Bitcoin não é um novo tipo de dinheiro -Liberty Street Economics

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Michael Lee e Antoine Martin

Bitcoin e, mais geralmente, criptomoedas, são frequentemente descritos como um novo tipo de dinheiro. Neste post, argumentamos que isso é um equívoco. Bitcoin pode ser dinheiro, mas não é um novo tipo de dinheiro. Para ver o que é verdadeiramente novo sobre o Bitcoin, é útil fazer uma distinção entre “dinheiro”, o ativo que está sendo trocado e o “mecanismo de troca”, ou seja, o método ou processo pelo qual o ativo é transferido. Fazer isso revela que o dinheiro com propriedades semelhantes ao Bitcoin existe há séculos. No entanto, a capacidade de fazer trocas eletrônicas sem uma parte confiável – uma característica definidora do Bitcoin – é radicalmente nova. O Bitcoin não é uma nova classe de dinheiro, é um novo tipo de mecanismo de troca, e esse tipo de mecanismo de troca pode suportar uma variedade de formas de dinheiro, bem como outros tipos de ativos.

Dinheiro versus mecanismo de câmbio

A distinção entre dinheiro e um mecanismo de troca não é nova no campo de pagamentos. Por exemplo, de acordo com um relatório do Comitê de Pagamentos e Infraestruturas de Mercado (CPMI), um órgão do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), dinheiro refere-se ao ativo que está sendo transferido, por exemplo, moeda em sua carteira. Por outro lado, o mecanismo de câmbio é a maneira pela qual o ativo é transferido, como entregar fisicamente a moeda a um comerciante em troca de um café.

Não é incomum que o Bitcoin e as criptomoedas sejam geralmente descritos como um novo tipo de dinheiro. Por exemplo, este capítulo do Relatório Econômico Anual de 2018 divulgado pelo BIS “avalia se as criptomoedas podem desempenhar algum papel como dinheiro”. Da mesma forma, Tobias Adrian e Tommaso Mancini-Griffoli categorizam as criptomoedas como um tipo de dinheiro em uma nota do FMI FinTech.

Com isso em mente, vale a pena perguntar que aspecto do Bitcoin é realmente único: o tipo de dinheiro que representa ou o mecanismo de troca que usa? Para resolver esta questão, propomos duas classificações simples, uma para o dinheiro e outra para os mecanismos de troca. Para cada classificação, fazemos uso de categorias deliberadamente rígidas. Embora subcategorias mais refinadas possam melhorar as classificações em alguns casos, ela é tangencial à nossa mensagem principal.

Três tipos de dinheiro

Dividimos o dinheiro em três categorias: dinheiro fiduciário, dinheiro lastreado em ativos e dinheiro lastreado em reivindicações. A distinção entre dinheiro lastreado em ativos e dinheiro lastreado em créditos visa replicar a distinção entre créditos garantidos e créditos não garantidos. Essas três categorias são amplamente consistentes com as categorias de dinheiro propostas por Adrian e Mancini ‑ Griffoli.

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O dinheiro da Fiat corresponde a objetos intrinsecamente sem valor que têm valor com base na crença de que serão aceitos em troca de bens e serviços valiosos. Um exemplo típico é moeda. O papel no qual uma nota de vinte dólares é impressa não vale quase nada. Mas um consumidor pode comprar café entregando esse pedaço de papel porque o barista acredita que, por sua vez, pode usá-lo para comprar algo de valor. Obviamente, as moedas emitidas pelo banco central são diferentes da moeda fiduciária pura devido ao seu status de curso legal. Exemplos de dinheiro fiduciário sem status de curso legal incluem pedras Rai ou horas de Ithaca. E o Bitcoin é apenas mais um exemplo de dinheiro fiduciário.

O dinheiro lastreado em ativos deriva seu valor, pelo menos em parte, dos ativos que apóiam o dinheiro. Um excelente exemplo é o dinheiro das mercadorias. As moedas de ouro são intrinsecamente valiosas porque é possível derreter uma moeda e encontrar alguém que gostaria de usar o metal para outro fim.

Finalmente, o dinheiro lastreado em reivindicações deriva seu valor, pelo menos em parte, da promessa de alguma instituição de trocar o dinheiro por algo de valor. Por exemplo, um depósito bancário (sem seguro) tem valor com base na promessa que o banco faz de trocar o depósito por moeda. As empresas não financeiras também poderiam emitir dinheiro lastreado em sinistros. Por exemplo, um barista pode oferecer um café em troca de um cartão de fidelidade (totalmente perfurado). Nesse caso, o cartão de fidelidade é um tipo especializado de dinheiro que pode ser trocado por um item avaliado. Em princípio, se outros acreditarem que o barista cumprirá sua promessa de resgatar o cartão perfurado em um futuro próximo, ele poderá ser usado como dinheiro para outros bens, desde que um número suficiente de pessoas queira o café do barista.

Três tipos de mecanismos de troca

Os mecanismos de troca também podem ser divididos em três categorias: transferência física, transferência eletrônica com um terceiro confiável e transferência eletrônica sem um terceiro. Embora não sejam idênticas, nossas categorias são amplamente consistentes com as categorias de mecanismos de troca descritas no relatório da CPMI mencionado anteriormente.

