Os efeitos colaterais do sistema bancário paralelo na provisão de liquidez – Liberty Street Economics

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Correção: Quando esta postagem foi publicada pela primeira vez, as etiquetas das linhas no painel mostrando os índices de capital de Nível 1 foram revertidas; os rótulos foram corrigidos. (13 de novembro, 10:40)

Os efeitos colaterais do sistema bancário paralelo na provisão de liquidez

Nas últimas duas décadas, o crescimento do sistema bancário paralelo transformou a maneira como o sistema bancário dos EUA financia as empresas. Neste post, descrevemos como esse crescimento afetou os negócios de empréstimos e linhas de crédito a prazo e como as mudanças resultaram em uma redução no seguro de liquidez fornecido às empresas.

O mercado de empréstimos sindicalizados antes e depois da década de 90

O gráfico abaixo mostra as contribuições de bancos, bancos paralelos e “outros investidores não bancários” para o financiamento de empréstimos sindicados contraídos por empresas americanas nas últimas três décadas. Os bancos-sombra incluem obrigações de empréstimo garantido (CLOs), fundos de empréstimos, fundos de pensão e fundos de hedge, enquanto “outros investidores não bancários” incluem companhias de seguros e empresas financeiras. Um empréstimo sindicalizado é um financiamento oferecido por um grupo de credores – conhecido como sindicato de empréstimos – que trabalham juntos sob a direção do organizador principal para fornecer fundos para um mutuário.

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Os bancos financiaram cerca de 90% dos empréstimos a prazo pendentes no início dos anos 90, com os 10% restantes financiados por investidores institucionais não bancários, conforme mostrado no painel esquerdo do gráfico. No entanto, a partir de meados dos anos 90, a parcela dos empréstimos a prazo financiados pelos bancos começou a declinar de forma constante, estabilizando em menos da metade em 2010. A saída dos bancos foi totalmente compensada pelo crescimento dos bancos paralelos. Como resultado, em 2010 os bancos paralelos eram tão importantes quanto os bancos, sendo que cada um deles era responsável por financiar 45% dos empréstimos a prazo em aberto. Os 10% restantes dos empréstimos foram financiados por “outros investidores não bancários”, que permanece inalterado desde 1990.

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Em contraste com a dos empréstimos a prazo, a estrutura de financiamento das linhas de crédito não mudou nas últimas três décadas, como mostra o painel direito do gráfico. Durante esse período, os bancos preservaram seu papel exclusivo no financiamento de quase todas as linhas de crédito concedidas às empresas. Em um empréstimo a prazo, o mutuário acessa a totalidade do financiamento no momento da originação do empréstimo. Por outro lado, em uma linha de crédito, os mutuários ganham o direito de sacar seus fundos à vontade. Essa incerteza representa risco de liquidez para os provedores de linhas de crédito e explica por que os bancos dominam esse negócio. Sua base de captação de depósitos lhes dá uma vantagem para lidar com esse risco de liquidez.

Efeito indireto dos bancos de sombra nas linhas de crédito

A ausência de bancos paralelos no negócio de linhas de crédito, no entanto, não significa que eles não tenham efeito sobre as linhas de crédito. Conforme documentamos neste documento, a chegada de bancos-sombra no negócio de empréstimos a prazo teve um impacto negativo no seguro de liquidez que as linhas de crédito fornecem às empresas.

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As empresas geralmente fazem negócios que incluem empréstimos a prazo e linhas de crédito. Historicamente, o conjunto de bancos que financiaram o empréstimo a prazo também financiaria a linha de crédito. Com a crescente presença de bancos paralelos no negócio de empréstimos a prazo, alguns bancos, em particular os financeiramente mais seguros, saíram de empréstimos a prazo e, no processo, também saíram da linha de crédito. Eles podem ter saído de empréstimos a prazo por causa da concorrência adicional dos bancos-sombra ou por causa das mudanças introduzidas nos empréstimos a prazo para atrair bancos-sombra. (Especificamente, empréstimos a prazo tradicionais com cronogramas de amortização linear foram substituídos gradualmente por “empréstimos a prazo” que são amortizados apenas no vencimento. Os empréstimos a prazo são mais atraentes para CLOs e fundos porque não exigem que o credor gerencie o fluxo de pagamentos de fluxo de caixa da amortização No entanto, a amortização de balas torna os empréstimos mais arriscados que os empréstimos a prazo tradicionais e, portanto, não são tão atraentes para os bancos com menor apetite ao risco.

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Após vários anos de declínio na concentração de sindicatos de linhas de crédito, desde o final dos anos 90, essa tendência reverteu e a concentração vem aumentando paralelamente ao crescimento dos bancos paralelos no negócio de empréstimos a prazo, conforme mostrado no painel esquerdo do gráfico abaixo . O painel direito, que plota o índice médio de capital de nível 1 nos consórcios de linhas de crédito, mostra que os consórcios de linhas de crédito em transações com bancos-sombra têm, em média, taxas de capital mais baixas em comparação aos consórcios de linhas de crédito em transações sem bancos-sombra. Também aqui surge a diferença no período de rápido crescimento dos bancos paralelos no negócio de empréstimos a prazo.

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Essas mudanças nos consórcios de linhas de crédito são importantes porque a concentração e o perfil de risco dos consórcios são críticos para o valor de uma linha de crédito. As linhas de crédito atenderão às expectativas dos mutuários somente na medida em que os membros do sindicato possam cumprir seus compromissos de crédito, porque cada membro do sindicato é apenas formalmente responsável por sua parte no investimento do empréstimo. Em outras palavras, quando um membro do sindicato é incapaz de cumprir seu compromisso de empréstimo, os fundos disponíveis para o mutuário são reduzidos, a menos que outro membro do sindicato intervenha para preencher o vazio deixado pelo ex-membro. Portanto, quanto mais concentrado for um sindicato de linhas de crédito e / ou mais arriscados forem seus bancos membros, menor será o seguro de liquidez que o sindicato oferece aos mutuários.

Conclusão

A partir de meados dos anos 90, os bancos-sombra começaram a aumentar sua presença no negócio de empréstimos a prazo e, em 2010, eram tão importantes para esse negócio quanto os bancos, sendo cada um deles responsável por financiar 45% dos empréstimos a prazo contratados por empresas americanas. . Durante esse período, os bancos paralelos permaneceram praticamente ausentes do negócio de linhas de crédito. No entanto, sua presença crescente no negócio de empréstimos a prazo desencadeou a saída de alguns bancos, em particular os financeiramente mais seguros, dos empréstimos a prazo e das linhas de crédito nas transações que continham esses empréstimos. Como resultado, os sindicatos das linhas de crédito tornaram-se mais concentrados e compostos por bancos com maior risco financeiro, reduzindo assim o seguro de liquidez que oferecem às empresas.

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Teodora Paligorova é uma economista principal da Assembléia de Governadores do Federal Reserve System.

João A.C. Santos

João A.C. Santos é vice-presidente sênior do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Como citar este post:

Teodora Paligorova e João A.C. Santos, “Os efeitos colaterais do sistema bancário paralelo na provisão de liquidez”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 13 de novembro de 2019, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2019/10/the-side-effects-of-shadow-banking-on-liquidity-provision.html.


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