As reaberturas estaduais aumentaram os gastos do consumidor? -Liberty Street Economics

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A disseminação da COVID-19 nos Estados Unidos teve um impacto profundo na atividade econômica. A partir de março, a maioria dos estados impôs severas restrições às famílias e empresas para diminuir a propagação do vírus. Isso foi seguido por um afrouxamento gradual das restrições (“reabertura”) a partir de abril. Com o ressurgimento do vírus, vários estados tomaram medidas para reverter a reabertura de suas economias. Por exemplo, Texas e Flórida fecharam bares novamente em junho, e o Arizona também interrompeu as operações de academias e cinemas. Em conjunto, essas medidas levantam a questão de como os fechamentos e reaberturas afetam os gastos dos consumidores. Nesta postagem, investigamos quanto aumentaram os gastos do consumidor após as reaberturas. É importante enfatizar que não estamos expressando nenhuma opinião sobre o normativo questão de saber se, quando ou como os estados devem afrouxar ou endurecer as restrições destinadas a controlar a pandemia COVID-19.


Medir o consumo por estado usando dados de transação de cartão
Nossa análise se baseia em dados detalhados de transações de cartão de crédito e débito em nível de condado obtidos do Verisk Analytics. A Verisk coleta informações sobre as transações de cerca de 40 milhões de residências nos Estados Unidos. Os dados que usamos cobrem 90% dos cartões de crédito e 30% dos cartões de débito nos Estados Unidos e são equilibrados para a distribuição geográfica da população dos EUA. Além disso, as tendências agregadas da Verisk se alinham bem com os números nacionais de vendas no varejo. Agregamos os dados ao nível da semana do estado e os combinamos com informações detalhadas sobre a reabertura de cada estado do New York Times. Para tornar os gastos em diferentes estados comparáveis, para cada estado, expressamos os gastos semanais como uma fração do gasto médio em janeiro.

Seguimos uma metodologia de estudo de eventos semelhante à de nosso post anterior para isolar o efeito causal da reabertura sobre os gastos. Primeiro, controlamos as mudanças nos gastos que afetaram todos os estados igualmente, como fatores sazonais. Em segundo lugar, controlamos a variação média de cada estado nos gastos do consumidor desde janeiro. Nossa regressão, portanto, explica o fato de que os gastos caíram mais significativamente em alguns estados do que em outros na fase inicial da pandemia, o que pode ter contribuído para uma recuperação mais acentuada nesses estados. Por fim, controlamos os gastos defasados, uma vez que os gastos são persistentes: gastos altos na semana anterior geralmente também implicam gastos altos na semana atual. Ao remover esses fatores, nossa análise isola a mudança incremental nos gastos médios do consumidor dos estados na reabertura em relação à mudança média semanal nos gastos.

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Nossa estratégia explora o fato de que nem todos os estados reabriram ao mesmo tempo para separar o impacto da reabertura de um aumento geral nas interações face a face e consumo associado conforme o número de casos COVID-19 diminuiu. Como controlamos os gastos defasados, nossa análise isola o efeito de curto prazo da reabertura sobre os gastos além do componente persistente. Notamos que nossa análise não pode falar sobre os efeitos de reaberturas de longo prazo. Em todos os gráficos mostrados nesta postagem, as bandas de confiança de nossas estimativas pontuais tornam-se grandes com o passar do tempo, e não podemos rejeitar a eventual reversão dos efeitos estimados para zero – o que também pode indicar convergência de todos os estados depois de reabertos.

Reaberturas causam aumento nos gastos do consumidor
O gráfico abaixo mostra que a reabertura aumentou os gastos do consumidor. Os pontos azuis apresentam nossas estimativas pontuais para a mudança nos gastos do consumidor em relação à linha de base em cada semana antes e depois da reabertura, enquanto as linhas vermelhas indicam intervalos de confiança de 95 por cento. Nossas estimativas pontuais indicam que a reabertura aumenta os gastos em cerca de 2% na segunda semana após o fim do bloqueio. Intuitivamente, esse coeficiente representa a diferença de gastos entre os estados que reabriram duas semanas antes e os estados que ainda não haviam reaberto naquele momento. Em resultados não mostrados, descobrimos que esse efeito é estatisticamente significativo no nível de 90 por cento, embora não no nível de 95 por cento. O aumento nos gastos relativos é persistente nas semanas seguintes. Para colocar nosso resultado em perspectiva, observe que o trabalho anterior mostrou que o pagamento de estímulo econômico de 2008 aumentou os gastos em 1,5-3,8% em três meses.

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As reaberturas estaduais aumentaram os gastos do consumidor?

