Crise do COVID-19 ameaça a estabilidade financeira – Blog do FMI

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Por Tobias Adrian e Fabio Natalucci

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A pandemia do COVID-19 causou uma crise humana e de saúde sem precedentes. As medidas necessárias para conter o vírus desencadearam uma desaceleração econômica. Neste ponto, há uma grande incerteza sobre sua gravidade e duração. O último Relatório Global de Estabilidade Financeira mostra que o sistema financeiro já sofreu um impacto dramático e uma intensificação adicional da crise pode afetar a estabilidade financeira global.

Desde o surto da pandemia, os preços dos ativos de risco caíram acentuadamente. No pior momento da venda recente, os ativos de risco sofreram metade ou mais dos declínios sofridos em 2008 e 2009. Por exemplo, muitos mercados de ações – em economias grandes e pequenas – sofreram declínios de 30% ou mais. Os spreads de crédito aumentaram, especialmente para empresas de classificação mais baixa. Também surgiram sinais de estresse nos principais mercados de financiamento de curto prazo, incluindo o mercado global de dólares americanos.

Tensão no mercado

A volatilidade aumentou, em alguns casos, para os níveis vistos pela última vez durante a crise financeira global, em meio à incerteza sobre o impacto econômico da pandemia. Com o aumento da volatilidade, a liquidez do mercado deteriorou-se significativamente, inclusive em mercados tradicionalmente vistos como profundos, como o mercado do Tesouro dos EUA, contribuindo para movimentos bruscos nos preços dos ativos.Crise do COVID-19 ameaça a estabilidade financeira - Blog do FMI 1

Para preservar a estabilidade do sistema financeiro global e apoiar a economia global, os bancos centrais em todo o mundo têm sido a primeira linha de defesa. Primeiro, eles facilitaram significativamente a política monetária cortando as taxas políticas – no caso de economias avançadas para mínimos históricos. E metade dos bancos centrais em mercados emergentes e países de baixa renda também reduziu as taxas de juros. Os efeitos dos cortes nas taxas serão reforçados por meio da orientação dos bancos centrais sobre o caminho futuro da política monetária e programas expandidos de compra de ativos.

Segundo, os bancos centrais forneceram liquidez adicional ao sistema financeiro, inclusive por meio de operações de mercado aberto.

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Terceiro, vários bancos centrais concordaram em melhorar a provisão de liquidez do dólar americano por meio de acordos de linha de swap.

E, finalmente, os bancos centrais reativaram os programas usados ​​durante a crise financeira global e lançaram uma série de novos programas amplos, incluindo a compra de ativos mais arriscados, como títulos corporativos. Ao entrar efetivamente como “compradores de último recurso” nesses mercados e ajudar a conter pressões crescentes no custo do crédito, os bancos centrais estão garantindo que famílias e empresas continuem tendo acesso ao crédito a um preço acessível.

Até o momento, os bancos centrais anunciaram planos de expandir sua provisão de liquidez – inclusive por meio de empréstimos e compras de ativos – em pelo menos US $ 6 trilhões e indicaram disposição para fazer mais se as condições o justificassem.

Como resultado dessas ações destinadas a conter as consequências da pandemia, o sentimento do investidor se estabilizou nas últimas semanas. As tensões em alguns mercados diminuíram um pouco e os preços dos ativos de risco recuperaram uma parte de seus declínios anteriores. O sentimento continua a ser frágil, no entanto, e as condições financeiras globais permanecem muito mais rígidas em comparação com o início do ano.Crise do COVID-19 ameaça a estabilidade financeira - Blog do FMI 2

Em suma, o forte aperto das condições financeiras globais desde o surto do COVID-19 – juntamente com a dramática deterioração das perspectivas econômicas deslocaram a distribuição de um ano do crescimento global maciçamente para a esquerda. Isso aponta para um aumento significativo dos riscos negativos para o crescimento e a estabilidade financeira. Agora existe uma probabilidade de 5% (um evento que acontece a cada 20 anos) de que o crescimento global caia abaixo de -7,4%. Para comparação, esse limite estava acima de 2,6% em outubro de 2019.Crise do COVID-19 ameaça a estabilidade financeira - Blog do FMI 3

