Economias que envelhecem podem se beneficiar menos com o estímulo fiscal – Blog do FMI

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Por Jiro Honda e Hiroaki Miyamoto

Em meio à atual pandemia de COVID-19, os formuladores de políticas em todo o mundo estão realizando estímulos fiscais – uma combinação de aumentos de gastos e reduções de impostos – para apoiar suas economias. Mesmo antes da crise atual, a importância da política fiscal vem aumentando, com a política monetária restringida por taxas de juros próximas a zero. Nossa nova equipe de pesquisa descobre que a idade também é importante ao considerar o estímulo fiscal. Especificamente, descobrimos que a política fiscal não é tão eficaz em impulsionar o crescimento em economias com populações mais velhas, em comparação com economias com populações mais jovens.

Como mostra nosso gráfico, o estímulo fiscal em economias com uma população mais jovem tem um efeito significativamente positivo sobre o crescimento, mas o efeito é muito mais fraco em economias em envelhecimento. Analisamos 17 países da Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico de 1985 a 2017 e dividimos a amostra em dois grupos, observando a proporção de idosos entre a população. Nas economias em envelhecimento, a taxa média de dependência dos idosos (definida como a proporção de pessoas com 65 anos ou mais para aqueles entre 15 e 64 anos) é de 26,5%, enquanto nas economias que não estão envelhecendo é de 18,9%.

Em um nível mais granular, uma economia em envelhecimento se comporta dessa forma porque sua força de trabalho não está crescendo, enquanto sua dívida pública tende a ser elevada e, portanto, o estímulo fiscal tem efeitos mais fracos sobre o consumo privado e o investimento. Isso ocorre porque a população em idade ativa tem mais probabilidade do que os aposentados de se beneficiar de estímulos fiscais por meio de efeitos como o aumento da contratação de empresas. Além disso, muitos pensionistas têm rendimentos fixos cujo consumo permanece estável ou mesmo diminui com o tempo. Além disso, o envelhecimento da população pode reduzir o crescimento potencial (ao diminuir a mão-de-obra e a produtividade), com o qual o estímulo fiscal pode induzir menos investimento privado. Quanto “mais velha” a economia e quanto maior o endividamento, menor o impacto do estímulo fiscal sobre o crescimento.

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Esses resultados complementam as observações existentes de que os países com populações envelhecidas apresentam um crescimento relativamente baixo e uma dívida pública mais alta. No entanto, nossas descobertas são especialmente importantes porque as taxas de dependência dos idosos vêm aumentando há várias décadas e estima-se que aumentem ainda mais. Nos próximos 30 anos, mais de 20 países em todo o mundo ultrapassariam a taxa de dependência dos idosos de 50% – um nível sem precedentes na história global – com alguns chegando a atingir 70%.

Em outras palavras, o envelhecimento da população representa desafios significativos para os formuladores de políticas. Como podemos apoiar a demanda agregada com o impacto mais fraco do estímulo fiscal no crescimento das economias em envelhecimento? O documento apresenta as seguintes implicações para os formuladores de políticas considerarem:

  • Um estímulo fiscal maior pode ser necessário para apoiar a demanda agregada durante as recessões.

  • Dados os menores efeitos sobre o produto do estímulo fiscal, outras políticas econômicas (incluindo reformas estruturais) precisariam desempenhar um papel mais importante no apoio à demanda interna. Medidas políticas para aumentar a oferta de trabalho (por exemplo, por meio de uma maior participação feminina na força de trabalho ou da imigração baseada nas necessidades do mercado de trabalho) ajudariam a aumentar os efeitos da produção em sociedades em envelhecimento.

  • Garanta um espaço fiscal suficientemente grande (espaço para aumentar gastos ou reduzir impostos mais do que o planejado anteriormente, sem colocar em risco a sustentabilidade da dívida ou o acesso aos mercados de capitais) durante os booms, a fim de se preparar para um estímulo fiscal maior durante as recessões, sem criar preocupações com a sustentabilidade fiscal.

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