Atenuando o impacto de choques financeiros globais nas economias emergentes – FMI Blog

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Por Damiano Sandri

A pandemia do COVID-19 está afetando os mercados emergentes por meio de uma combinação sem precedentes de choques domésticos e externos. Entre os últimos, a pandemia levou a um forte aumento na aversão ao risco global e a uma redução abrupta dos fluxos de capital estrangeiro. Com base na experiência histórica, esses tipos de choques financeiros globais podem afetar significativamente as condições macroeconômicas nos mercados emergentes, mesmo que a taxa de câmbio seja flexível.

Nossa pesquisa no capítulo 3 da última Panorama Econômico Mundial mostra que os mercados emergentes podem aumentar a resiliência a choques financeiros globais usando regulamentação macroprudencial.

Os mercados emergentes podem aumentar a resiliência a choques financeiros globais usando regulamentação macroprudencial.

Reforçar a resiliência com a regulação macroprudencial

A regulamentação macroprudencial envolve uma ampla gama de medidas destinadas a reforçar a estabilidade financeira. Isso pode incluir requisitos de capital para fortalecer os balanços bancários; limites nos índices de empréstimo / valor para coibir a tomada de risco; e restrições sobre descasamentos de moeda estrangeira. No capítulo, perguntamos se uma regulamentação macroprudencial mais rígida, ao mesmo tempo em que fortalece a estabilidade financeira, também pode atenuar o impacto dos choques financeiros globais na atividade econômica nos mercados emergentes.Atenuando o impacto de choques financeiros globais nas economias emergentes - FMI Blog 1

Nossa análise sugere que sim. Se o nível de regulamentação macroprudencial for baixo, um aumento na aversão ao risco global (proxy pelo Índice de Volatilidade de Câmbio de Opções do Conselho de Chicago (VIX)) ou uma saída de capital estrangeiro reduz consideravelmente o crescimento econômico em mercados emergentes. Por exemplo, um pico de 60% no VIX – cerca da metade do que experimentamos no primeiro trimestre de 2020 como resultado da pandemia do COVID-19 – ou uma saída de capital igual a 2% do PIB em um quarto pode gerar um aumento típico. mercado emergente em recessão.

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Esses efeitos negativos se tornam menos pronunciados em países com níveis mais rígidos de regulação macroprudencial. De fato, se o nível de regulamentação é suficientemente rigoroso, os choques financeiros globais parecem não ter um impacto significativo no crescimento do PIB nos mercados emergentes.

Esses efeitos de amortecimento são simétricos. Ou seja, a regulamentação macroprudencial reduz a sensibilidade da atividade doméstica a choques financeiros globais positivos e negativos. Portanto, uma regulamentação macroprudencial mais rígida evita desacelerações econômicas mais acentuadas quando as condições financeiras globais se contraem, mas isso implica o custo de uma atividade econômica perdida quando as condições financeiras globais são favoráveis. Isso exige mais pesquisas sobre como ajustar de maneira ideal a regulação macroprudencial ao longo do tempo, dependendo dos desenvolvimentos nacionais e estrangeiros.

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Regulamentação macroprudencial para apoiar a política monetária

Também examinamos se o nível de regulamentação macroprudencial influencia a resposta da política monetária aos choques financeiros globais. Em vários mercados emergentes, os bancos centrais tendem a aumentar as taxas de política quando as condições financeiras globais se estreitam, possivelmente devido a preocupações de estabilidade financeira decorrentes de saídas de capital e depreciação da taxa de câmbio. Nesses casos, a política monetária parece reagir pró-ciclicamente, provavelmente exacerbando o impacto dos choques financeiros globais na atividade econômica doméstica.Atenuando o impacto de choques financeiros globais nas economias emergentes - FMI Blog 2

Nossa análise mostra que a regulação macroprudencial pode desempenhar um papel importante ao favorecer uma resposta mais anticíclica da política monetária. Se o nível de regulamentação macroprudencial for baixo, descobrimos que os bancos centrais tendem a aumentar as taxas de política quando a política monetária dos EUA se aperta ou o VIX aumenta. Pelo contrário, se a regulamentação macroprudencial for mais rigorosa – aliviando, assim, as preocupações com a estabilidade financeira – a política monetária responde contraciclicamente. Quando a política monetária dos EUA se aperta e o VIX aumenta, os bancos centrais tendem a reduzir as taxas de política, amortecendo o impacto na economia doméstica.

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É necessária mais análise

Existem advertências importantes para a análise. Primeiro, as medidas disponíveis de regulação macroprudencial sofrem de várias desvantagens, por exemplo, porque geralmente não conseguem capturar a intensidade das mudanças na regulação. Portanto, as descobertas empíricas do capítulo precisarão ser reavaliadas à medida que medidas mais refinadas estiverem disponíveis. Segundo, será importante testar a robustez dos resultados usando especificações empíricas que permitam uma interação mais rica da regulação macroprudencial com outras ferramentas políticas, especialmente medidas de gerenciamento de fluxo de capital e intervenção cambial.

Baseado no World Economic Outlook Chapter 3, Amortecendo os choques financeiros globais nos mercados emergentes: a regulamentação macroprudencial pode ajudar? Por Katharina Bergant, Francesco Grigoli, Niels-Jakob Hansen e Damiano Sandri (líder )

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