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A transferência física destina-se a capturar a transferência de dinheiro por meios físicos, como moeda ou notas. Isso inclui a troca de bens e serviços por um dinheiro físico. No caso da moeda, se um consumidor quiser comprar um café com uma nota de vinte dólares, ele precisa entregá-lo fisicamente. Da mesma forma, ele poderia fazer um pagamento enviando um cheque pelo correio, que seria transportado fisicamente para o destinatário, por exemplo, para pagar aluguel ao seu senhorio. (Tecnicamente, um cheque é uma ordem de pagamento, e não dinheiro. Dito isso, cheques endossados ​​podem circular como dinheiro.)

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As transferências eletrônicas com terceiros confiáveis ​​representam a grande maioria dos pagamentos eletrônicos hoje. Essas transferências envolvem alguma entidade confiável responsável por garantir que as transferências sejam válidas. O Fedwire Funds Service® é um exemplo de sistema de transferência eletrônica, com o Federal Reserve System atuando como um terceiro confiável em nome de bancos e outras instituições financeiras transferindo depósitos do banco central entre si. (“Fedwire” é uma marca de serviço registrada dos bancos do Federal Reserve.)

Isso nos leva à categoria final: transferências eletrônicas sem terceiros confiáveis. Estes são mecanismos de troca onde a validação das transações é descentralizada, como é o caso do Bitcoin e de muitas criptomoedas.

Classificando Bitcoin

Para ilustrar como o dinheiro difere nessas duas dimensões, criamos uma matriz 3 por 3 combinando os tipos de dinheiro com os tipos de mecanismos de troca e, para cada combinação, oferecemos um exemplo. A tabela a seguir resume este exercício.

Bitcoin não é um novo tipo de dinheiro

O dinheiro transferido fisicamente inclui:

  • moeda – um dinheiro fiduciário;
  • moedas de ouro – cujo valor depende do ouro da moeda; e
  • cheques – que são apoiados pela promessa de um banco de trocar o cheque por moeda.

Nos Estados Unidos, muitos depósitos bancários são segurados pela Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC); portanto, eles se beneficiam de uma proteção maior do que apenas a promessa de cada banco.

O dinheiro transferido eletronicamente com um terceiro confiável inclui reservas do banco central, que nos Estados Unidos podem ser transferidas usando o Fedwire; ações de fundos mútuos do mercado monetário, um investimento muito líquido lastreado em ativos (geralmente títulos do Tesouro); e depósitos bancários comerciais (não segurados).

Finalmente, o dinheiro transferido eletronicamente sem terceiros inclui o Bitcoin, que não é suportado por nada; “stablecoins”, que são criptomoedas cujo valor (em princípio) está vinculado a ativos; e tokens de ofertas iniciais de moedas (ICOs), para as quais os emissores oferecem direitos (embora não necessariamente juridicamente vinculativos) a um produto ou serviço no futuro. Em todos esses casos, a transferência de dinheiro pode ser facilitada sem uma terceira parte confiável.Notavelmente, todos esses exemplos são fenômenos recentes que surgiram na era pós-Bitcoin.

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Como é evidente na tabela acima, o Bitcoin e outras criptomoedas não são um novo tipo de dinheiro. Outros exemplos de dinheiro fiduciário existem há muito tempo. O mesmo pode ser dito para as stablecoins, que são apenas a mais recente encarnação de dinheiro vinculada ao valor de um ativo. Por outro lado, a terceira linha da tabela (“eletrônica sem terceiros”) não existia antes de 2009. A verdadeira inovação das criptomoedas é que elas oferecem um mecanismo de troca radicalmente novo. Esse tipo de mecanismo de troca pode suportar a transferência de diferentes tipos de dinheiro; dinheiro fiduciário no caso de bitcoin, dinheiro lastreado em ativos no caso de stablecoins e até serviços ou produtos futuros, como no caso de tokens da OIC. E esse tipo de mecanismo de transferência também pode suportar a transferência de outros tipos de ativos, como o CryptoKitties.

Conclusão

Neste post, argumentamos que o Bitcoin não é um novo tipo de dinheiro. Em vez disso, é mais preciso pensar no Bitcoin como um novo tipo de mecanismo de troca que pode suportar a transferência de dinheiro, além de outras coisas. Por que devemos nos importar? A história fornece lições sobre o que ganha um bom dinheiro e o que faz um bom mecanismo de transferência. Essas lições podem ajudar as criptomoedas a evoluir de uma maneira que as torne mais úteis. Mas, para saber quais lições são relevantes, é importante deixar claro o que há de novo no Bitcoin.

Michael Lee

Michael Lee é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Antoine Martin

Antoine Martin é vice-presidente sênior do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

Como citar este post:

Michael Lee e Antoine Martin, “Bitcoin não é um novo tipo de dinheiro”, Federal Reserve Bank de Nova York Liberty Street Economics, 18 de junho de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/06/bitcoin-is-not-a-new-type-of-money.html.


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As opiniões expressas neste post são de responsabilidade dos autores e não refletem necessariamente a posição do Federal Reserve Bank de Nova York ou do Federal Reserve System. Quaisquer erros ou omissões são de responsabilidade do autor.

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