Grande mercado e PE – o padrão ouro

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Eu estava no campus de Patalganga do Instituto Nacional de Mercados de Valores Mobiliários, criado pelo GI na semana passada para falar em sua conferência de dois dias sobre tendências nos mercados de capitais. Shri. Ajay Tyagi, presidente do SEBI, inaugurou a conferência. Como parte da minha preparação para o discurso, eu tinha lido o blog postar por Aswath Damodaran sobre as ilusões do grande mercado que infecta muitas start-ups.

Os investidores concordam com isso, empurrando as avaliações para as zonas estratosféricas e, eventualmente, a realidade afunda. Isso aconteceu com Wework, Uber e Slack, de acordo com o professor Damodaran.

O que me pareceu interessante foi seu conselho aos formuladores de políticas:

3. Governos e reguladores de mercado Após todas as correções, muitos olham para a bolha como um exemplo de exuberância irracional. Alguns foram além e argumentaram que esses episódios são ruins para os mercados e sugeriram correções, algumas relacionadas à divulgação e outras que colocam restrições a investidores e empresas. De fato, depois de cada bolha estourada, você ouve falar de como mais divulgação e regulamentação impedirão a próxima bolha. Após três séculos de futilidade, onde os regulamentos aprovados em resposta a uma bolha estão frequentemente no coração da próxima, você pensaria que aprenderíamos, mas não o fazemos. De fato, o excesso de confiança superará quase todas as barreiras regulatórias e de divulgação que você pode criar. Também acreditamos que esses críticos estão perdendo o objetivo. As bolhas não são apenas parte integrante dos mercados, mas também não são necessariamente negativas. A bolha pontocom mudou a maneira como vivemos, alterando não apenas a forma como compramos, mas também como viajamos, planejamos e nos comunicamos. Além disso, algumas das empresas com melhor desempenho das últimas duas décadas surgiram dos destroços. A Amazon.com, filha de um excesso de pontocom, sobreviveu ao colapso e se tornou uma empresa com uma capitalização de mercado de trilhões de dólares. Nosso conselho de política para políticos, reguladores e investidores é parar de tentar fazer as bolhas desaparecerem. Em nossa opinião, exigir mais divulgação, regulamentar a negociação e moderar a legislação nunca impedirá os seres humanos de exagerar. O entusiasmo por grandes mercados pode levar a uma maior volatilidade de preços, mas também é um estímulo à inovação, e os benefícios dessa inovação, em nossa opinião, superam os custos da volatilidade. Escolheríamos o caos das bolhas e a mudança que elas criam, em um mundo administrado por atuários, onde ainda estaríamos vivendo em cavernas, pesando as probabilidades de o fogo ser uma boa invenção ou não.[[Ligação]

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Pode-se ter um seminário de um dia discutindo os prós e contras de seus conselhos. Até certo ponto, eu posso entender o que ele está tentando dizer. As autoridades devem pesar cuidadosamente os prós e contras da interferência e também devem pesar os prós e os contras em um horizonte temporal relevante. Que horizonte é esse? Ninguém sabe.

Gostaria de deixar dois pontos para consideração:

As autoridades podem não querer intervir ativamente para picá-las e esvaziá-las, mas permanece a questão de saber se elas realmente a ventilam.

Segundo, quais são os custos sociais de permitir que as bolhas (que aumentam os preços dos ativos) cresçam e se expandam? Especialmente, toda bolha subsequente cria mais dívida em cima da dívida acumulada anteriormente (que abanou a bolha anterior) e, portanto, enfraquece o sistema e sua capacidade de crescer no futuro.

o artigo por Joe Nocera, sobre o investimento em PE em uma cadeia de supermercados de Nova York cria uma leitura triste. Portanto, o professor Damodaran pode querer revisitar seus conselhos (fáceis) para os formuladores de políticas, especialmente para os banqueiros centrais e suas decisões, instrumentos etc. de política monetária.

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