A inflação gera ainda mais inflação

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I. Advertência contra a mídia fiduciária

No início do século 20, Ludwig von Mises alertou contra as consequências de conceder ao governo o controle sobre o suprimento de dinheiro. Tal regime inevitavelmente cria dinheiro por meio de crédito bancário que não é respaldado por poupanças reais – um tipo de dinheiro que Mises chamou de “mídia fiduciária”.

Em 1912, Mises escreveu,

Seria um erro presumir que a organização moderna de troca está fadada a continuar a existir. Ele carrega em si o germe de sua própria destruição; o desenvolvimento do meio fiduciário deve necessariamente levar ao seu colapso.

Mises sabia que os colapsos da atividade econômica eram o resultado inevitável da interferência do governo na esfera monetária. Contudo, opinião pública não diagnosticou corretamente a causa raiz, regularmente culpando o sistema de livre mercado – e não o governo – pelo mal-estar. Em tempos de crise, as pessoas clamam por mais intervenção governamental em todos os tipos de mercados, desencadeando assim uma espiral de intervenção que, ao longo do tempo, corrói a ordem econômica e social liberal.

É, portanto, uma verdade bastante desconfortável que os governos de hoje em todo o mundo produzem mídia fiduciária, o tipo de dinheiro contra o qual Mises nos advertiu.

É um inflacionário regime. O aumento implacável do estoque de moeda necessariamente reduz o poder de compra do dinheiro abaixo do nível que prevaleceria se a oferta de moeda não tivesse aumentado. Os primeiros recebedores do novo dinheiro se beneficiam às custas daqueles que o receberão posteriormente.

Além disso, a criação de meios fiduciários suprime artificialmente as taxas de juros de mercado e, portanto, distorce a alocação intertemporal de recursos escassos. Isso leva ao mau investimento, que deve eventualmente explodir em colapso da produção e do emprego.

II. O aumento implacável da mídia fiduciária

O desastre financeiro e econômico mundial é testemunho da análise de Mises das forças econômicas e políticas prejudiciais postas em movimento por um regime de mídia fiduciária patrocinado pelo governo.

Em um esforço para combater a correção das distorções causadas pela mídia fiduciária patrocinada pelo Estado, os governos, por um lado, estão acumulando enormes quantias de dívida pública para financiar seus gastos – isto é, eles estão se engajando em gastos deficitários.

Por outro lado, os bancos centrais reduziram as taxas de juros oficiais essencialmente para zero e expandiram a oferta de moeda base a taxas sem precedentes – isso é em grande parte um reflexo da monetização dos bancos centrais dos ativos problemáticos dos bancos comerciais.

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Os bancos não lucrativos serão restaurados com o propósito de produzir ainda mais crédito e dinheiro. Isso é amplamente visto como uma etapa necessária para reverter a recessão – na verdade, o próprio processo que corrige o mau investimento – em uma recuperação.

Na verdade, para evitar o colapso de um boom induzido pela inflação, nunca é suficiente manter o crédito e os estoques de moeda nos níveis atuais. São necessárias doses cada vez maiores de crédito e dinheiro.

A estrutura produtiva, que vem se formando pelo aumento implacável do crédito e da moeda a juros cada vez menores, começa a se desfazer assim que a injeção de adicional o crédito e o dinheiro acabam.

Murray N. Rothbard descreveu o efeito desastroso desencadeado por níveis cada vez maiores de crédito e dinheiro de forma sucinta: “Como o doping repetido de um cavalo, o boom é mantido em seu caminho e à frente de sua punição inevitável, por doses repetidas de estimulante do crédito bancário. “

Essa estratégia tem seus limites, no entanto:

É apenas quando a expansão do crédito bancário deve finalmente parar … seja porque os bancos estão ficando instáveis ​​ou porque o público está ficando inquieto com a inflação contínua, que a retribuição finalmente alcança o boom. Assim que a expansão do crédito for interrompida, o piper deve ser pago.

III. Medos de deflação

Tendo em vista a forte alta da base monetária, pode ser surpreendente que alguns observadores do mercado continuem expressando temores sobre deflação– isto é, um declínio no estoque de moeda acompanhado por seu sintoma usual: preços em queda generalizados.

Se os bancos começarem a refrear os empréstimos concedidos a famílias privadas, empresas e entidades governamentais, o crédito e o estoque de moeda da economia vão se contrair – e o dinheiro logo ficará escasso.

Um declínio no estoque de dinheiro não apenas forçaria para baixo os preços ao consumidor, ao produtor e aos ativos; também acarretaria a falência de empresas, tomadores de empréstimos privados e bancos em grande escala, já que estes não teriam mais sucesso em rolar seus níveis cada vez mais elevados de dívida.

