O Fed tem ferramentas suficientes – para destruir a economia

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O Fed tem ferramentas suficientes - para destruir a economia 1

Em seu anúncio de emergência na noite de domingo, o Fed garantiu que “está preparado para usar toda a sua gama de ferramentas para apoiar o fluxo de crédito para famílias e empresas e, assim, promover suas metas máximas de emprego e estabilidade de preços”. O Fed colocou seu dinheiro (fiduciário) onde está sua boca, anunciando uma série de programas. Reduziu sua taxa de juros alvo em 1% para zero e restabeleceu a flexibilização quantitativa, comprometendo-se a comprar US $ 700 bilhões em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas de agências nos próximos meses. Isso representa um acréscimo de US $ 1,5 trilhão em operações temporárias de recompra de um dia para o outro e anunciadas há dois dias. Separadamente, o Fed divulgou um comunicado coordenado com vários outros bancos centrais, incluindo o Banco da Inglaterra, o Banco do Japão e o BCE, de que a taxa de juros dos acordos de swap em dólares seria reduzida em 0,25% e nas linhas de swap com vencimento em 84 dias seria adicionado às atuais linhas de swap de sete dias em dólar. Em mais um anúncio, o Fed reduziu a taxa em sua janela de desconto em 1,5% para 0,25% e seus requisitos de reserva para todos os bancos e outras instituições depositárias para 0%.

Após esses anúncios, alguns comentaristas questionaram se o Fed ficou sem “ferramentas” para lidar com a recessão e recuperação iminentes. O ex-vice-presidente do Fed Donald Kohn foi ambivalente, escrevendo: “Eles não estão sem ferramentas, mas usaram a maior ferramenta que têm, a ferramenta de taxa de juros, a que foi comprovada ao longo dos anos para funcionar da maneira mais eficaz”. Michael O’Rourke, estrategista-chefe de mercado da JonesTrading, teve uma visão mais sombria da situação do Fed, declarando:

Eles estragaram tudo. O Fed entrou em pânico e o mercado está assustado. O S&P 500 registrou elevações de todos os tempos há menos de um mês e o Fed gastou todas as suas ferramentas convencionais e não convencionais.

Enquanto isso, os formuladores de políticas corriam para tranquilizar os mercados e o público de que o Fed tinha ou obteria as ferramentas necessárias para manter a economia em pânico em equilíbrio. O secretário do Tesouro, Steven Mnuchin, indicou que iria solicitar ferramentas adicionais para o Fed, que foram privadas pela legislação de Dodd-Frank: “Certas ferramentas foram retiradas que eu vou voltar ao Congresso e pedir”. E o presidente do Fed, Powell, garantiu aos repórteres que o Fed ainda tem ferramentas suficientes disponíveis para orientar a economia através da crise do COVID-19 e orientar sua recuperação.

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Mas quais são essas “ferramentas” que os formuladores de políticas, profissionais da área financeira e comentaristas elaboraram? A flexibilização quantitativa renovada, a meta de taxa de juros zero, linhas de swap de 84 dias em dólar, instalações especiais de recompra no Fed de Nova York, requisitos de reserva zero etc. são apenas técnicas astutas e misteriosas para conjurar trilhões de dólares adicionais do nada e bombeando-os para a economia global. Desde a sua criação, o Fed sempre teve uma e apenas uma ferramenta para manipular a economia: imprimir dinheiro. E essa ferramenta nunca ficará entorpecida ou quebrada e pode ser usada repetidamente sob todas e quaisquer circunstâncias, com exceção da hiperinflação.

A verdadeira questão é se essa ferramenta funcionará para atenuar a contração econômica que inevitavelmente seguirá o choque do lado da oferta da epidemia COVID-19 e a deflação da bolha do patrimônio (possivelmente seguida pela deflação em outros mercados de ativos). O senso comum e a teoria econômica básica nos dizem que a redação dos saldos digitais em dólares não aliviará a maior escassez de bens e serviços de concreto causados ​​por fábricas fechadas e estabelecimentos comerciais e pela produtividade reduzida dos funcionários obrigados a trabalhar em casa. Além disso, a teoria austríaca do ciclo de negócios, como ilustrado pela história recente, não estimula o otimismo de que o iminente dilúvio de novos dólares incentivará uma recuperação rápida e robusta da recessão iminente. De fato, de 2010 a 2019, a oferta monetária (M2) dos EUA aumentou 80%, de US $ 8,475 trilhões para US $ 15,243 trilhões, e, no entanto, a economia dos EUA experimentou uma recuperação dolorosamente prolongada da recessão pós-crise financeira, seguida por uma recuperação real historicamente lenta. crescimento da produção durante o período de “boom”, apesar do fato de formarem bolhas no mercado de ativos. O crescimento real trimestral do PIB flutuou entre 1 e 3% nesse período, exceto em cinco trimestres em que excedeu levemente 3%.

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Mais importante, a política expansionista anunciada não poderia ser mais oportuna. Pois é imperativo durante uma contração da economia causada por guerra, desastre natural ou epidemia que o sistema de preços fique livre e sem impedimentos para revelar os usos mais valiosos dos recursos produtivos cujas quantidades foram substancialmente reduzidas. Somente essa política facilitará o caminho ideal para uma economia temporariamente menor e garantirá que as demandas mais prementes dos consumidores sejam atendidas durante um período de maior escassez de recursos. Infelizmente, a intenção declarada da nova política do Fed é justamente estabilizar ou seja, a economia, para sustentar e manter empresas, indústrias e atividades produtivas como estavam no status quo ante. Mas isso é claramente impossível, dada a oferta reduzida dos fatores de produção. Ao inundar a economia com dinheiro, o Fed não conseguirá expandir milagrosamente esses suprimentos, mas distorcerá a estrutura de preços e promoverá má alocação, mau investimento e desperdício de fatores produtivos, aprofundando e prolongando a recessão.

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