Como os grandes bancos administram seu dinheiro? -Liberty Street Economics

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Segundo de dois posts

Como os grandes bancos administram seu dinheiro?

Como a oferta agregada de reservas diminui e os grandes bancos implementam regulamentos de liquidez, eles podem seguir uma variedade de estratégias de gerenciamento de liquidez, dependendo de seus modelos de negócios e das diferenças de taxas de juros entre instrumentos líquidos alternativos. Por exemplo, os bancos podem continuar a manter grandes quantidades de reservas excedentes ou mudar para títulos do Tesouro ou de agências ou encolher seus balanços. Neste post, fornecemos novas evidências sobre como os grandes bancos administram seu caixa, que é o maior componente de reservas, diariamente desde a implementação dos regulamentos de liquidez.

O que determina as reservas de caixa de um grande banco?

Os bancos mantêm principalmente títulos líquidos para atender às necessidades contínuas de financiamento operacional e cobrir necessidades repentinas de liquidez em períodos de estresse. O modelo de negócios de um banco determina seus serviços e relacionamentos com os clientes e, por sua vez, seus tipos e quantias de financiamento. Distinguimos entre três modelos de negócios:

  • Bancos universais, como o JPMorgan Chase, se envolvem em diversas atividades, incluindo bancos de varejo, comerciais e de investimento;
  • Bancos fiduciários, como o Bank of New York Mellon, são especializados em serviços de investimento e gerenciamento de ativos para clientes institucionais; e
  • Corretores-revendedores legados, como o Goldman Sachs, originou-se como bancos de investimento antes de se tornarem holdings de bancos durante a crise financeira de 2008.

O Índice de Cobertura de Liquidez (LCR) exige que os bancos relatem publicamente suas saídas de caixa líquidas prospectivas em momentos de estresse durante um período de trinta dias, por categoria de balanço. Esses relatórios trimestrais fornecem informações sobre as decisões de gerenciamento de liquidez dos bancos. O gráfico abaixo mostra a participação média das saídas brutas dos oito maiores bancos (G-SIBs) das principais categorias de passivos (a primeira barra), de 2017: Q2 (o primeiro trimestre em que os bancos precisam relatar dados) até 2018: Q2 . O gráfico também informa as ações médias dos bancos com cada um dos três modelos de negócios. Nós nos concentramos nas saídas brutas para destacar o tamanho das atividades de negócios, embora o cálculo da LCR use as saídas líquidas (ou seja, saídas brutas líquidas de entradas de caixa).

Como os grandes bancos administram seu dinheiro?

Discutimos abaixo a participação média da saída bruta de cada categoria de passivo para todos os GSIBs e para o tipo de modelo de negócios com a maior participação nessa categoria.

Financiamento por atacado não garantido, como dívida não garantida e depósitos institucionais, em média, cerca de 30% do total das saídas brutas em todos os GSIBs e cerca de 64% nos bancos Trust. Os bancos mantêm caixa contra esses passivos porque os depósitos institucionais podem ser retirados rapidamente e a dívida com vencimento precisa ser substituída ou renovada. Os bancos fiduciários também mantêm depósitos operacionais adquiridos no processo de prestação de serviços financeiros, como compensação e liquidação de títulos, a seus clientes institucionais.

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Financiamento por atacado garantido, como acordos de recompra ou “recompras” e empréstimos de títulos, representavam cerca de 23% do total da saída bruta de GSIBs e 40% de corretoras. Os corretores são usuários pesados ​​de financiamento garantido, pois são criadores de mercado de valores mobiliários e também ajudam os clientes a financiar posições de negociação. Notavelmente, os dados públicos da LCR mostram que as corretoras relatam grandes entradas de caixa de fundos garantidos – por exemplo, emprestando dinheiro através de operações compromissadas reversas – como parte de seus cálculos líquidos de saída de caixa.

Depósitos de varejo, como depósitos intermediários e de transações e certificados de depósitos, representavam 19% das saídas brutas de GSIBs e 30% de bancos universais, que tendem a ter grandes operações bancárias de varejo que financiam grande parte de seus passivos. Embora os depósitos de varejo sejam segurados pelo FDIC e historicamente tenham permanecido estáveis, mesmo em crise, os bancos mantêm um amortecedor contra eles, porque podem ser retirados sob demanda.

Derivativos e compromissos representavam 18% das saídas brutas para os GSIBs e 20% para os bancos universais. Um banco pode atuar como formador de mercado para seus clientes de derivativos ou pode usar derivativos para gerenciar seu próprio risco. Os compromissos incluem linhas de crédito e liquidez que fornecem linhas de crédito comprometidas aos clientes. É necessário dinheiro, por exemplo, para atender chamadas de margem em posições de derivativos ou baixas de linhas de crédito.

Financiamento contingente representava 10% das saídas brutas para GSIBs e 23% para corretoras. Trata-se de compromissos bancários relacionados a aquisições ou empréstimos de natureza contingente, uma vez que os clientes costumam usá-los por períodos curtos antes de substituí-los por outras fontes de financiamento.

Estratégias diárias de gerenciamento de caixa de grandes bancos

Os relatórios públicos fornecem instantâneos no final de cada trimestre. Para fornecer informações sobre as estratégias diárias de gerenciamento de caixa dos bancos, usamos dados diários de relatórios regulatórios de 2016 a 2017 sobre ativos líquidos das subsidiárias bancárias comerciais dos GSIBs. Os saldos de caixa dos GSIBs são bastante estáveis, mas com alguma variação diária.

