Lendo as folhas de chá do ciclo de negócios nos EUA – parte dois – Liberty Street Economics

cupom com desconto - o melhor site de cupom de desconto cupomcomdesconto.com.br


Lendo as folhas de chá do ciclo comercial dos EUA - parte dois

Em nosso post anterior, apresentamos evidências sugerindo que os indicadores do mercado de trabalho fornecem as informações mais confiáveis ​​para datar o ciclo de negócios nos EUA. Neste post, desenvolvemos ainda mais o caso. De fato, a taxa de desemprego forneceu um registro quase perfeito para distinguir o início das recessões na economia dos EUA no pós-guerra. Também mostramos que o uso de dados mais granulares do mercado de trabalho, como por região ou setor, também fornece informações valiosas sobre o estado do ciclo de negócios.

O ponto de partida mais natural para o emprego de variáveis ​​do mercado de trabalho é a taxa de desemprego. Tem vantagens de ser oportuno e apenas minimamente revisado; no entanto, a taxa de desemprego normalmente não é usada para datação por ciclo de negócios pelo comitê de datação por ciclo de negócios NBER (BCDC). Como o comitê explicou, a métrica é um indicador líder e atrasado:

“[The BCDC] considera a atividade econômica, que cresce ao longo de uma tendência ascendente. Como resultado, a taxa de desemprego geralmente aumenta antes do pico da atividade econômica, quando a atividade ainda está subindo, mas abaixo da taxa normal de aumento da tendência. Assim, a taxa de desemprego é frequentemente um indicador importante do pico do ciclo de negócios. […] Por outro lado, a taxa de desemprego geralmente continua a subir depois que a atividade atinge seu nível mais baixo. A esse respeito, a taxa de desemprego é um indicador atrasado. ”

O painel superior do gráfico abaixo mostra a taxa de desemprego (linha azul) junto com as recessões do NBER (sombreamento azul) e as recessões implícitas no algoritmo Bry-Boschan (BB) (sombreamento rosa) com base nos dados atuais da taxa de desemprego (uma metodologia descrito detalhadamente em nossa postagem complementar). O algoritmo BB aplicado à taxa de desemprego data os picos mais cedo e vale mais tarde em comparação com as recessões do NBER (painel superior). O painel inferior reproduz esse exercício de namoro para cada série de desemprego vintage, com o eixo y representando os anos disponíveis. Se procurarmos horizontalmente um vintage escolhido, o sombreamento vermelho (cinza) indica períodos de recessão (expansão) com base no algoritmo BB e nos dados antigos. Observamos uma abrangência semelhante das recessões do NBER usando dados em tempo real. Curiosamente, o algoritmo BB detecta um ciclo em meados da década de 1960 que não foi identificado pelo BCDC. Milton Friedman & lpar; Friedman 1970 & rpar; argumentou que esse período deveria ter sido designado como recessão.

Leia Também  Itália chegando, perspectivas econômicas moderadas

Lendo as folhas de chá do ciclo comercial dos EUA - parte um

Nossa análise sugere que o ciclo de negócios que data a taxa de desemprego pode ser melhor implementado usando “regras de limite”. Uma regra de limite explora a regularidade empírica de que a taxa de desemprego tende a subir ou descer – e apenas raramente se move lateralmente (como é evidente no painel superior do gráfico acima). Assim, quando aumenta “o suficiente”, observamos um aumento acentuado contínuo que historicamente coincidiu com as recessões dos EUA.

As regras de limiar para a taxa de desemprego são usadas por analistas e formuladores de políticas do setor privado há muitos anos (ver, por exemplo, os limiares de 30 pontos-base preconizados pelo ex-presidente do Fed de Nova York Dudley em 2001, pelo ex-presidente Bernanke em 2006 ou ex-presidente do Fed de Richmond, Lacker, em 2008). Essa ideia foi formalizada em Stock e Watson (2010), Hatzius e Stehn (2012) e Sahm (2019). Nossa abordagem segue Hatzius e Stehn (2012).

Primeiro, filtramos a taxa de desemprego (não arredondada) tomando médias móveis de três meses para reduzir o ruído e subtraímos o mínimo local mais recente (anterior a doze meses) da média móvel atual de três meses. O painel superior do gráfico abaixo mostra a evolução dessa medida em relação às recessões datadas de NBER. A linha do limiar mostra um valor de 35 pontos base, como preconizado por Hatzius e Stehn (2012). Como pode ser visto, os picos datados de NBER são bem procurados quando a taxa de desemprego filtrada ultrapassa o limite de 35 pontos-base a partir de baixo. Isso é ilustrado ainda mais no painel do meio que sobrepõe a datação por recessão baseada em limites na datação NBER. A abordagem de limite é uma melhoria em relação à regra BB (como é óbvio em uma comparação com o painel superior do gráfico acima). Como a taxa de desemprego não é muito revisada, essa regra é confiável e estável, mesmo em tempo real (veja o painel inferior da tabela abaixo).

