O grande bloqueio através de uma lente global – FMI Blog

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Por Gita Gopinath

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Espera-se que o Grande Bloqueio ocorra em três fases, primeiro quando os países entram no bloqueio, depois que saem e, finalmente, quando escapam do bloqueio quando há uma solução médica para a pandemia. Muitos países estão agora na segunda fase, quando reabrem, com sinais precoces de recuperação, mas com riscos de segundas ondas de infecções e reimposição de bloqueios. Examinando o cenário econômico, a enorme escala e severidade do bloqueio global são impressionantes. Mais tragicamente, essa pandemia já matou centenas de milhares de vidas em todo o mundo. A crise econômica resultante é diferente de tudo que o mundo já viu antes.

Além de sua escala sem precedentes, o bloqueio global está ocorrendo de maneiras muito diferentes das crises passadas.

Esta é uma crise verdadeiramente global. As crises passadas, por mais profundas e severas que fossem, permaneceram confinadas a segmentos menores do mundo, da América Latina nos anos 80 à Ásia nos anos 90. Até a crise financeira global, há dez anos, teve efeitos mais modestos na produção global.

Pela primeira vez desde a Grande Depressão, as economias de mercado avançadas e emergentes estarão em recessão em 2020. Em junho próximo Atualização do Panorama Econômico Mundial provavelmente apresentará taxas de crescimento negativas ainda piores do que as anteriormente estimadas. Essa crise terá consequências devastadoras para os pobres do mundo.

Além de sua escala sem precedentes, o bloqueio global está ocorrendo de maneiras muito diferentes das crises passadas. Essas características incomuns estão surgindo em todo o mundo, independentemente do tamanho, região geográfica ou estrutura de produção das economias.

Primeiro, essa crise causou um golpe excepcionalmente grande no setor de serviços. Em crises típicas, o peso é suportado pela manufatura, refletindo um declínio no investimento, enquanto o efeito nos serviços geralmente é abafado, uma vez que a demanda de consumo é menos afetada. Desta vez é diferente. Nos meses de pico do bloqueio, a contração nos serviços foi ainda maior do que na manufatura, e é vista tanto nas economias de mercado avançadas quanto nas emergentes. Existem exceções – como a Suécia e a província de Taiwan da China, que adotaram uma abordagem diferente da crise da saúde, com medidas limitadas de contenção do governo e, consequentemente, um impacto proporcionalmente menor nos serviços relacionados à manufatura.O grande bloqueio através de uma lente global - FMI Blog 2

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É possível que, com a demanda reprimida do consumidor, ocorra uma recuperação mais rápida, diferente das crises anteriores. No entanto, isso não é garantido em uma crise de saúde, pois os consumidores podem mudar o comportamento dos gastos para minimizar a interação social, e a incerteza pode levar as famílias a economizar mais. No caso da China, um dos primeiros a sair do confinamento, a recuperação do setor de serviços fica abaixo da manufatura, como serviços como hospitalidade e viagens para recuperar a demanda. É particularmente preocupante o impacto a longo prazo nas economias que dependem significativamente de tais serviços – por exemplo, economias dependentes do turismo.

Segundo, apesar dos grandes choques de oferta exclusivos dessa crise, exceto a inflação de alimentos, até agora vimos, se é que houve, um declínio na inflação e nas expectativas de inflação em geral nas economias de mercado avançadas e emergentes. Apesar do considerável apoio monetário e fiscal convencional e não convencional em todo o mundo, a demanda agregada permanece moderada e pesa sobre a inflação, juntamente com os preços mais baixos das commodities. Com o alto desemprego projetado para permanecer por um tempo, os países com credibilidade em política monetária provavelmente verão pequenos riscos de inflação em espiral.O grande bloqueio através de uma lente global - FMI Blog 3

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Terceiro, vemos uma notável divergência dos mercados financeiros em relação à economia real, com indicadores financeiros apontando para perspectivas mais fortes de recuperação do que a atividade real sugere. Apesar da recente correção, o S&P 500 recuperou a maior parte de suas perdas desde o início da crise; o índice de mercados emergentes da FTSE e o índice da África melhoraram substancialmente; a Bovespa aumentou significativamente, apesar do recente aumento nas taxas de infecção no Brasil; e os fluxos de portfólio para as economias emergentes e em desenvolvimento se estabilizaram.O grande bloqueio através de uma lente global - FMI Blog 4

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Com poucas exceções, o aumento dos spreads soberanos e a depreciação das moedas de mercados emergentes são menores do que o que vimos durante a crise financeira global. Isso é notável, considerando a escala maior do choque nos mercados emergentes durante o Grande Bloqueio.

Essa divergência pode pressagiar maior volatilidade nos mercados financeiros. Piores notícias econômicas e de saúde podem levar a fortes correções. Teremos mais a dizer sobre essa divergência em nossa futura Relatório Global de Estabilidade Financeira.

Um fator provável por trás dessa divergência é a resposta política mais forte durante essa crise. A política monetária tornou-se acomodatícia em geral, com apoio sem precedentes dos principais bancos centrais e flexibilização monetária em mercados emergentes, incluindo o uso inicial de políticas não convencionais.

A política fiscal discricionária tem sido considerável nas economias avançadas. Os mercados emergentes implantaram um apoio fiscal menor, limitado até certo ponto pelo espaço fiscal limitado. Além disso, um desafio único para os mercados emergentes desta vez é que o setor informal, normalmente um amortecedor, não conseguiu desempenhar esse papel nas políticas de contenção e, em vez disso, precisou de apoio. Estamos agora nos estágios iniciais da segunda fase, pois muitos países começam a facilitar as políticas de contenção e gradualmente permitem a retomada da atividade econômica. Mas ainda existe uma profunda incerteza sobre o caminho da recuperação.

Um dos principais desafios para escapar do Great Lockdown será garantir a produção e distribuição adequadas de vacinas e tratamentos quando eles estiverem disponíveis – e isso exigirá um esforço global. Para países individuais, minimizar a incerteza em saúde usando abordagens menos disruptivas economicamente, como teste, rastreamento e isolamento, adaptadas às circunstâncias específicas de cada país com comunicação clara sobre o caminho das políticas, deve permanecer uma prioridade para fortalecer a confiança na recuperação. À medida que a recuperação avança, as políticas devem apoiar a realocação de trabalhadores de setores em encolhimento para setores com perspectivas mais fortes.

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O FMI, em coordenação com outras organizações internacionais, continuará a fazer todo o possível para garantir liquidez internacional adequada, fornecer financiamento de emergência, apoiar a iniciativa de suspensão do serviço da dívida do G20 e ajudar os países a manter um ônus da dívida gerenciável. O FMI também fornecerá aconselhamento e apoio por meio de vigilância e desenvolvimento de capacidade, para ajudar a disseminar as melhores práticas, à medida que os países aprendem uns com os outros durante esta crise sem precedentes.

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