos PPP?

A seguir, exploramos outros fatores potenciais para a variação no nível estadual dos empréstimos para PPP. Uma teoria comumente proposta é a de que os estados mais atingidos também possuem regras mais rígidas de distanciamento social, o que torna difícil para os pequenos empresários visitarem agências bancárias locais para solicitar empréstimos de PPP. No entanto, a maioria dos credores configurou sistemas de aplicativos on-line e aceita assinaturas eletrônicas e consentimentos eletrônicos, portanto, é improvável que essa seja a explicação completa.

Os critérios de concessão de empréstimos para PPP estabelecem uma base estendida de mutuários elegíveis, e o recurso de perdão da PPP fornece um grande incentivo para que empresas qualificadas se candidatem. Esse incentivo vale para empresas em áreas do país não muito afetadas pelo COVID-19 e para empresas que possam continuar operando sem um empréstimo. Os requisitos de elegibilidade na Lei CARES exigem apenas uma certificação de boa fé pelo mutuário de que “a incerteza das condições econômicas atuais torna necessária a solicitação de empréstimo para apoiar as operações em andamento”.

Além disso, o tamanho limitado do fundo de PPP significa que os mutuários cujas solicitações são processadas e aprovadas anteriormente obtêm financiamento enquanto os atrasados ​​são deixados de fora. O SBA aprova empréstimos PPP por ordem de chegada, com base na data em que recebe solicitações dos bancos. No entanto, a ordem na qual os bancos enviam solicitações ao SBA pode não coincidir com a ordem em que foram recebidas dos mutuários, devido a diferenças nos tempos de aceitação, processamento e aprovação dos bancos. Como exemplo, os bancos são mais rápidos em aceitar pedidos de empréstimos de clientes existentes, já que eles já possuem muitas das informações relevantes e a triagem é mais rápida. De maneira geral, foi amplamente documentado que os bancos priorizam as empresas com relacionamentos de empréstimos existentes por razões de economia de custos e para evitar aplicativos fraudulentos. Pode-se argumentar que a preferência dos credores por sua própria base de depositários pode ser um fator importante na explicação dos dados de aprovação de empréstimos PPP observados.

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Por esse motivo, passamos a testar a hipótese de que a variação na participação de pequenas empresas com financiamento bancário existente explica a variação dos empréstimos de PPP aprovados em todos os estados. O painel superior da figura abaixo mostra a participação de pequenas empresas com financiamento bancário em 2019, enquanto o painel inferior mostra a participação de empresas que recebem empréstimos de PPP. (Os dados de financiamento bancário são da Pesquisa de crédito para pequenas empresas dos Federal Reserve Banks; restringimos nossa amostra aos vinte estados para os quais os dados em nível estadual estão disponíveis). Podemos ver que há uma forte semelhança no sombreamento entre os painéis superior e inferior, consistente com a explicação da preferência dos credores. Essa relação é confirmada em regressões não relatadas. Nossa interpretação é que a preferência dos bancos por seus próprios clientes faz com que o PPP favoreça as empresas com relacionamentos de empréstimos existentes. Uma interpretação alternativa, embora achemos menos plausível, é que um relacionamento anterior é um proxy para a demanda de crédito, de modo que o crédito vai para as empresas que mais precisam. Deixamos a tarefa de identificar causalmente o banco de relacionamento no PPP para o trabalho contínuo.

Onde os empréstimos para proteção de salário foram até agora?

Conjecturamos uma segunda hipótese, de que a participação de mercado dos bancos comunitários é um bom preditor de empréstimos de PPP aprovados em todos os estados. Foi relatado que os bancos comunitários veem o PPP como uma chance de expandir sua base de clientes. Os quatro maiores bancos dos Estados Unidos representam uma parcela significativa da base de depositários, mas têm (no máximo) uma participação combinada de 12% do valor total emprestado através do PPP. Além disso, os quinze maiores bancos originários de empréstimos PPP possuem apenas 26% do mercado total do valor total em dólares emprestados. Parece, portanto, que os bancos médios e pequenos, incluindo os bancos comunitários, são importantes para canalizar o financiamento das PPPs.

Testamos essa hipótese e encontramos uma forte relação entre as quotas de mercado dos bancos comunitários e a parcela de pequenas empresas com empréstimos de PPP, consistente com essa teoria. Os resultados são mostrados no gráfico abaixo. Reconhecemos que as evidências apresentadas aqui são preliminares e que existem muitas diferenças entre estados além das variáveis ​​que controlamos.

Onde os empréstimos para proteção de salário foram até agora?

Finalmente, mudamos nosso foco para a composição do setor de empréstimos de PPP. O próximo gráfico mostra que os setores mais afetados, como Comércio a varejo e Alojamento e Serviços de Alimentação, estão recebendo mais recursos de PPP do que os setores que provavelmente perderam menos receita, como Informações, Finanças e Seguros e Serviços Educacionais. Existem, no entanto, exceções notáveis ​​no padrão. Um setor que recebeu desproporcionalmente mais financiamento de PPP é o setor de construção, embora tenha sido classificado como “negócio essencial” em muitos estados, tornando-o mais imune às medidas de distanciamento social adotadas para conter o COVID-19. Outro setor que possivelmente foi menos afetado, mas recebeu uma parcela relativamente grande de empréstimos para PPP, é o de Serviços Profissionais, Científicos e Técnicos. As pequenas empresas desse setor têm mais chances de continuar operando on-line.

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Para onde foram os empréstimos para proteção de salário até agora?

O setor de serviços de acomodação e alimentação é um dos setores mais atingidos, mas está recebendo menos recursos do que outros quatro setores. Isso é ainda mais notável se considerarmos o número estimado de demissões de pequenas empresas nesse setor. Uma possível explicação para a disparidade é que as pequenas empresas deste setor podem ter solicitado outros empréstimos, incluindo os empréstimos para assistência a desastres da SBA (nas áreas declaradas zonas de desastre, como o Estado de Nova York). Uma explicação adicional poderia ser que o impacto do COVID-19 em hotéis e restaurantes é maior do que a folha de pagamento de oito semanas coberta pelo PPP; assim, os proprietários de pequenas empresas desse setor poderiam demitir alguns de seus funcionários, apesar do potencial financiamento por meio da PPP. Uma terceira explicação é que o salário médio nesse setor é inferior ao de outros setores. Portanto, um empréstimo de tamanho semelhante pode cobrir mais funcionários nesse setor do que, por exemplo, em Serviços Profissionais, Científicos e Técnicos.

Alocação incorreta de crédito?

O impacto econômico do COVID-19, medido pelo número de casos per capita do COVID-19 e pelo número inicial de pedidos de desemprego per capita, não explica a distribuição geográfica dos empréstimos para PPP. Por outro lado, descobrimos que a preferência dos credores por tomadores de empréstimos com um relacionamento existente e a participação de mercado dos bancos comunitários são os principais fatores que explicam a variação geográfica no financiamento de PPPs. Estes resultados são preliminares e sujeitos a advertências. Deixamos uma análise causal para trabalhos em andamento e futuros.

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Leitura relacionada:

Relatório da Administração de Pequenas Empresas dos EUA, Paycheck Protection Program (PPP)

Ferramenta de pesquisa Resumo de Depósitos da FDIC

aoyang LiuHaoyang Liu é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Desi VolkerDesi Volker é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Como citar este post:

Haoyang Liu e Desi Volker, “Para onde foram os empréstimos para proteção de salário até agora?”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 6 de maio de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/05/where-have-the-paycheck-protection-loans-gone-so-far.html.


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