Esteja ciente dos riscos de estabilidade financeira – Blog do FMI

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Por Tobias Adrian

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Apesar de uma crise econômica global comparável apenas à Grande Depressão, os riscos de estabilidade financeira de curto prazo foram contidos com a ajuda de um afrouxamento da política monetária sem precedentes e um apoio fiscal maciço em todo o mundo. Mas muitas economias tinham vulnerabilidades pré-existentes – que agora estão se intensificando, representando potenciais obstáculos para a recuperação.

Medidas de política extraordinárias estabilizaram os mercados, aumentaram o sentimento dos investidores e mantiveram o fluxo de crédito para a economia global. De forma crítica, essas medidas ajudaram a evitar que uma economia em desaceleração e mercados financeiros em declínio alimentassem um ao outro em um ciclo vicioso destrutivo.

A recuperação dos preços dos ativos e a flexibilização das condições financeiras globais beneficiaram não apenas as economias avançadas, mas também os mercados emergentes. Além disso, ao contrário de crises anteriores, os mercados emergentes, desta vez, também foram capazes de responder cortando as taxas de juros, injetando liquidez e, pela primeira vez, empregando programas de compra de ativos.

Cuidado com a desconexão financeira real

A melhora significativa nas condições financeiras ajudou a manter o fluxo de crédito para a economia, mas as perspectivas econômicas permanecem altamente incertas. Uma desconexão persiste, por exemplo, entre os mercados financeiros – onde tem havido valorizações crescentes no mercado de ações (apesar da recente reprecificação) – e a atividade econômica fraca e as perspectivas incertas. Essa lacuna pode diminuir gradualmente se a economia se recuperar rapidamente. Mas se a recuperação for atrasada, por exemplo, porque pode demorar mais para colocar o vírus sob controle, o otimismo do investidor pode diminuir.Esteja ciente dos riscos de estabilidade financeira - Blog do FMI 2

Enquanto os investidores acreditarem que os mercados continuarão a se beneficiar do apoio das políticas, as avaliações dos ativos podem permanecer elevadas por algum tempo. No entanto, e especialmente se a recuperação econômica for retardada, existe o risco de um ajuste acentuado nos preços dos ativos ou de crises periódicas de volatilidade.

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As vulnerabilidades do setor corporativo são altas e crescentes

As medidas políticas permitiram às empresas enfrentar a escassez de caixa experimentada durante as paralisações econômicas, assumindo mais dívidas. Embora esse empréstimo adicional tenha ajudado a evitar uma onda de falências nos estágios iniciais da crise, também levou a um aumento ainda maior da dívida corporativa. Mas muitas dessas empresas já tinham níveis de endividamento muito elevados antes da crise e agora o endividamento em alguns setores está atingindo novos máximos. Isso significa que os riscos de solvência podem ter mudado para o futuro e as pressões de liquidez renovadas podem facilmente se transformar em insolvências, especialmente se a recuperação for atrasada.Esteja ciente dos riscos de estabilidade financeira - Blog do FMI 3

R de bancosesiliência será testada

O setor bancário entrou na crise COVID-19 com reservas de capital e liquidez mais fortes do que no início da Crise Financeira Global. O sucesso das reformas empreendidas na última década permitiu que fossem parte da solução, e não do problema, até o momento, já que os bancos continuaram fornecendo crédito a empresas e famílias durante a pandemia. No entanto, em um cenário macroeconômico adverso, nossa análise mostra que alguns sistemas bancários podem sofrer quebras de capital significativas porque um grande número de empresas e famílias não serão capazes de pagar seus empréstimos (mesmo depois de contabilizar as medidas de política atualmente implementadas) e a rentabilidade vacila .

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Mais interconectado

A escala sem precedentes da crise pandêmica significa que as vulnerabilidades aumentaram em vários setores. Os governos tiveram que incorrer em déficits fiscais maiores para poder fornecer apoio às empresas e famílias. Ao mesmo tempo, os bancos e outras instituições financeiras tiveram que comprar mais títulos do governo. No futuro, a capacidade fiscal de fornecer suporte adicional pode se tornar mais limitada.

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Além disso, instituições financeiras não bancárias, como gestores de ativos e seguradoras, agora desempenham um papel importante nos mercados de crédito, inclusive em seus segmentos de maior risco. Eles conseguiram lidar com a turbulência do mercado induzida pela pandemia graças ao apoio de políticas, mas as fragilidades, como descasamentos de liquidez e exposição ao risco de crédito, permanecem altas. Em algum momento, as fragilidades podem se espalhar por todo o sistema financeiro.

Desafios de financiamento dos mercados emergentes

Os mercados emergentes e os países de baixa renda enfrentam seu próprio conjunto de desafios de financiamento. A flexibilização global das condições financeiras em geral melhorou as perspectivas para os fluxos de carteira para a maioria dos mercados emergentes e estabilizou seu acesso a financiamento. No entanto, alguns países de baixa renda estão tão endividados que enfrentam sobreendividamento iminente, devido aos custos de empréstimos em níveis proibitivos.

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Políticas para a recuperação e além

Olhando para o futuro, os formuladores de políticas devem sequenciar cuidadosamente suas respostas para construir uma ponte segura para a recuperação. Eles enfrentarão grandes compensações entre o apoio de curto prazo e os riscos de estabilidade macrofinanceira de médio prazo, e precisam monitorar de perto quaisquer possíveis consequências não intencionais de seu apoio sem precedentes.

Com a reabertura das economias, a política monetária deve permanecer acomodatícia para sustentar a recuperação. O suporte de liquidez também deve ser mantido, mesmo que sua precificação deva ser ajustada gradualmente para incentivar o retorno ao financiamento normal do mercado. Uma estrutura robusta para a reestruturação da dívida será crítica para reduzir os excessos de dívidas e resolver as empresas inviáveis. O apoio multilateral aos países de baixa renda com dificuldades de financiamento deve ser estendido.

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Depois que a pandemia estiver sob controle, uma agenda de reforma financeira robusta poderia se concentrar em reconstruir os buffers de capital dos bancos, fortalecer a estrutura regulatória para instituições financeiras não bancárias e em intensificar a supervisão prudencial para conter a tomada de risco excessiva em juros “mais baixos por mais tempo” avaliar o ambiente.

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