O choque do Coronavírus parece mais um desastre natural do que uma recessão cíclica

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O choque do coronavírus parece mais um desastre natural do que uma crise cíclica

É tentador comparar as consequências econômicas da pandemia de coronavírus com as crises anteriores do ciclo de negócios, particularmente a Grande Recessão. No entanto, essas comparações podem não ser particularmente adequadas – como evidenciado pelo aumento sem precedentes nas reivindicações iniciais de desemprego nas últimas três semanas. As recessões geralmente se desenvolvem gradualmente ao longo do tempo, refletindo as condições econômicas e financeiras subjacentes, enquanto a atual situação econômica se desenvolveu repentinamente como conseqüência de uma pandemia global em rápida evolução. Uma comparação mais apropriada seria uma economia regional sofrendo os efeitos de um desastre natural grave, como Louisiana após o furacão Katrina ou Porto Rico após o furacão Maria. Para ilustrar esse ponto, acompanhamos o caminho recente das reivindicações de desemprego nos Estados Unidos, encontrando uma correspondência muito mais próxima da Louisiana após o Katrina do que a economia dos EUA após a Grande Recessão.

Por que este tempo é diferente?

Embora muitos observadores estejam comparando o atual ciclo econômico à Grande Recessão, as duas situações são muito diferentes. Primeiro, a Grande Recessão foi motivada por desequilíbrios econômico-financeiros, enquanto a situação atual resulta de um choque não-econômico. Segundo, a Grande Recessão se desenvolveu gradualmente – primeiro como uma crise hipotecária subprime, depois como uma crise imobiliária mais ampla e, finalmente, como uma crise financeira global recessiva e recessiva. A pandemia de coronavírus, ao contrário, surgiu de repente, atingindo a economia com força total em um mês. Terceiro, a pandemia atual é amplamente vista como uma situação temporária com um endpoint, embora a rapidez com que esse endpoint seja atingido seja da maior preocupação e ainda deva ser vista.

Dada a natureza da crise atual, uma melhor referência para avaliar o ciclo econômico atual seria o impacto econômico regional de um desastre natural grave, como visto na economia da Louisiana após o furacão Katrina ou na economia de Porto Rico após o furacão Maria. Os dados econômicos mais completos e oportunos disponíveis são reivindicações iniciais de desemprego, e vimos um aumento sem precedentes nesta série desde meados de março – muito mais acentuado do que o aumento durante a Grande Recessão. Até agora, o recente aumento nas reivindicações de desemprego acompanhou o padrão observado na Louisiana pós-Katrina bastante de perto, bem acima da recuperação inicial pós-Maria em Porto Rico.

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Um evento no nível do Katrina – mas em escala nacional

Abaixo, traçamos alguns cenários hipotéticos do caminho que as reivindicações iniciais de desemprego nos Estados Unidos seguiriam se seguisse o mesmo padrão da Louisiana após o Katrina, Porto Rico depois de Maria e a economia geral durante a Grande Recessão. Para cada caso, fazemos isso escalando o aumento pós-evento de reivindicações até a magnitude aplicável hoje à base de empregos nos EUA. Por exemplo, as reivindicações de desemprego atingiram o pico de 74.000 (71.000 acima dos níveis normais) duas semanas após o Katrina; como os Estados Unidos hoje têm 78 vezes mais trabalhadores hoje do que a Louisiana, isso se traduz em um nível de 5,7 milhões – ainda abaixo, mas próximo do nível nacional da semana passada de 6,2 milhões (6,0 milhões acima do normal) ) Até agora, o caminho das reivindicações de desemprego parece estar um pouco acima, mas próximo ao cenário do Katrina. Também está bem acima do caminho baseado em Porto Rico, depois de Maria.

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O aumento sustentado, mas gradual, das reivindicações após a Grande Recessão é pouco visível em comparação à situação atual. Em uma recessão típica, as reivindicações de desemprego geralmente aumentam gradualmente e persistem ao longo do tempo, o que foi particularmente verdadeiro durante a Grande Recessão, em vez de ocorrer repentinamente. Portanto, também é útil examinar o caminho cumulativo das reivindicações, mostrado abaixo.

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Para este exercício, estimamos quantas reivindicações excedentes ocorrem que estão acima dos níveis normais usando padrões históricos, escalando para o nível nacional, como no último gráfico. Quando uma linha é nivelada, isso indica que não há novas reivindicações em excesso, sugerindo que os efeitos do evento nas reivindicações de desemprego terminaram. Aqui vemos que o número acumulado de excesso de reivindicações de desemprego aumenta em ambos os cenários de furacão, especialmente no baseado no Katrina, e depois se estabiliza. Novamente, os paralelos com o Katrina são impressionantes. Isso significa que, se a economia geral dos EUA seguir o mesmo padrão hoje, poderemos ver mais de 27 milhões de reclamações relacionadas a pandemia até o final de maio.

