Das taxas de apólice às taxas de mercado – desembaraçando o mercado de financiamento em dólares dos EUA – Liberty Street Economics

cupom com desconto - o melhor site de cupom de desconto cupomcomdesconto.com.br


Das taxas de apólice às taxas de mercado - desembaraçando o mercado de financiamento em dólares dos EUA

Como as mudanças na taxa que o Federal Reserve paga nas reservas mantidas pelas instituições depositárias afetam as taxas nos mercados monetários em que o Fed não participa? Por quais canais as mudanças nas chamadas taxas administradas atingem taxas nos mercados monetários onshore e offshore em dólares dos EUA? Neste post, respondemos a essas perguntas com a ajuda de um mapa interativo que nos guia através da rede de relacionamentos interconectados entre o Fed, os principais players do mercado e os vários instrumentos do mercado de financiamento em dólar, destacando os vínculos entre os produtos financeiros de longo prazo que formam esse mercado.

A policia Federal

Na atual estrutura de política monetária de amplas reservas, o Fed define duas taxas para orientar as taxas de juros de curto prazo de acordo com sua meta de política, a faixa de metas dos fundos alimentados: a taxa de juros paga pelas reservas que as instituições depositárias mantêm durante a noite no Federal Reserve ( IOR) e a taxa oferecida a uma ampla gama de credores no mecanismo de contrato de recompra reversa overnight (ON RRP). O IOR é a principal ferramenta usada para influenciar as taxas overnight no sistema bancário, enquanto o ON RRP atua como um complemento ao IOR. Conforme discutido no relatório recentemente publicado Operações de mercado aberto em 2018, essas duas taxas “administradas” provaram ser eficazes para garantir o controle da taxa de juros, ou seja, mantendo a taxa efetiva de fundos federais (EFFR) dentro do alcance da meta do Federal Open Market Committee (FOMC) e orientando as taxas de juros de curto prazo para que a orientação da política seja transmitida para mercados financeiros mais amplos.

O Fed aumentou seu alcance de meta e as duas taxas administradas nove vezes desde o início da decolagem, em dezembro de 2015. Cada vez que aumentava as taxas administradas, o EFFR seguia de perto, como mostra o gráfico abaixo.

Das taxas de apólice às taxas de mercado - desembaraçando o mercado de financiamento em dólares dos EUA

A partir do início de 2018, a maior parte dos fundos federais começou a ser negociada a taxas mais altas em relação ao topo da meta, embora ainda dentro da faixa. Com essa dinâmica de evolução do mercado monetário em mente, e para fornecer maior segurança de que as taxas de juros overnight permaneceriam dentro da meta, o Fed incluiu em duas das nove taxas um ajuste técnico em que a taxa de IOR – um ímã para outras taxas do mercado monetário – foi definido logo abaixo do topo do intervalo desejado, e não exatamente no topo, definindo um spread entre as duas taxas. Na reunião do FOMC de maio de 2019, o Fed fez um ajuste técnico adicional, cortando a taxa de IOR e mantendo inalterada a meta da política.

Leia Também  Os efeitos destrutivos do pacote de alívio de coronavírus

Os ajustes técnicos tiveram o efeito pretendido nas condições do mercado monetário, conforme mostra o gráfico abaixo. Após a introdução de um spread de 5 pontos base em junho de 2018, posteriormente ampliado para 10 pontos base em dezembro, o FEPR caiu 5 pontos base em relação ao topo da faixa alvo (veja este discurso de Simon Potter sobre o ajuste de junho) . Da mesma forma, após um corte de 5 pontos base no IOR em maio de 2019, o EFFR diminuiu cerca de 5 pontos base. Também podemos ver no gráfico que outras taxas do mercado monetário overnight mudaram em valores semelhantes, mesmo que essas outras taxas não sejam diretamente controladas pelo Fed. Como isso aconteceu?

Das taxas de apólice às taxas de mercado - desembaraçando o mercado de financiamento em dólares dos EUA

Como as mudanças nas taxas de política são transmitidas para outros mercados monetários?