Lendo as folhas de chá do ciclo comercial dos EUA - parte um

À primeira vista, a regra do limite pode parecer ad hoc – especialmente a escolha do ponto de corte. Em vez disso, argumentamos que é bastante razoável. De fato, a lei de Okun fornece uma reconciliação clara da regra do limiar do desemprego e dos máximos locais no PIB real. A “versão da diferença” da lei de Okun é:

 
->


Δyt = kcΔvocêt

Leia Também  Perspectivas Econômicas dos EUA Julho de 2020

onde Δyt é o crescimento real do PIB, Δvocêt é a mudança na taxa de desemprego e k e c são números positivos; assim, um aumento na taxa de desemprego está associado a um declínio na produção somente se

cupom com desconto - o melhor site de cupom de desconto cupomcomdesconto.com.br

 . —>


Δvocêt

>

kc.

Isso explica por que é importante mudar para uma regra de limite para namoro com a taxa de desemprego. Usando valores estimados de k e c com base na lei de Okun sobre nossa amostra, obtemos um valor limite de cerca de 50 pontos base – muito próximo da escolha de Hatzius e Stehn (2012).

Embora a taxa agregada de desemprego tenha um desempenho impressionante com base nos resultados de nosso primeiro post, é natural investigar se as informações transversais podem refinar ainda mais o sinal do mercado de trabalho. Primeiro, exploramos o sinal proveniente de diferentes setores da economia. Utilizamos a seção cruzada de folhas de pagamento privadas da Pesquisa de estabelecimentos em 77 setores (definidos por seus códigos NAICS de três dígitos). Aplicamos o algoritmo BB a cada uma dessas séries de folhas de pagamento e calculamos a parcela transversal das indústrias em contração. A linha azul no gráfico interativo abaixo mostra as séries temporais com base na amostra completa; a linha gold mostra o valor em tempo real de cada mês com base em uma aplicação recursiva do algoritmo BB usando séries de dados em tempo real. Mesmo com dados em tempo real, observamos um aumento acentuado que leva à recessão da parcela de setores em recessão. Atualmente, a medida está em níveis semelhantes ao período 2015-16, e abaixo dos níveis observados que levaram à recessão anterior.

O mapa de calor no painel inferior do gráfico abaixo mostra em cada linha o emprego da folha de pagamento agrupado pelo respectivo código NAICS de dois dígitos, com pixels vermelhos identificando meses de contração com base no algoritmo BB. O setor mais informativo para as flutuações do ciclo de negócios parece ser o “outros serviços”, juntamente com o comércio atacadista e varejista. Por outro lado, o setor de manufatura experimenta ciclos frequentes e persistentes que não estão associados a flutuações agregadas. Essa observação acompanhou nossa discussão sobre a divergência entre a manufatura e a economia em geral no período 2014-16, em relação à nossa

postagem anterior

 reforça nosso argumento de que os dados de fabricação podem ser excessivamente confiáveis ​​para avaliar o estado do ciclo de negócios.

Lendo as folhas de chá do ciclo comercial dos EUA - parte dois

Também podemos investigar a variação geográfica dos mercados de trabalho locais. Como observado para a taxa nacional de desemprego, a abordagem de limiar tem um desempenho melhor que o algoritmo BB na captura dos pontos de virada nas flutuações econômicas. Como os níveis dos limites podem diferir entre os estados, estimamos um modelo de regressão de dois estados como em

Leia Também  EconomicPolicyJournal.com: QUEBRA: Fed corta taxas de juros

Koop e Potter (1999),

onde a variável limiar é medida pela distância da taxa de desemprego do vale mais recente ou do seu pico recente, se o pico ocorrer após um vale. Este limiar generaliza o conceito aplicado à taxa de desemprego agregada não apenas aos picos econômicos, mas também aos mínimos. O limite de cada estado é estimado a partir dos dados.

A linha azul no gráfico abaixo mostra a parcela das taxas de desemprego do estado que ultrapassaram o limite estimado de cada estado com base nas séries atuais de dados de desemprego do estado; a linha dourada mostra o valor de cada mês com base em um exercício fora da amostra, usando dados em tempo real e estimativa recursiva. A série em tempo real é apenas modestamente mais ruidosa que a amostra completa e, portanto, fornece um sinal semelhante. O compartilhamento é muito informativo sobre o início de recessões e, com base nos dados atuais, está em níveis baixos.

Lendo as folhas de chá do ciclo comercial dos EUA - parte dois

O mapa de calor no painel inferior do gráfico mostra em linhas cada taxa de desemprego do estado com pixels vermelhos, identificando os meses do desemprego do estado acima do limite. As recessões são tempos de aumentos generalizados nas taxas regionais de desemprego, que apenas alguns estados parecem estar experimentando no momento.

Crump_richard

Richard Crump é vice-presidente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Domenico Giannone era anteriormente vice-presidente assistente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco. Este trabalho foi concluído enquanto ele era um empregado.

Lucca_david

David Lucca é vice-presidente assistente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Como citar este post:

Richard Crump, Domenico Giannone e David Lucca, “Lendo as folhas de chá do ciclo comercial dos EUA – parte
Dois ”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 12 de fevereiro de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/02/reading-the-tea-leaves-of-the-us-business-cyclepart-two.html.


aviso Legal

As opiniões expressas neste post são de responsabilidade dos autores e não refletem necessariamente a posição do Federal Reserve Bank de Nova York ou do Federal Reserve System. Quaisquer erros ou omissões são de responsabilidade dos autores.

cupom com desconto - o melhor site de cupom de desconto cupomcomdesconto.com.br