Não há milagre econômico chinês

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O ano de 2020 será um ano extremamente difícil para a economia europeia. Somado a uma queda sem precedentes está um forte impacto no quarto trimestre devido aos novos bloqueios. O Morgan Stanley estima que o PIB da zona do euro cairá 2,2 por cento no quarto trimestre, uma queda de 7 por cento em todo o ano de 2020. Além disso, o banco de investimento reduziu as perspectivas para 2021, com uma recuperação de apenas 5 por cento em média da área do euro, atrasando a recuperação do PIB de 2019 para 2023.

A “recuperação sem empregos” é ainda mais preocupante. Os dados de recuperação aparentemente espetaculares para o terceiro trimestre resultaram em zero criação de empregos. O desemprego na zona do euro em setembro ficou em 8,3% e na Espanha em 16,5%, sem contar os milhões de empregos liberados na Europa.

Nesse ambiente, a recuperação dos Estados Unidos parece muito mais forte. O PIB se recuperou no terceiro trimestre para apenas 3,5% abaixo dos níveis de 2019. O desemprego caiu para 6,9% em outubro, mas permanece bem acima dos níveis recordes de emprego de 2019.

No entanto, os dados da China são aparentemente espetaculares. O índice de manufatura e serviços já mostra uma expansão invejável. O PIB nos três primeiros trimestres já está crescendo 0,7 por cento, após uma expansão de 4,9 por cento no terceiro trimestre. O desemprego urbano na China é de 5,4%, depois de disparados para insignificantes 6%. O que está por trás do milagre chinês em comparação com a pobre zona do euro?

Um PIB planejado. O PIB da China é ditado pela produção, não pela demanda. Não é um PIB observado, mas sim planejado pelo governo federal em conjunto com as províncias. Por esse motivo, muitos analistas examinam os dados e deduzem vários fatores, incluindo o aumento e a valorização dos estoques. Não é por acaso que os estoques de minério de ferro, automóveis e produtos acabados atingiram o maior nível em sete meses com a recuperação da economia. Se a situação econômica fosse de expansão anunciada, os estoques cairiam rapidamente quando vendidos. Muito é produzido que não é vendido e permanece em depósitos. Assim, não é de se surpreender que os preços industriais caíram 2,1% em setembro, os preços de exportação 0,9% e a dívida do país subiu 13,5% em meio a uma recuperação aparentemente milagrosa. Os lucros das empresas industriais caíram 2,4 por cento entre janeiro e setembro e, além disso, os preços das portas das fábricas caíram mais rápido do que o esperado em setembro e correram o risco de deflação. São sinais de uma economia em recuperação lenta, como todas as outras, mas não de um milagre de crescimento.

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Na maioria das economias, os estoques são avaliados a preços de mercado, enquanto na China são avaliados pelas autoridades e ajustados posteriormente. As constantes mudanças metodológicas e de base também suscitam dúvidas quanto ao crescimento anual, apesar do evidente aumento da transparência nos últimos anos. Outro fator difícil de analisar é o crescimento da atividade de construção em um país onde o excesso de capacidade é evidente e as cidades fantasmas e projetos antieconômicos do elefante branco estão se multiplicando.

A redução do desemprego urbano também esconde uma realidade mais complexa. O desemprego na China está perto de 11 por cento em média, de acordo com o estudo “Tendências de longo prazo no desemprego e na participação da força de trabalho na China” (NBER Working Paper No. 21460) e provavelmente bem acima de 13 por cento no meio do covid-19 crise.

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De acordo com a Capital Economics, Nomura ou HSBC University of Beijing, outro desafio importante é calcular o PIB com um deflator realista. Usando um deflator – o impacto dos preços no PIB – que é muito menor do que o observado, o PIB parece artificialmente maior do que realmente é. Numa economia em que a inflação está subestimada, os salários nominais, que crescem a uma taxa oficial de 3,6 por cento, perdem poder de compra quase todos os anos devido ao custo de vida real, especialmente em alimentação e despesas diárias, muito superiores aos oficiais.

Em um estudo recente (“Um Exame Forense das Contas Nacionais da China” [2019]), os autores concluíram que o PIB da China pode ter sido exagerado em cerca de 2 por cento ao ano entre 2008 e 2016, mostrando que o PIB real da China é provavelmente 18 por cento inferior ao valor oficial. O PIB da China nunca é revisado, e os números de dezembro simplesmente permanecem e são consolidados sem questionamentos. Este é um fator importante que as autoridades chinesas têm tentado corrigir com maior transparência e ajustes por parte do NBS (National Bureau of Statistics). O problema é que as províncias têm acelerado a corrida no esforço de fornecer números espetaculares e a magnitude das correções do escritório nacional não compensa esses “exageros”.

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Outro problema é que as revisões anuais calculam o crescimento, mas não são revisadas no PIB do ano. A base de cálculo é reduzida. Por exemplo, de acordo com a consultoria independente China Beige Book, a formação bruta de capital para o terceiro trimestre de 2019 foi revisada para baixo em ¥ 2,3 trilhões. À medida que o número de 2019 cai, o crescimento nos mesmos dados para 2020 parece espetacular. Essa mesma revisão foi feita com o número de vendas no varejo: os de agosto de 2019 foram revisados ​​para baixo em ¥ 50 bilhões e o número de crescimento para 2020 parece milagroso. No entanto, a revisão de tal profundidade na base de cálculo dos números de 2019 não gerou revisão para baixo do PIB daquele ano.

Esses problemas metodológicos são somados à pesquisa utilizada para o cálculo. O governo usa uma lista de empresas que geram um valor mínimo de receita. Essa lista aumenta e diminui, criando problemas de homogeneidade aos quais o NBS tenta se ajustar.

Nos Estados Unidos, cada dado diário, semanal e mensal é analisado por diferentes entidades independentes e cada ponto de dados é impossível de manipular por uma autoridade governamental. É por isso que o PIB é constantemente revisado. O PIB da China é o único que não é revisado. É publicado e consolidado.

É uma pena porque a realidade observada por empresas e cidadãos na China é que a economia está se recuperando de forma lenta e desigual, mas está se recuperando, provavelmente com uma queda ano-a-ano de 2,5 por cento, o que seria, em todo caso, uma figura muito positiva. Cair em excesso de capacidade planejada e triunfalismo excessivo por parte de algumas províncias que competem para fornecer dados melhores do que outras termina por questionar a realidade da melhoria da economia.

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Pequim prometeu trazer os dados aos padrões do FMI, mas a falta de escrutínio independente e a competição entre as províncias quando se trata de fornecer números positivos e espetaculares continuam a gerar inconsistências entre vendas, estoques, consumo e lucros. A recuperação da economia real na China está acontecendo, mas não é diferente da de muitos dos principais países asiáticos.

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