A Índia precisa de uma nova estratégia para uma era de enfraquecimento do dólar americano – The Gold Standard

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A Índia precisa de uma nova estratégia para uma era de enfraquecimento do dólar americano

4 min de leitura. Atualizado: 14 de setembro de 2020, 21h53 ISTV. Anantha Nageswaran

Nossa gestão forex precisa de revisão em resposta ao novo quadro de política monetária do Fed dos EUA

O discurso do presidente do Federal Reserve dos Estados Unidos em 27 de agosto, ao inaugurar o simpósio virtual de política monetária realizado anualmente em Jackson Hole, marca uma mudança radical, ou, melhor, confirma uma que vem ocorrendo de forma não oficial, se não de forma furtiva, nos últimos 12 anos.

Jerome Powell disse que o Fed teria como meta a inflação média e que as decisões de política seriam informadas por uma avaliação do déficit de um nível máximo de emprego indefinido. Isso significa que as taxas de juros ficarão mais baixas por muito mais tempo. Esta é uma virada de 180 graus em relação à política de Paul Volcker na década de 1980, que viu as taxas de juros reais dos EUA dispararem. Isso fez com que o dólar americano disparasse na década de 1980 e consolidou seu domínio do mundo pós-Bretton Woods. Portanto, é lógico que esse novo quadro tenha o efeito oposto sobre o dólar nos meses e anos seguintes. Devemos estar preparados para uma fraqueza prolongada do dólar. Isso tem implicações profundas para a gestão de reservas de moeda estrangeira (forex) e estratégia de moeda da Índia.

O Reserve Bank of India (RBI) precisará continuar comprando dólares para evitar que a rúpia se valorize e para evitar reconhecer perdas na compra de dólares nos últimos dois anos. Pode acabar sendo o caso do tigre perseguindo o próprio rabo. Pode se tornar o equivalente a investidores de varejo em baixa.

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Isso corroeria as reservas de reavaliação. A intervenção no mercado Forex permitiria que o crédito doméstico fluísse para ativos zumbis ou especulação no mercado de ações, ou ambos. Junto com retornos inexistentes sobre ativos em moeda estrangeira, manter reservas cambiais pode se tornar um fardo exorbitante em vez de um sinal de força, como no passado.

Para desenvolver um consenso nacional sobre uma nova estratégia de câmbio para a Índia, o RBI pode fazer uma análise abrangente em grande escala dos seguintes ângulos. Ele pode publicar um documento de discussão, solicitar comentários e, então, finalizar uma nova estratégia.

Um: adequação de capital do banco central; porque, quer o RBI intervenha ou não, suas perdas de reavaliação aumentarão se o dólar entrar em queda livre. Na verdade, com a intervenção, o RBI estará acumulando mais um ativo em depreciação.

Dois: impacto comercial; particularmente na conta de importação e exportação de petróleo da Índia. Observe que o crescimento das exportações depende mais da demanda (ou seja, do crescimento da renda nos mercados-alvo) do que dos preços, que são influenciados pela taxa de câmbio. A evidência mais recente da Índia é o desempenho das exportações indianas no período entre 2002 e 2008 e novamente em 2010 e 2011. As exportações aumentaram apesar da força da rúpia. Um boom de crescimento global foi o fator mais crítico para o desempenho das exportações da Índia.

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Três: situação do balanço patrimonial da Índia; a Posição de Investimento Internacional (PII) é apenas uma demonstração de ativos e passivos em moeda estrangeira. Uma moeda forte poderia ser usada para melhorar a situação da dívida externa mediante o pagamento da dívida. Alternativamente, o país pode examinar o refinanciamento de caros empréstimos em moeda estrangeira a taxas mais baixas ou buscar uma combinação dos dois.

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A força sustentada na rupia indiana será uma experiência incomum. A última vez que isso aconteceu foi logo após o novo milênio, quando a história da “chegada da Índia” ganhou força. A Índia assumiu passivos externos demais para um retorno produtivo insuficiente. Não acabou bem. Na verdade, ainda não acabou. Não devemos repetir essas loucuras. Além disso, a força da moeda iria contra Atmanirbhar Bharat, pois torna as importações atraentes. Portanto, o governo e o RBI devem agir em conjunto.

A competitividade da manufatura indiana deve ser aumentada por outros meios. O subsídio ao varejo e ao consumo agrícola de eletricidade em detrimento dos usuários industriais deve ser reexaminado. A conversão do uso da terra da agricultura para a não-agricultura deve ser facilitada, simplificada e menos onerosa em termos de tempo e dinheiro. Os encargos regulatórios e de conformidade devem ser sistematicamente amenizados por um plano com prazo, com monitoramento transparente e relatórios ao público. Os Estados devem participar e o Centro deve dar o pontapé inicial no processo convocando uma cúpula com os principais ministros.

Apesar da recente reclassificação de micro, pequenas e médias empresas (MPMEs), os novos limites não são suficientes para incentivar o seu crescimento. Eles permanecem hostis ao crescimento e precisam ser revisitados. Os pagamentos às MPMEs por mercadorias vendidas e serviços prestados devem ocorrer automaticamente. Tanto o governo quanto os compradores do setor privado são culpados. As notas fiscais de bens e serviços e as compras eletrônicas do governo devem ser vinculadas automaticamente ao Sistema de contas a receber comerciais. É tecnicamente viável e deve ser exigida com penalidades severas para o não cumprimento.

Se essas mudanças acontecerem, a Índia pode ter o melhor dos dois mundos: uma moeda forte e fundamentos econômicos sólidos, com o primeiro refletindo o segundo. No entanto, o business-as-usual, com o RBI resistindo ao aumento da rúpia, não conseguirá enfraquecer a moeda, mas prejudicar a economia de várias maneiras.

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A precipitação da Covid está alterando padrões de comportamento familiares e respostas políticas. Quanto mais cedo os reconhecermos, mais fortes iremos emergir. Não tenho certeza se existe alguma outra opção.

V. Anantha Nageswaran é membro do Conselho Consultivo Econômico do Primeiro Ministro. Estas são as opiniões pessoais do autor. [Link]

Para os interessados, pl. encontre abaixo o INR-REER (versão BIS):

Além disso, um bom exposição das questões subjacentes foi feito por Sajjid Chinoy em BloombergQuint.

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