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Nos Estados Unidos e na área do euro, por exemplo, o setor bancário está prestes a desalavancagem e de-risco seu balanço. Se os bancos encolherem seus balanços, o crédito e a oferta de moeda na economia diminuirão.

Está se desenrolando algo semelhante ao que aconteceu no Japão, desde o final da década de 1990 e continuando por volta de 2005, quando a oferta de empréstimos dos bancos se contraiu? É justamente essa questão que merece atenção daqueles que querem ter uma idéia do que pode vir pelo Ocidente.

IV. Oposição política à deflação

Sob um regime de dinheiro controlado pelo governo, é um decisão política se o estoque de dinheiro muda ou não – isto é, se haverá inflação contínua (um aumento no estoque de dinheiro) ou deflação (um declínio no estoque de dinheiro).

Os governos têm uma preferência marcante por aumentar o estoque de moeda. É uma ferramenta de engrandecimento do governo. A inflação permite que o estado financie sua própria renda, déficits públicos e eleições, encorajando um número crescente de pessoas a se unir ao poder do estado.

Um governo que detém o monopólio sobre a oferta de dinheiro tem, de fato, poder ilimitado para alterar o estoque de dinheiro em qualquer direção e a qualquer momento que seja considerado politicamente desejável.

Isso pode ser feito por meio de várias medidas. A “maneira normal” é fornecer aos bancos comerciais condições de crédito favoráveis, permitindo-lhes emprestar para famílias privadas, empresas e entidades do setor público – emitindo assim novo dinheiro. Se isso não funcionar, o governo e o banco central podem buscar rotas alternativas:

Primeiro, o governo pode aumentar seu déficit e obrigar os bancos a monetizar a dívida do governo. Ao aumentar os gastos (por exemplo, com seguro-desemprego, infra-estrutura, etc.), o estoque de dinheiro recém-criado entra no bolso das pessoas.

Segundo, o banco central pode começar a comprar ativos de bancos e outras empresas (por exemplo, ações, habitação, etc.), distribuindo assim novo dinheiro por meio de compras diretas.

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Terceiro, o governo pode nacionalizar os bancos, obrigando-os a continuar concedendo crédito ao setor privado e público em “condições favoráveis”.

E quarto, o banco central pode criar Dinheiro do helicóptero Friedman, e “de alguma forma [distribute] ao público como um pagamento de transferência. “

O governo pode evitar que a oferta de moeda da economia se contraia se uma política de não deflação for apoiada pela opinião pública. Mises estava bem ciente do viés da inflação ideológica e politicamente enraizado quando escreveu: “O favor das massas e dos escritores e políticos ávidos por aplausos vai para a inflação.”

Pode-se esperar que o viés da inflação seja especialmente pronunciado em tempos de emergência. Diante da queda da produção e do aumento do desemprego, o resultado inevitável da mídia fiduciária, de a própria inflação– as pessoas podem facilmente considerar o aumento da inflação o mal menor. Conseqüentemente, a inflação gera ainda mais inflação.

Mises notou que as pessoas

sustentam que, embora a inflação possa ser um grande mal, não é o maior mal, e que o Estado pode, sob certas circunstâncias, encontrar-se em uma posição em que faria bem em opor males maiores com o mal menor da inflação.

Mises, no entanto, refutou este argumento de “emergência”:

Nenhuma emergência pode justificar um retorno à inflação. A inflação não pode fornecer as armas de que uma nação precisa para defender sua independência, nem os bens de capital necessários para qualquer projeto. Não cura condições insatisfatórias. Apenas ajuda os governantes cujas políticas causaram a catástrofe a se desculparem.

A firme visão antiinflacionária de Mises – e sua recomendação para um retorno ao dinheiro sólido (isto é, mercado livre dinheiro) – preso em sua consciência das consequências desastrosas de uma política inflacionária:

Com relação a esses esforços, devemos enfatizar três pontos. Primeiro: a política inflacionária ou expansionista deve resultar em consumo excessivo, por um lado, e em investimentos inadequados, por outro. Assim, desperdiça capital e prejudica o futuro estado de satisfação de necessidades. Segundo: o processo inflacionário não elimina a necessidade de ajustar a produção e realocar recursos. Simplesmente o adia e, portanto, o torna mais problemático. Terceiro: a inflação não pode ser empregada como uma política permanente porque deve, quando continuada, finalmente resultar no colapso do sistema monetário.

[Originally published August 2009.]

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