Como tantas vezes acontece em momentos de dificuldades financeiras, os mercados emergentes correm o risco de carregar o fardo mais pesado. De fato, os mercados emergentes experimentaram a reversão mais acentuada do fluxo de portfólio já registrada – cerca de US $ 100 bilhões ou 0,4% do seu PIB -, colocando grandes desafios para os países mais vulneráveis.Crise do COVID-19 ameaça a estabilidade financeira - Blog do FMI 4

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A disseminação global do COVID-19 pode exigir a imposição de medidas de contenção mais duras e duradouras – ações que podem levar a um aperto ainda maior das condições financeiras globais, caso resultem em uma desaceleração mais severa e prolongada. Esse aperto pode, por sua vez, expor vulnerabilidades financeiras que se construíram nos últimos anos no ambiente de taxas de juros extremamente baixas. Isso agravaria ainda mais o choque COVID-19. Por exemplo, os gerentes de ativos que enfrentam grandes fluxos de saída podem ser forçados a vender em mercados em queda – intensificando assim os movimentos de queda nos preços. Além disso, investidores alavancados podem enfrentar mais chamadas de margem e podem ser forçados a relaxar suas carteiras; essa desalavancagem financeira pode agravar as pressões de venda.

À medida que as empresas ficam angustiadas e as taxas de inadimplência aumentam, os mercados de crédito podem parar repentinamente, especialmente em segmentos de risco, como mercados de alto rendimento, empréstimos alavancados e dívida privada. Esses mercados expandiram-se rapidamente desde a crise financeira global, atingindo US $ 9 trilhões em todo o mundo, enquanto a qualidade do crédito dos mutuários, os padrões de subscrição e a proteção dos investidores diminuíram. Desde o início de março, os spreads de alto rendimento dispararam, apesar das recentes quedas, principalmente nos setores mais afetados pela pandemia, como viagens aéreas e energia. Da mesma forma, os preços de empréstimos alavancados caíram acentuadamente – cerca de metade da queda observada durante a crise financeira global em um ponto. Como resultado, as agências de classificação revisaram para cima as previsões de inadimplência de grau especulativo para níveis recessivos, e os padrões implícitos no mercado também aumentaram acentuadamente.Crise do COVID-19 ameaça a estabilidade financeira - Blog do FMI 5

Os bancos têm mais capital e liquidez do que no passado e foram submetidos a testes de estresse e maior escrutínio de supervisão nos últimos anos, colocando-os em uma posição melhor do que no início da crise financeira global. Além disso, a ação substancial e coordenada dos bancos centrais para fornecer liquidez aos bancos em muitas economias também deve ajudar a aliviar possíveis tensões de liquidez.

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No entanto, a resiliência dos bancos pode ser testada diante de uma forte desaceleração da atividade econômica que pode se revelar mais severa e demorada do que atualmente previsto.

De fato, as grandes quedas nos preços das ações dos bancos desde meados de janeiro sugerem que os investidores estão preocupados com a lucratividade e as perspectivas para o setor bancário. Por exemplo, medidas de capitalização bancária baseadas em preços de mercado agora são piores do que durante a crise financeira global de 2008 em muitos países. A preocupação é que os bancos e outros intermediários financeiros possam atuar como um amplificador caso a crise se agrave ainda mais.Crise do COVID-19 ameaça a estabilidade financeira - Blog do FMI 6

Olhando para o futuro

Os bancos centrais permanecerão cruciais para salvaguardar a estabilidade dos mercados financeiros globais e manter o fluxo de crédito para a economia. Mas essa crise não é simplesmente sobre liquidez. Trata-se principalmente de solvência – em um momento em que grandes segmentos da economia global pararam completamente. Como resultado, a política fiscal tem um papel vital a desempenhar.

Juntas, as políticas monetárias, fiscais e financeiras devem ter como objetivo amortecer o impacto do choque COVID-19 e garantir uma recuperação estável e sustentável quando a pandemia estiver sob controle. Uma coordenação internacional contínua e estreita será essencial para apoiar os países vulneráveis, restaurar a confiança do mercado e conter riscos de estabilidade financeira. O FMI está pronto para afirmar o peso total de seus recursos – primeiro, para ajudar a proteger as economias mais vulneráveis ​​do mundo e, a longo prazo, para fortalecer a eventual recuperação.

Você pode ouvir o Podcast sobre a estabilidade financeira global em meio à pandemia de Covid-19, de Fabio Natalucci aqui:

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