Colocando o atual colapso do preço do petróleo em uma perspectiva histórica – Liberty Street Economics

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LSE_Colocar o atual colapso do preço do petróleo na perspectiva histórica

Desde o início da pandemia de COVID-19 no final de janeiro, os preços do petróleo caíram acentuadamente. Neste post, comparamos as recentes quedas de preços com aquelas observadas em quedas anteriores nos preços do petróleo, focando nos fatores que motivaram esses episódios. Para isso, dividimos os choques do preço do petróleo em componentes de demanda e suprimento, aplicando a metodologia por trás do semanário do Fed de Nova York. Relatório Dinâmica dos Preços do Petróleo.

Colapsos históricos do preço do petróleo

A recente queda nos preços do petróleo certamente foi grave, mas grandes quedas nos preços do petróleo dificilmente são sem precedentes. Nas últimas quatro décadas, quatro desses episódios se destacam:

  • 1986-1987: em 1985, a participação da OPEP na produção mundial de petróleo havia caído para cerca de 30%, ante 52% em 1973 (Fattouh, 2007), em grande parte devido ao aumento da produção de petróleo não tradicional (exploração de petróleo no Mar do Norte, por exemplo). Para recuperar a participação de mercado, a OPEP decidiu em 1986 introduzir um novo sistema de preços e elevou sua cota de produção, resultando em um grande declínio no preço do petróleo – cerca de 50% – seis meses após o pico nos preços do petróleo Brent.
  • 1997-1999: Em uma reunião da OPEP no final de 1997, a organização dos países produtores de petróleo decidiu aumentar a cota de produção para todos os seus membros (Mabro, 2009). Esse aumento de produção ocorreu em um cenário de estagnação da demanda global devido às consequências da crise cambial asiática em 1997 e à deterioração das condições financeiras no final de 1998, devido ao colapso do fundo de hedge Long Term Capital Management. Os preços do petróleo brent caíram cerca de 30% na décima terceira semana da venda e permaneceram lá por grande parte de 1998 até os preços caírem mais 10%.
  • 2008-2009: No outono de 2008, a contração da demanda devido à crise financeira em curso tornou-se global e, combinada com um grande aumento nos estoques de petróleo (Mabro, 2009), levou a reduções significativas no preço do petróleo, com o petróleo Brent diminuindo cerca de 70% na primavera de 2009 (seis meses após o pico dos preços do petróleo Brent).
  • 2015-2016: A expansão da produção e exportações de petróleo nos Estados Unidos desde o final da Grande Recessão e, em menor escala na Rússia, levou a OPEP a expandir a produção para preservar a participação de mercado, levando a um excesso de oferta. Além disso, uma recessão global da manufatura em 2015, impulsionada por um dólar forte e uma desaceleração econômica na China, impactou adversamente as condições da demanda global por petróleo. Em resposta, os preços do petróleo Brent mais da metade ao longo de um período de oito meses e se recuperaram apenas parcialmente após esse período.
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No gráfico abaixo, traçamos a queda no preço do petróleo Brent para cada um desses episódios, juntamente com o declínio experimentado no período recente:

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A fim de avaliar a importância dos fatores de demanda e oferta percebidos para impulsionar essas baixas históricas dos preços do petróleo, aplicamos a metodologia de decomposição do preço da demanda e fornecimento do petróleo do Fed de Nova York Relatório Dinâmica dos Preços do Petróleo para esses episódios. Essa decomposição emprega a abordagem descrita em Groen, McNeil e Middeldorp (2013) e Groen e Russo (2016), que usa um modelo estatístico e um grande número de variáveis ​​do mercado financeiro e do mercado de petróleo de alta frequência (como contagem de plataformas) para estimar fatores a partir dessas variáveis ​​que tenham as maiores correlações com as mudanças no preço do petróleo. Esses fatores estimados são examinados para determinar como eles refletem a dinâmica da demanda ou da oferta. Os dois gráficos abaixo mostram os componentes de oferta e demanda percebidos determinados pelo modelo dos movimentos de preço do petróleo Brent no primeiro gráfico.

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Analisando os dois gráficos acima, fica claro que um aumento no suprimento antecipado de petróleo é o ingrediente comum dessas vendas. Por outro lado, o papel das expectativas de demanda global difere entre esses episódios. Por exemplo, nos episódios de 1985-86 e 1997-99, as expectativas expansionistas de oferta de petróleo diminuíram os preços, enquanto as expectativas de demanda global permaneceram na pior constante e geralmente melhoraram no período de um ano após os picos respectivos nos preços do petróleo Brent. No episódio de 2008-09, no entanto, as conseqüências previstas da demanda da crise financeira global levaram a uma queda de 30% nos preços do petróleo Brent cerca de três meses após o pico nos preços do petróleo. O fato de o selloff de 2008-09 ter sido causado por choques na demanda e na oferta resultou em preços persistentemente mais baixos do petróleo durante o período de um ano após o pico desses preços, enquanto nos demais períodos de selloff, que foram direcionados pelo lado da oferta, alguns das quedas de preços haviam sido recuperadas até o final dessa janela de um ano.

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Colocando o atual colapso do preço do petróleo em contexto

Quando comparamos os movimentos recentes dos preços do petróleo e seus componentes de demanda e oferta associados aos observados em períodos anteriores de liquidação, fica claro que os desenvolvimentos dos últimos três meses se assemelham mais ao padrão observado durante a liquidação de 2008-09. Tanto no ambiente atual quanto em 2008-09, uma combinação de expectativas de demanda rapidamente ácidas e uma ampla oferta percebida de petróleo é o que levou ao colapso dos preços do petróleo. A diferença desta vez é que os choques da demanda e da oferta ocorreram simultaneamente, enquanto que em 2008-09 os declínios no preço do petróleo foram acionados pela expansão das expectativas de oferta de petróleo devido à maior produção da OPEP, seguida por uma deterioração da perspectiva da demanda global devido ao agravamento da demanda global. condições financeiras. As mudanças nas expectativas dos investidores em relação à oferta e demanda globais não foram revertidas, resultando em preços persistentemente mais baixos do petróleo: um ano após o pico inicial em 2008, os preços do petróleo Brent ainda eram cerca de 60% mais baixos.

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Jan Groen é diretor do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

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Michael Nattinger é analista de pesquisa no Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Como citar este post:

Jan J.J. Groen e Michael Nattinger, “Colocando o atual colapso do preço do petróleo em perspectiva histórica”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics , 14 de maio de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/05/putting-the-current-oil-price-collapse-into-historical-perspective.html.


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