Uma possível preocupação com nossa descoberta é que os gastos já poderiam estar aumentando nos estados em reabertura (em relação aos estados que não haviam reaberto) antes da flexibilização das restrições, por exemplo, porque o número de casos COVID-19 já estava caindo antes da reabertura. Nesse caso, nossos resultados refletem parcialmente a mudança de comportamento nos estados de reabertura que começaram antes da flexibilização das restrições. Nossas estimativas mostram que tais preocupações não são suportadas pelos dados. Os gastos não diferiram significativamente entre os estados de reabertura e aqueles que ainda não haviam sido abertos nas semanas anteriores ao fim do bloqueio. Além disso, os gastos mudam claramente e começam a aumentar a partir da primeira semana após a reabertura. Esse resultado adiciona confiança de que nossa análise isola um efeito causal da reabertura na atividade.

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A seguir, analisamos categorias mais desagregadas de gastos do consumidor. Esperaríamos descobrir que a reabertura teve um grande efeito sobre os gastos em restaurantes e bares: em muitos estados, a reabertura permitiu que esses estabelecimentos mudassem de serviço somente para viagem para um serviço mais abrangente. Consistente com essa intuição, o próximo gráfico destaca que a reabertura de fato teve grandes efeitos sobre os gastos com restaurantes. A atividade do consumidor aumentou gradualmente após a reabertura nos estados que reabriram em comparação com os estados que reabriram mais tarde e foi cerca de 10% maior seis semanas após a reabertura do que nas semanas anteriores ao levantamento das restrições. Este efeito é fortemente estatisticamente significativo. Além disso, como antes, não encontramos diferenças significativas nas tendências anteriores aos eventos estudados, o que corrobora a interpretação causal de nossos achados.


As reaberturas estaduais aumentaram os gastos do consumidor?

Nossos resultados até agora mostram que o efeito total da reabertura sobre os gastos do consumidor é menor do que o efeito da reabertura sobre os gastos com restaurantes. Isso é potencialmente devido a um efeito de substituição. Descobrimos que a reabertura causou um declínio significativo nos gastos com alimentos (não relatado aqui), consistente com os consumidores mudando de refeições em casa para refeições em restaurantes quando a economia reabriu. Mesmo assim, o efeito líquido sobre os gastos ainda é positivo, como mostra o gráfico acima. Esse resultado reflete o fato de que as reaberturas não causaram apenas um aumento nos gastos dos consumidores no setor de hospitalidade, mas também em alguns outros setores. Na média de todos os setores, o efeito líquido é positivo. Para ilustrar este ponto, o gráfico abaixo destaca que os gastos no setor de saúde aumentaram significativamente após a reabertura. Os gastos com saúde são cerca de 10% maiores três semanas após a reabertura do que antes do afrouxamento das restrições.

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As reaberturas estaduais aumentaram os gastos do consumidor?

De forma geral, este post destaca que a reabertura teve um efeito positivo na atividade do consumidor – embora seja importante ter em mente que nos concentramos nos efeitos de curto prazo aqui. O efeito sobre o gasto total do consumidor (conforme capturado por nossos dados de transações de cartão de crédito e débito) é da ordem de 2 por cento, com efeitos significativamente maiores sobre os gastos em alguns setores – em particular, restaurantes e bares e saúde. Nossos resultados sugerem que o aumento das restrições pode potencialmente levar a uma redução na atividade do consumidor, embora os efeitos reais dependam da natureza precisa das restrições. Nossas estimativas capturam o efeito total da reabertura, que inclui os efeitos decorrentes de mudanças na percepção de risco dos consumidores. Se o comportamento do consumidor mudar à medida que mais informações sobre a transmissão do vírus forem disponibilizadas, os efeitos de um aumento das restrições podem ser diferentes.


Rajashri ChakrabartiRajashri Chakrabarti é economista sênior do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Sebastian heiseSebastian Heise é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística.

Davide MelcangiDavide Melcangi é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística.

Maxim PinkovskiyMaxim Pinkovskiy é economista sênior do Grupo de Pesquisa e Estatística.

Giorgio TopaGiorgio Topa é vice-presidente do Grupo de Pesquisa e Estatística.

Como citar esta postagem:

Rajashri Chakrabarti, Sebastian Heise, Davide Melcangi, Maxim Pinkovskiy e Giorgio Topa, “Did State Reopenings Increase Consumer Spending?” Federal Reserve Bank of New York Liberty Street Economics, 18 de setembro de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/09/did-state-reopenings-increase-consumer-spending.html.


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As opiniões expressas nesta postagem são de responsabilidade dos autores e não refletem necessariamente a posição do Federal Reserve Bank de Nova York ou do Federal Reserve System. Quaisquer erros ou omissões são de responsabilidade dos autores.

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