Expectativas de inflação em tempos da economia de rua COVID-19 – Liberty

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Expectativas de inflação em épocas de COVID-19

Como um importante impulsionador do processo de inflação, as expectativas de inflação devem ser monitoradas de perto pelos formuladores de políticas para garantir que permaneçam consistentes com os objetivos de política monetária de longo prazo. Em particular, se as expectativas de inflação começarem a se afastar do objetivo do banco central, elas poderão se tornar permanentemente “não ancoradas” a longo prazo. Como a pandemia do COVID-19 é uma crise diferente de qualquer outra, seu impacto na inflação de curto e médio prazo tem sido difícil de prever. Neste post, resumimos os resultados de nosso próximo artigo que faz uso da Pesquisa de Expectativas do Consumidor (SCE) para estudar como o surto de COVID-19 afetou as expectativas de inflação do público. Descobrimos que, até o momento, as expectativas de inflação das famílias não exibiram uma tendência consistente de alta ou queda desde o surgimento da pandemia de COVID-19. No entanto, os dados revelam aumentos sem precedentes na incerteza individual – e discordância entre os entrevistados – sobre os resultados futuros da inflação. O monitoramento rigoroso dessas medidas é garantido, pois níveis elevados podem sinalizar um risco de as expectativas de inflação se tornarem não ancoradas.

A Pesquisa de Expectativas do Consumidor (SCE) é uma pesquisa mensal baseada na Internet, produzida pelo Federal Reserve Bank de Nova York desde junho de 2013. Ela é baseada em um painel rotativo de doze meses (os entrevistados são convidados a responder à pesquisa por doze anos consecutivos). meses) de aproximadamente 1.300 chefes de família dos EUA representativos nacionalmente. Uma característica importante da SCE é que os entrevistados recebem um convite para concluir a pesquisa em diferentes dias espalhados ao longo do mês. Dessa forma, as expectativas dos consumidores são capturadas de maneira relativamente uniforme ao longo do mês. A SCE provoca diferentes medidas de expectativas de inflação. Este post enfoca a inflação de curto e médio prazo previsão de densidade perguntas nas quais os entrevistados são solicitados a declarar a porcentagem de chance de a taxa de inflação cair em vários compartimentos. Essas previsões de densidade são usadas para calcular as três medidas que focamos neste post: o média da densidade individual da inflação (a média da previsão de densidade de um entrevistado), a incerteza da inflação individual (medido como o intervalo interquartil da previsão de densidade de um entrevistado) e o desacordo sobre inflação entre os entrevistados (medido aqui como o intervalo interquartil da distribuição dos entrevistados densidade de inflação individual significa)

O gráfico abaixo mostra o mediana diária suavizada da média da densidade individual da inflação nos horizontes de um e três anos, em que a mediana é o ponto em que 50% dos entrevistados esperam que a inflação esteja acima desse nível e 50% abaixo. Também adicionamos barras verticais ao gráfico para marcar algumas das principais datas no desenvolvimento da pandemia do COVID-19. Distinguimos eventos relacionados à saúde (marcados por linhas verticais tracejadas longas) e eventos relacionados a políticas (marcados por linhas verticais tracejadas curtas). O gráfico mostra que as medianas das médias de densidade de curto e médio prazo subiram e desceram substancialmente desde o surto de COVID-19. Assim, até agora, a pandemia não parece ter tido um claro impacto ascendente ou descendente nessa medida agregada das expectativas de inflação dos consumidores.

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Expectativas de inflação em tempos de Covid-19

O próximo gráfico mostra a mediana diária suavizada da incerteza da inflação individual em ambos os horizontes. Diferentemente das expectativas de inflação, essa medida de incerteza inflacionária exibiu um claro aumento monotônico durante as primeiras três semanas de março. De fato, o acentuado aumento da incerteza inflacionária de um ano antes é sem precedentes e em março alcançou níveis nunca vistos desde o início da SCE em junho de 2013. Após atingir o pico no final de março, a incerteza inflacionária permaneceu elevada nas últimas semanas em comparação ao período pré-COVID-19. Assim, os entrevistados expressaram crenças mais difusas sobre a inflação futura desde o início da pandemia. Em particular, em média, eles atribuíram maiores probabilidades a resultados extremos de inflação, como a possibilidade de deflação ou o risco de que a inflação acabe sendo superior a 4%.