Para responder à nossa pergunta, precisamos examinar atentamente as ligações entre transações no mercado de fed funds e em outros mercados monetários e compreender os fluxos mais amplos no mercado de financiamento em dólares dos EUA. Utilizando nosso mapa interativo como uma bússola, selecionamos o tipo de transação “Depósitos em conta de reserva do Fed” para explorar o efeito de uma alteração no IOR em instituições depositárias no mercado monetário onshore em dólares dos EUA. Observando que a seta vermelha superior reflete o fluxo de depósitos de bancos nacionais e organizações bancárias estrangeiras em um passivo do Fed (“Saldos de Reserva”), mostramos como uma mudança no IOR influencia diretamente a taxa na qual essas instituições depositárias estão dispostas a participar. “Empréstimos de fundos do Fed” (setas verdes claras).

cupom com desconto - o melhor site de cupom de desconto cupomcomdesconto.com.br

Das taxas de apólice às taxas de mercado - desembaraçando o mercado de financiamento em dólares dos EUA

Em seguida, clicamos em “U.S. investimentos em operações compromissadas em dólar ”para ilustrar como as instituições depositárias e os negociantes depositam dinheiro emprestado contra títulos por meio de operações compromissadas (setas pretas) para financiar estoques líquidos de títulos, criando um vínculo entre as taxas no mercado de fundos de investimento e as do mercado financeiro de curto prazo. Para demonstrar outro fator que influencia as transações de recompra, selecionamos “Uso do mecanismo de contrato de recompra reverso”, que mostra como uma alteração na taxa ON RRP atinge um conjunto mais amplo de instituições onshore, incluindo aquelas não qualificadas para obter juros sobre reservas, como o governo empresas patrocinadas (GSEs) e fundos do mercado monetário (setas azuis claras). Os empréstimos overnight a instituições depositárias provêm de uma variedade de atores, como fundos e empresas do mercado monetário, que também investem em transações a prazo; podemos ver isso selecionando “papel comercial” (seta verde escura) e “EUA depósitos em dólares ”(seta amarela).

Leia Também  Demolindo o mito de Lincoln, mais uma vez

Outros vínculos demonstrados pelo mapa interativo incluem “compras de títulos do Tesouro e empresas patrocinadas pelo governo” (setas roxas) e “adiantamentos do Federal Home Loan Bank” (seta marrom), ilustrando ainda mais a interconectividade entre taxas administradas e a negociação no dólar americano onshore mercado de financiamento.

E o Mercado Monetário Offshore em Dólar dos EUA?

Outra peça importante do quebra-cabeça é o mercado monetário offshore em dólares dos EUA, dado o papel principal que o dólar desempenha no comércio e finanças globais. Assim como as entidades domésticas, os participantes localizados no exterior também possuem negócios em dólar e precisam de financiamento em dólar. Portanto, existe um mercado monetário offshore em dólar dos EUA e incorpora, entre outros participantes, bancos estrangeiros e agências estrangeiras de bancos dos EUA. Ao selecionar “Empréstimos eurodólares”, vemos que esses bancos podem oferecer depósitos (setas cor de rosa) para atrair investimentos em dólares norte-americanos de empresas onshore, fundos do mercado monetário e fundos de hedge e de investidores estrangeiros, incluindo fundos, seguradoras e corporações do mercado monetário offshore. . Os bancos estrangeiros e as agências estrangeiras dos bancos dos EUA também podem oferecer papel comercial a um grupo semelhante de entidades onshore e offshore, vinculando ainda mais os mercados de financiamento em dólar onshore e offshore.

Uma ligação adicional ocorre através de “swaps cambiais”. Algumas entidades offshore podem usar swaps de câmbio para atender às suas necessidades de financiamento em dólares dos EUA trocando temporariamente seus saldos em moeda estrangeira em dólares dos EUA (setas azuis escuras) e também para proteger suas exposições ao dólar dos EUA. Os empréstimos em dólar dos EUA em swaps cambiais podem vir de entidades offshore e onshore.

Leia Também  W (h) a produção de petróleo bruto dos EUA? -Liberty Street Economics

E, para responder à nossa pergunta original, as mudanças nas taxas administradas atingem mercados onde o Fed não intervém através da rede de relacionamentos interconectados entre participantes onshore e offshore e através de uma série de produtos financeiros de curto prazo. Essas interligações e conexões são a base para o repasse eficiente da política monetária.

Gara Afonso

Gara Afonso é vice-presidente assistente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Fabiola Ravazzolo

Fabiola Ravazzolo é diretora do Grupo de Mercados do Banco.

Alessandro Zori

Alessandro Zori é associado sênior do Grupo de Mercados do Banco.

Como citar este post:

Gara Afonso, Fabiola Ravazzolo e Alessandro Zori, “Das taxas de apólice às taxas de mercado – desembaraçando o mercado de financiamento em dólares dos EUA”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 8 de julho de 2019, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2019/07/from-policy-rates-to-market-ratesuntangling-the-us-dollar-funding-market.html.


aviso Legal

As opiniões expressas neste post são de responsabilidade dos autores e não refletem necessariamente a posição do Federal Reserve Bank de Nova York ou do Federal Reserve System. Quaisquer erros ou omissões são de responsabilidade dos autores.

cupom com desconto - o melhor site de cupom de desconto cupomcomdesconto.com.br