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Apesar da semelhança desses caminhos, existem claramente algumas diferenças importantes entre a atual pandemia e o furacão Katrina. Primeiro, no Katrina, uma grande quantidade de capital e infraestrutura foi destruída ou seriamente danificada. A pandemia não está afetando tanto hoje, o que pode facilitar uma recuperação econômica mais rápida. Segundo, as perspectivas pós-Katrina eram menos incertas. Depois que o furacão passou, a recuperação começou. Como o governador de Nova York observou apropriadamente, a pandemia de coronavírus é como um furacão lento – e ainda não temos certeza de quão lenta ela é. Terceiro, muitas pessoas e empresas se mudaram da Louisiana, especialmente Nova Orleans, após o Katrina, limitando a velocidade e a escala da recuperação subsequente da atividade econômica. Esse êxodo não pode ocorrer tão facilmente neste caso, pois o desastre está afetando todo o país. Quarto, o golpe do Katrina na economia regional resultou em parte de uma perda de energia e comunicações, enquanto no ambiente atual, esses sistemas realmente ajudaram a compensar os efeitos perturbadores.

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No entanto, também existem muitos paralelos entre o impacto do Katrina e os efeitos da pandemia até o momento. A economia estava crescendo antes do evento em ambos os casos. E, tanto após o Katrina quanto nas últimas semanas, o impacto das perdas de empregos ocorreu no setor de lazer e hospitalidade (restaurantes, bares, hotéis, etc.). Esse é normalmente o setor mais atingido após desastres naturais, porque as pessoas relutam em viajar para uma área devastada pela tempestade. Da mesma forma, dado que o distanciamento social afeta fortemente o lazer e a hospitalidade e pode continuar pelo menos esporadicamente nos próximos meses, esse setor pode ter dificuldade em se recuperar.

Quão ruins foram as perdas de emprego no Katrina?

Devido às diferentes naturezas desses desastres, é perigoso usar o exemplo do Katrina para prever para onde está indo a economia dos EUA. No entanto, é útil revisar o que aconteceu com a economia da Louisiana nas semanas e meses após o Katrina. O emprego na folha de pagamento caiu 9% nos dois meses seguintes ao Katrina e, gradualmente, começou a se recuperar, revertendo cerca de metade da perda em dez meses. Enquanto isso, a taxa de desemprego subiu de 5,4% em agosto para 11,3% em setembro e ficou acima de 11% por três meses antes de recuar para uma nova baixa de 4,9% em janeiro. A notável divergência entre esses dois indicadores reflete a emigração líquida em massa – 6% da população adulta do estado – que ocorreu durante esse período. Como observado anteriormente, é improvável que isso ocorra após a atual pandemia.

Uma coisa a ser observada ao converter as reivindicações de desemprego em perdas de emprego subsequentes: nas dez semanas após o Katrina, enquanto o número de reivindicações de desemprego excedentes (maiores que o normal) representou 18% do emprego antes do Katrina, a perda líquida real de empregos foi aproximadamente 9%. Isso deve levar os analistas a pensar duas vezes antes de assumir que toda reivindicação de desemprego se traduz em uma perda líquida de empregos. Além disso, a recente expansão da cobertura do seguro-desemprego para trabalhadores e prestadores de serviços aumenta ainda mais a incerteza na relação entre reivindicações de desemprego e subsequentes perdas de empregos na folha de pagamento.

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Conclusão

Esta publicação no blog não pretende apresentar uma previsão das conseqüências econômicas da pandemia atual, mas sim fornecer uma estrutura para refletir sobre seus efeitos econômicos e interpretar os dados recebidos. Embora a pandemia de coronavírus seja sem precedentes na história recente, em termos de tamanho absoluto e impacto global, os desastres regionais podem fornecer pelo menos precedentes aproximados. Diferente dos furacões mais severos, a epidemia de coronavírus não é um desastre que passa rapidamente e ainda há algumas incertezas sobre a rapidez com que diminuirá. No futuro, muitos dados econômicos recebidos provavelmente não terão precedentes no nível nacional. Mas usar o furacão Katrina como referência pode ajudar um pouco na interpretação desses números.

Bram-Jason_90Jason Bram é um oficial de pesquisa do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Deitz_richardRichard Deitz é vice-presidente assistente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Como citar este post:

Jason Bram e Richard Deitz, “O choque do coronavírus parece mais um desastre natural do que uma crise cíclica”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 10 de abril de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/04/the-coronavirus-shock-looks-more-like-a-natural-disaster-than-a-cyclical-downturn.html.


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