É interessante notar que a incerteza da inflação na SCE é geralmente mais alta no horizonte de três anos do que no horizonte de um ano, refletindo simplesmente o fato de que os entrevistados geralmente acham mais difícil prever a inflação no futuro. Em contraste, desde o início da pandemia, a incerteza inflacionária tem sido incomumente mais alta no horizonte de um ano. Esse resultado sugere que as pessoas são especialmente incertas sobre o impacto da pandemia na economia no curto prazo.


Expectativas de inflação em tempos de Covid-19

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Por fim, traçamos no gráfico abaixo nossa medida diária suave de desacordo da inflação entre os entrevistados para os horizontes de curto e médio prazo. A discordância da inflação aumentou de forma constante durante o mês de março e diminuiu um pouco após a assinatura da Lei CARES em 27 de março. Em outras palavras, à medida que a crise progredia inicialmente, os entrevistados da SCE tornaram-se mais divergentes em suas expectativas de inflação (ou seja, em suas densidade significa): alguns entrevistados esperavam que a pandemia produzisse inflação alta, enquanto outros esperavam que ela produzisse inflação baixa. Em particular, a proporção de entrevistados que pensam que haverá deflação no próximo ano (ou seja, com uma densidade média abaixo de zero) saltou de menos de 10% no final de fevereiro para mais de 20% no mês depois. Da mesma forma, a proporção de entrevistados que esperam que a inflação de curto prazo seja superior a 4% saltou de cerca de 30% para quase 45% no mesmo período.

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Observe também que nossa medida de desacordo tem sido maior para a inflação de curto prazo desde o início da pandemia. Isso contrasta com as tendências históricas. De fato, os entrevistados da SCE geralmente discordam mais sobre qual caminho a inflação seguirá no médio prazo. Essa inversão na estrutura a termo de desacordo pode refletir a singularidade do impacto do COVID-19 na economia. De fato, os entrevistados podem achar difícil concordar se a ruptura econômica dominante de curto prazo será principalmente um choque de oferta ou demanda e, por sua vez, se a pandemia produzirá inflação mais alta ou mais baixa no próximo ano. De maneira semelhante, também observamos um aumento de discordância entre os entrevistados em relação a muitas outras variáveis, incluindo risco de demissão percebido, gasto das famílias e crescimento da renda e condições esperadas de acesso ao crédito. Assim, parece que os entrevistados têm opiniões muito dispersas sobre a direção da economia nos próximos meses.

Expectativas de inflação em tempos de Covid-19

Resumindo, descobrimos que, até agora, as expectativas de inflação das famílias não exibiram uma tendência consistente de alta ou queda desde o surgimento da pandemia do COVID-19. No entanto, os dados revelam aumentos sem precedentes na incerteza da inflação individual e no desacordo da inflação entre os entrevistados. Essas mudanças nas crenças podem, por sua vez, afetar a atividade real, embora nas atuais condições sem precedentes permaneça incerto em que direção e em que proporção. Independentemente disso, como discutido aqui, é necessário um monitoramento rigoroso dessas medidas, porque níveis elevados podem sinalizar um risco de desanexação das expectativas de inflação.

Olivier Armantier

Olivier Armantier é vice-presidente assistente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

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Gizem Kosar

Gizem Kosar é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Rachel Pomerantz
Rachel Pomerantz é analista sênior de pesquisa no Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Daphne Skandalis
Daphne Skandalis é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Kyle SmithKyle Smith é analista sênior de pesquisa no Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Giorgio Topa
Giorgio Topa é vice-presidente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Wilbert van der Klaauw
Wilbert van der Klaauw é vice-presidente sênior do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco

Como citar este post:

Olivier Armantier, Gizem Kosar, Rachel Pomerantz, Daphne Skandalis, Kyle Smith, Giorgio Topa e Wilbert van der Klaauw, “Expectativas de inflação nos tempos do COVID-19”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 13 de maio de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/05/inflation-expectations-in-times-of-covid-19.html.


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