A injeção maciça de “liquidez” pelo Fed também beneficia o tio Sam

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A injeção maciça de "liquidez" pelo Fed também beneficia o tio Sam 1

Há muito a ser dito sobre os anúncios surpresa do Fed – incluindo a surpresa de domingo de US $ 700 bilhões em renovados QE e a eliminação completa de todos os requisitos de reservas para os bancos -, mas deixe-me focar apenas em um elemento: a tendência para os funcionários do Fed e todos os especialistas tratam injeções de “liquidez” como se não contassem tanto ao distorcer a economia. Vi alguns analistas literalmente chamarem as operações compromissadas de recompra do Fed de “gratuitas” em vez de fiscal política, que eles concordam realmente custos alguma coisa.

Essas distinções são falsas. Os US $ 1,5 trilhão do Fed eram uma “apostila” da mesma maneira que um contrato de jato do Pentágono é uma apostila para um contratado de defesa. No entanto, os defensores do Fed estão certos de que as instituições financeiras per se não estão colhendo ganhos extraordinários com a nova política. Não, os principais beneficiários dos recentes anúncios do Fed são os detentores de dívida do Tesouro dos EUA (que inclui bancos de investimento, é claro), bem como o Tesouro dos EUA, afinal, é a instituição que emite novas dívidas do Tesouro. A onda massiva de criação de dólar pretendida pelo Fed é projetada para manter a liquidez da dívida emitida pelo governo dos EUA próxima do valor do dinheiro emitido pelo governo dos EUA.

Basta pensar lentamente no que o mercado de recompra é: é um mercado em que as empresas vendem seus títulos do Tesouro (ou outras garantias muito seguras) em troca de dólares reais mas também concorda contratualmente em “recomprar” (daí o nome) esses Treasurys depois de um certo tempo. Agora, há uma (discreta) diferença embutida no preço de venda / compra, permitindo que o credor implícito de dinheiro obtenha retorno sobre ele.

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Especialmente para durante a noite empréstimos em dinheiro, o mercado de recompra de curto prazo parece ser um empréstimo muito seguro. Afinal, a parte que avança em dinheiro mantém os títulos do Tesouro como garantia. Especificamente, se a outra parte que precisava do dinheiro acabar sendo incapaz recomprar os Treasurys, então a parte que emprestou o dinheiro pelo menos consegue eles como compensação pela inadimplência contratual. Assim, o credor (a) recebe seu dinheiro de volta com juros ou (b) mantém os títulos do Tesouro.

Agora, o que o Fed anunciou na semana passada é que ele próprio entre no mercado de recompra e esteja preparado para oferecer até US $ 1,5 trilhão em dólares americanos (recém-criados), a fim de permitir que as instituições comprometam seus tesouros como garantia e tomem emprestado somas tão vastas. Mas essas transações não serão empréstimos overnight; em vez disso, os US $ 1,5 trilhões consistem em US $ 500 bilhões em financiamentos nos contratos de recompra de um e três meses.

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O todo ponto dessa intervenção do Fed foi manter a taxa de juros implícita no mercado de recompra de títulos do Tesouro até níveis aceitáveis. Em outras palavras, se o Fed tivesse não interveio, as taxas de recompra teriam aumentado. Lembre-se, em setembro passado, a taxa de recompra subiu de 2,2% para 6% em dois dias. Isso foi considerado uma crise na época, justificando a grande intervenção em curso do Fed (e recentemente expandida) nos mercados de recompra.

É verdade que quando o medo toma conta do mundo, os investidores Faz encaram a dívida do governo dos EUA como um “porto seguro”. É por isso que os rendimentos dos títulos do governo dos EUA caíram para registrar baixas recentes recentemente e os mercados de ações estão caindo: muitos gerentes de portfólio estão mudando de patrimônio para ativos de renda fixa.

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Mas o que os picos no mercado de recompra revelam é que dentro a muito curto prazo, como um período de 1 a 90 dias, dinheiro real é rei. No momento, os gestores de ativos não veem um título do Tesouro “quase a mesma coisa” que o dólar americano emitido pelo Federal Reserve. Uma maneira de o mercado comunicar tal mudança no apetite ao risco é uma taxa de juros implícita “disparada” no mercado de recompra de títulos do Tesouro. As pessoas que controlam o dinheiro real dos EUA no momento são não dispostos a ver isso se transformar em um montante “equivalente” de tesourarias, e, portanto, exigem uma remuneração mais alta (retorno de juros) para fazer a troca de ativos. este é o processo de mercado que o Fed está tentando desesperadamente afastar.

Ao anunciar que está disposto a gastar até US $ 1,5 trilhão em dinheiro criado eletronicamente para conceder empréstimos de três meses às instituições que compraram dívida do Tesouro, o Fed está resgatando não apenas os detentores de dívida do Tesouro, mas também o próprio Tesouro. O Fed está garantindo uma demanda saudável – agora e no futuro percebido – para os Treasurys, já que agora os negociantes de títulos privados não se preocupam com uma mudança repentina na liquidez de seus ativos.

Se o Fed comprasse US $ 1,5 trilhão em equipamento militar, todos o reconheceriam instantaneamente como um presente para os contratados de defesa e seus principais fornecedores, incluindo trabalhadores da montagem (que poderiam viver no estado de um político que votou na lei de gastos). Da mesma forma, quando o Fed anuncia US $ 1,5 trilhão em novos financiamentos disponíveis para uma determinada parte do setor financeiro, é um presente para essas instituições e seus fornecedores, como o Departamento do Tesouro, que aumentou a dívida em mais US $ 1,1 trilhão nos últimos doze meses.

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