Mais ideias sobre o orçamento indiano – The Gold Standard

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Já que estou no meio de um curso de macroeconomia em dois lugares simultaneamente, a discussão animada sobre o orçamento da Índia e as políticas monetárias de hoje são em parte interessantes e em parte divertidas também.

As turmas tagarelas – os jornalistas âncoras de TV – dão muito enfoque às minúcias das Necessidades de Financiamento do Setor Público (PSBR) e índices de déficit e receita (tributários e não tributários), etc. Estes são complexos mesmo em um ano normal e mais complexo dado um ano de contração seguido por um ano de grande crescimento de recuperação (reprimida). Portanto, é muito difícil saber se algo está se contraindo (contenção fiscal) ou ainda se expandindo. As pessoas podem olhar para os índices e dizer uma coisa ou podem olhar para a variação percentual anual do próprio número (despesas fiscais, por exemplo) e dizer que ele ainda está se expandindo. Então, é complicado.

O verdadeiro desafio está no labirinto de regulamentação e conformidade – esses são os inibidores de crescimento a médio prazo.

Mesmo que os anúncios orçamentários sobre privatização, monetização de ativos, venda de terras e DFI não ocorram por dois anos, a Índia ainda crescerá e os números do déficit fiscal ainda não explodirão. Essa é a coisa boa. Mas, esse crescimento se transformará em superaquecimento ou desaparecerá se nada for feito para o labirinto de regulamentação e conformidade em todos os níveis de governo – central, estadual e local.

As políticas cíclicas – fiscais e monetárias – não são tão importantes quanto os falantes fazem parecer. Eles são importantes, mas NÃO TÃO importantes. É por isso que meu post no blog sobre orçamento e a coluna da Mint não se concentraram em números.

Eu ouvi os comentários iniciais feitos por todos os painelistas em um conversação com o Sr. Karan Thapar. Eu poderia ter sido desculpado por pensar que eles estavam discutindo outro orçamento e não aquele apresentado pelo Ministro das Finanças indiano em 1º de fevereiro. Certamente, não era um orçamento “business as usual”. Claramente, preconceitos e experiências pessoais turvaram a inteligência de alguns dos painelistas.

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Sajjid Chinoy’s entrevista com Ira Dugal é lúcido e lógico. Vale a pena ouvir. Ele falou sobre mudanças de paradigma em transparência e premissas conservadoras e o financiamento de investimentos públicos por meio da monetização de ativos. Ele disse que a nova estratégia era atrair o setor privado por meio de investimentos em infraestrutura upstream por parte do estado (governo). Isso se encaixa na decisão do governo de reviver a Instituição de Financiamento para o Desenvolvimento. Disse ainda que, a médio prazo, os estímulos monetários e fiscais têm de ser retirados, mas rejeitou categoricamente a possibilidade de estarmos numa situação de 2010 agora.

No DFI, a Dra. Indira Rajaraman fez um ponto importante em seu op.-ed., para Mint, ecoando o que escrevi. Isso é o que ela escreveu:

Sobre a nova instituição financeira de desenvolvimento para a qual foi feita uma alocação inicial de $ 20.000 crore, presumo que um estudo interno tenha sido feito daqueles três velhos cavalos de guerra que tínhamos na Índia socialista para empréstimos de longo prazo, e sua queda em empréstimos de compadrio, antes que um caminho para sair da bagunça fosse criado para cada um dos três. [Link]

Eu tinha escrito isso:

Além disso, os bancos, com seus depósitos de curto prazo, não estavam equipados para realizar financiamento de infraestrutura de longo prazo. Portanto, o governo está certo em reviver a ideia de uma instituição financeira de desenvolvimento (DFI). O ministro também indicou uma meta ambiciosa de financiamento de infraestrutura para esta nova instituição. Fundamental para seu sucesso será a absorção das lições da experiência anterior da Índia com tais DFIs. [Link]

No renascimento da Instituição Financeira de Desenvolvimento, o melhor papel pode-se ler é do meu co-autor Gulzar Natarajan e está disponível aqui.

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Quanto à política monetária, Sajjid acertou em advertir contra a retirada prematura e precipitada da acomodação monetária, enquanto defendia a mudança gradual da taxa de recompra reversa e empurrando a taxa do mercado monetário para a taxa básica de juros de 4,0%. A liquidez assim removida poderia ser implantada em OMOs para apoiar o programa de empréstimos do governo. Todos os pontos positivos.

Claro, tenho opiniões muito diferentes sobre a Meta de Inflação Flexível (FIT). Sajjid destacou como RBI adotou uma abordagem fácil apesar da taxa de inflação principal em um ano da Covid (2020) estar mais perto de 7% e ainda como a rúpia e os prêmios de risco de rendimento não aumentaram, etc. Isso demonstra claramente que o banco central é irrelevante ao processo de geração de inflação. Não apenas na Índia, mas quase na maioria dos lugares. A impressão de dinheiro extremamente alta em uma economia com restrição de oferta e alto custo unitário do trabalho (ULC – ou seja, baixa produtividade do trabalho) pode gerar inflação. Eu nem sei se eu creditaria o banco central com esse ‘sucesso’.

Ele mencionou que a taxa de inflação em torno de 6% ou 6,5% foi inimiga do investimento (ou seja, formação de capital). Não há realmente nenhuma evidência, pelo que eu sei. Evidências contraditórias abundam, na verdade.

Conforme mencionado anteriormente, o verdadeiro motor do crescimento econômico sustentável será aliviar e libertar as empresas e famílias indianas da mão pesada do regime de licenciamento, inspeção e conformidade do governo.

É por isso que gostei do foco contínuo em tornar o pagamento de impostos uma experiência cada vez menos estressante – para os idosos – e com declarações de impostos pré-preenchidas, etc.

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Da mesma forma, este parágrafo que recebeu menos atenção também é digno de elogio:

As empresas de distribuição em todo o país são monopólios, governamentais ou privados. É necessário proporcionar escolha aos consumidores, promovendo a concorrência. Uma estrutura será colocada em prática para dar aos consumidores alternativas para escolher entre mais de uma empresa de distribuição. [Link]

Ao mesmo tempo, quando as pessoas falam que a execução e a implementação são críticas, não estão dizendo nada de novo. Sempre foi o caso para todos os governos, em todo o mundo. Em essência, o sucesso da execução depende do gasto de capital político. É necessário para transportar as pessoas de todas as maneiras possíveis.

Não é surpreendente encontrar essas reações:

Nova Delhi: Engenheiros e funcionários de energia fizeram na quarta-feira um protesto nacional contra as políticas de privatização do governo central e exigiram o fim do processo de privatização de discomuns em estados e territórios da União. [Link]

Dos bancos:

Os quatro sindicatos de oficiais do setor bancário advertiram o governo de que qualquer passo em direção à privatização, diluição do patrimônio do governo e / ou mais fusões e fusões de Bancos do Setor Público (PSBs) enfrentaria forte resistência.

A resistência não viria apenas dos quatro sindicatos, mas também de todos os principais interessados, de acordo com uma carta escrita pelos sindicatos ao Ministro das Finanças. [Link]

Por fim, será educativo para todos ouvir o entrevista que o Dr. TV Somanathan, Secretário (despesas) deu à BloombergQuint.

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