Empréstimos do FMI durante a pandemia e além – Blog do FMI

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Por Robert Gregory, Huidan Lin e Martin Mühleisen

Em face de uma incerteza sem precedentes e do grave impacto econômico desencadeado pela COVID-19, o Fundo continua a adaptar seus empréstimos. Ao mesmo tempo, visa garantir metas realistas, manter a credibilidade dos programas e promover a apropriação nacional.

Até o momento, o Fundo forneceu assistência financeira, principalmente por meio de empréstimos de emergência e ferramentas de empréstimo preventivo, a cerca de 80 países.

Além disso, mais de 30 países expressaram interesse em programas apoiados pelo Fundo para reconstruir redes de segurança financeira e lidar com as consequências imediatas da pandemia.

Para ajudar os membros a lidar com essa pandemia que ocorre uma vez em um século, os programas de empréstimos do FMI estão se adaptando – por meio da inovação e do aumento da flexibilidade – à medida que os países passam da fase inicial de contenção para a estabilização e, finalmente, para a recuperação.

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Foco no curto prazo: estabilização macroeconômica

Os programas apoiados pelo FMI no curto prazo se concentram principalmente na estabilização da economia. Isso inclui o estabelecimento de prioridades de gastos (por exemplo, com saúde e outros gastos sociais, bem como liquidez e apoio à renda para as empresas e famílias mais afetadas). A política monetária deve ser tão acomodatícia quanto possível, tendo em conta os riscos de inflação, e a política do setor financeiro deve procurar evitar uma contração do crédito, mantendo balanços sólidos.

No entanto, as políticas convencionais por si só podem não ser suficientes. Em algumas circunstâncias, medidas adicionais podem ser consideradas. Por exemplo, a flexibilidade embutida na estrutura regulatória existente pode ser usada ao máximo e pode haver mais espaço para o uso de políticas monetárias não convencionais. No entanto, algumas outras medidas – como o financiamento do orçamento monetário – podem comprometer os ganhos duramente conquistados na formulação de políticas e no desenvolvimento de instituições, estabelecer precedentes prejudiciais e seriam difíceis de desfazer.

Durante a crise atual, o monitoramento do programa do Fundo (incluindo financiamento de emergência) colocou um foco maior na qualidade e governança das medidas de gastoem vez de condições específicas e mensuráveis, por exemplo, nos empréstimos do governo central, que são tradicionalmente associados aos empréstimos do FMI.

A razão para isso é simples. A incerteza sem precedentes provocada pela pandemia significa que se tornou mais difícil planejar políticas econômicas e as metas correm o risco de se tornar obsoletas rapidamente.

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É provável que essa tendência continue durante a pandemia, até que uma visão mais firme sobre as perspectivas econômicas e as condições de financiamento possam ser estabelecidas. Não obstante uma avaliação mais holística das políticas entretanto, os países terão de demonstrar que os recursos do Fundo estão a ser usados ​​de forma adequada.

Lidando com a incerteza

Ao mesmo tempo, as autoridades dos países precisarão permanecer ágeis na reação a choques econômicos e no tratamento de riscos futuros. Isso valoriza as discussões regulares entre as autoridades do país e o corpo técnico do Fundo sobre cenários adversos e respostas políticas adequadas tanto em casos de programas quanto de vigilância.

Com o aumento dos níveis da dívida, é provável que mais países sejam vulneráveis ​​ao sobreendividamento. Quando a sustentabilidade da dívida de um país não é clara, estender o vencimento dos passivos do governo pode ser útil para determinar o curso de ação futuro até que haja mais clareza sobre a necessidade e o escopo de um possível tratamento da dívida posteriormente.

Isso envolve custos – como rebaixamentos de rating e possivelmente a declaração de um evento de crédito – mas, no final, os investidores podem se beneficiar resolvendo os problemas subjacentes que levaram à perda de acesso ao mercado.

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Ao liberar recursos essenciais e reduzir a pressão sobre as reservas estrangeiras, as extensões de maturidade também podem ajudar a reduzir a necessidade de austeridade e aperto monetário que podem aprofundar os problemas econômicos.

Finalmente, muitos países podem ser capazes de administrar a pandemia e suas consequências econômicas sem o financiamento do Fundo, mas podem querer buscar seguro contra choques imprevistos. Para eles, as ferramentas de empréstimo preventivo do Fundo são uma opção atraente que pode facilitar o acesso ao mercado a custos mais baixos. Isso pode ser revertido gradualmente à medida que as condições melhoram, por exemplo, países com Linhas de Crédito Flexíveis podem fazer a transição para Linhas de Liquidez de Curto Prazo.

Apoiar o ajuste estrutural a um “novo normal”

À medida que a incerteza diminui, os empréstimos do Fundo mudarão progressivamente, refletindo a necessidade de apoiar os países a restaurar o espaço para políticas e reduzir as vulnerabilidades da dívida.

Para a maioria dos países, a economia pós-pandemia será diferente do que existia antes. À medida que a recuperação se firma e os efeitos da crise se tornam mais claros, os programas do Fundo precisarão mudar o foco para reformas que aumentem o crescimento, para ajudar os membros a obter recuperações fortes e sustentáveis ​​da crise.

Por exemplo, as reformas para permitir que os funcionários entrem e saiam do trabalho com facilidade são menos críticas para conter o vírus e estabilizar a economia, mas podem ser importantes para se ajustar a uma nova normalidade, pois as economias podem estar passando por mudanças estruturais significativas, lidando com tecnologias digitais e os efeitos das mudanças climáticas.

Como resultado, o FMI continuará sua colaboração com outras instituições financeiras internacionais para implementar políticas estruturais. Isso inclui saúde, gestão da dívida e proteção social, governança aprimorada em empréstimos, bem como medidas para melhorar a resiliência a riscos futuros para a saúde e o clima.

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Esta crise testou a resiliência e agilidade de governos e bancos centrais ao extremo. O FMI está comprometido, junto com suas organizações parceiras, a igualar esses esforços em nível internacional. A implementação eficiente das ferramentas de empréstimo do Fundo continuará a desempenhar um papel fundamental nesse sentido.

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