Para capturar a dinâmica do caixa, usamos um modelo estatístico para estimar o nível desejado de um banco de reservas de caixa diárias, em função de vários fatores. Esses fatores incluem a quantidade prevista de ativos líquidos de alta qualidade ou HQLA que os bancos detêm para cumprir as regulamentações de liquidez e os testes internos de estresse de liquidez. O nível estimado também depende da composição de suas saídas brutas de “estresse” (isto é, as saídas esperadas em uma situação de estresse), como discutido anteriormente. Por fim, o custo de oportunidade de manter ativos líquidos alternativos (por exemplo, a taxa de juros do Tesouro ou recompra relativa a reservas excedentes) também é importante.

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As reservas de caixa diárias desejadas reais e estimadas de um banco variam devido a choques de financiamento e outras alterações imprevistas nos itens do balanço. Assumimos que, quando isso acontece, os bancos planejam voltar gradualmente aos níveis implícitos desejados. Nosso modelo estatístico nos permite estimar simultaneamente o nível desejado e a rapidez com que os bancos voltam a ele quando atingidos por choques de financiamento.

Os bancos gerenciam dinheiro como se tivessem um nível desejado de longo prazo ao qual se ajustam?

O gráfico abaixo indica que os maiores bancos parecem gerenciar seus níveis de caixa reais (linha dourada) próximos ao nível desejado (linha azul). O grau de rigor com que um banco individual administra o caixa até o nível desejado depende do modelo de negócios. Por exemplo, para bancos com mais atividades no mercado de capitais, os níveis de caixa são mais suscetíveis a movimentos de preços de mercado e os saldos diários de caixa tendem a se desviar do nível desejado. Em média, no entanto, seus saldos de caixa parecem bastante estáveis. Quando os saldos diários de caixa se desviam dos níveis desejados (linha vermelha), os bancos retornam gradualmente aos níveis desejados por um período de seis a sete dias.

Como os grandes bancos administram seu dinheiro?

Evolução da Demanda de Reservas por Grandes Bancos

Até que ponto os diferentes ativos líquidos podem ser substituídos? Concluímos que os saldos de caixa desejados variam inversamente com as participações de um banco em títulos do Tesouro dos EUA, o que sugere que os bancos estão dispostos a substituir o caixa por títulos do Tesouro até certo ponto. Alguns bancos também substituem os títulos das agências por dinheiro. No lado do passivo, descobrimos que os bancos mantêm amortecedores de caixa contra saídas de estresse de certas categorias de financiamento com e sem garantia. No geral, esses resultados sugerem que os grandes bancos provavelmente mudarão seu mix de ativos e passivos líquidos holisticamente em resposta à redução das reservas, em vez de simplesmente ajustar o excesso de reservas e tesourarias.

As estratégias de gerenciamento de caixa dos grandes bancos são heterogêneas e mudam com o tempo, indicando que as mudanças na demanda de reservas provavelmente serão específicas de cada banco e período. Por exemplo, alguns bancos substituem os saldos de caixa e do Tesouro um por um, enquanto outros são menos inclinados a substituir reservas por títulos do Tesouro. Da mesma forma, no lado do passivo, os níveis de caixa desejados dos bancos universais estão fortemente correlacionados com as saídas de depósitos de varejo previstas, enquanto as saídas de depósitos institucionais são mais importantes para outros bancos. Finalmente, os bancos parecem ter mantido maiores saldos de caixa em 2017 do que em 2016, mesmo depois de contabilizar mudanças em seus balanços.

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Taxas de Juros e Saldos de Caixa

Por fim, os grandes bancos são sensíveis ao custo de oportunidade de manter caixa. Por exemplo, quando as taxas das letras do Tesouro aumentam em relação à Taxa de Juros sobre Reservas Excedentes (IOER), os bancos reduzem a quantidade de caixa que mantêm, tudo o resto é igual. Alguns bancos também mantêm menos caixa quando a diferença entre as taxas de recompra e o IOER aumenta, tornando o caixa menos atraente em relação aos ativos garantidos.

O gráfico abaixo apresenta os índices dos spreads Treasury-IOER e repo-IOER. Desde 2017, esses spreads – e o spread do Tesouro, em particular – começaram a aumentar a partir de uma base baixa. Essa ampliação fornece incentivos para os bancos substituirem dinheiro por outros ativos líquidos semelhantes a dinheiro (e Treasuries, em particular). À medida que as taxas aumentam, o custo dos passivos bancários também aumenta e os bancos têm um incentivo maior para realocar as reservas de caixa em ativos líquidos de maior rendimento.

Como os grandes bancos administram seu dinheiro?

Resumindo

Por que os grandes bancos americanos mantêm quantias consideráveis ​​de caixa de baixo rendimento, além de atender aos requisitos de liquidez? Nossa análise mostra que os grandes bancos têm um nível de caixa desejado a longo prazo e gerenciam seus saldos de caixa reais de perto aos valores desejados. No entanto, esse valor desejado varia ao longo do tempo com a composição do balanço de cada banco (que por sua vez é fortemente influenciado por seu modelo de negócios, de maneira mais geral) e com o custo de oportunidade de manter caixa em relação aos ativos rentáveis.

Jeffrey Levine
Jeffrey Levine é associado sênior de política e análise de mercado do Federal Reserve Bank do New York Markets Group.

Asani Sarkar
Asani Sarkar é vice-presidente assistente do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco

Como citar este post:

Jeffrey Levine e Asani Sarkar, “Como os grandes bancos administram seu dinheiro?”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 17 de julho de 2019, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2019/07/how-do-large-banks-manage-their-cash.html.



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