A história por trás da recuperação do PIB da China – The Gold Standard

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O PIB real da China supostamente cresceu 3,2% a / a no segundo trimestre de 2020. Jamil Anderlini nos dá uma boa impressão:

Apesar de anos de retórica oficial sobre a necessidade de criar uma economia de consumo e reduzir a dependência de investimentos como principal fator de crescimento, o consumo das famílias da China como porcentagem do produto interno bruto permanece extraordinariamente baixo – menos de 40% e em pé de igualdade com os países como o Gabão e a Argélia

… O efeito do vírus nos setores de varejo e serviços atingiu o consumo, com as vendas oficiais no varejo caindo 11,4% no primeiro semestre….

… Especialistas chineses estimaram no ano passado que havia pelo menos 65 milhões de apartamentos vazios no país após um boom de construção de uma década…

… Um pouco de escavação na divulgação de dados de quinta-feira revela que o investimento de empresas estatais na primeira metade do ano aumentou 2,1%, enquanto o investimento de empresas privadas caiu 7,3%…

… Este importante ponto de dados estava convenientemente ausente do comunicado de imprensa inglês fornecido à maioria dos investidores internacionais. [Link]

A esse respeito, sobre apartamentos não vendidos, li no Lipper Analytics que o governo chinês não deseja classificar muitos apartamentos como completos porque o número de apartamentos não vendidos seria muito alto. Portanto, os certificados de conclusão são adiados, de modo que os apartamentos permaneçam em andamento. Não é surpresa que o tempo necessário para a conclusão dos apartamentos pareça durar vários anos.

Além disso, se mais apartamentos forem mostrados como completos e vagos, os preços cairão, causando aborrecimento entre os proprietários e preocupação entre os credores que emprestaram contra a propriedade como empréstimos hipotecários ou para outros fins. Portanto, os preços permanecem artificialmente altos e a relação preço / propriedade médio da propriedade é 17, indicando que são necessários 17 anos de renda anual para comprar a propriedade média. Verificação de saída isto gráfico e isto.

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este Um artigo do Wall Street Journal tem um bom gráfico que mostra que a maior parte dos empréstimos imobiliários é para aqueles que já possuem pelo menos uma propriedade. Portanto, esses empréstimos são para especulação no mercado imobiliário e não para ocupação pelo proprietário. Não é de admirar que os preços dos imóveis sejam mantidos.

Esta pesquisa baseada em evidências, citada em outro longo artigo no WSJ, reforça o que os dados nos dizem:

Pesquisas realizadas pela China Household Finance Survey, sediada na Universidade de Finanças e Economia do Sudoeste de Chengdu, sugerem que a pandemia de coronavírus incentivou o tipo de compra que preocupa Pequim, com a demanda por propriedades aumentando entre pessoas que já possuem várias propriedades, mesmo que caiu entre aqueles que ainda não possuem nenhum. …

… Cerca de 21% das casas na China urbana estavam vagas em 2017 – uma proporção muito alta em relação aos padrões internacionais -, o que equivalia a 65 milhões de unidades vazias, de acordo com os dados mais recentes da China Household Finance Survey. Entre as famílias que possuíam duas propriedades, a taxa de vacância atingiu 39,4% e entre as que possuíam três ou mais, 48,2% estavam vazias …

… No final do ano passado, cerca de 96% das famílias urbanas da China possuíam pelo menos uma casa, de acordo com uma pesquisa do banco central chinês divulgada em abril, excedendo em muito a taxa de 65% de proprietários de casas nos EUA….

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… Mas o boom afastou o investimento de outros setores que competem com os tomadores de imóveis pelo financiamento bancário. Ele também sobrecarregou muitas famílias com dívidas. Globalmente, a China foi responsável por cerca de 57% do aumento de US $ 11,6 trilhões em empréstimos para famílias durante a década até 2019, de acordo com dados do Bank for International Settlements. Os EUA representaram cerca de 19%. [Link]

o artigo Citado anteriormente neste post, chama nossa atenção para pelo menos três trabalhos de pesquisa separados para enfatizar que o boom imobiliário coincide com um declínio na produtividade total dos fatores:

Os efeitos a longo prazo do superinvestimento da China em imóveis não devem ser encarados como um problema para o futuro: as evidências disponíveis sugerem que isso já aconteceu e está acontecendo agora. À medida que o mercado imobiliário chinês começa a esquentar novamente, parece provável que a produtividade continue a suportar o peso dos excessos. [Link]

Enquanto isso, Anjani Trivedi e Shuli Ren, escrevendo para a Bloomberg, falam de um momento do Lehman para a China. A notícia era esta:

Os reguladores chineses assumiram o controle de nove seguradoras problemáticas, empresas fiduciárias e corretoras de valores mobiliários, em um sinal de que o governo ainda está tentando conter riscos ocultos no setor financeiro. A intervenção do estado, anunciada na sexta-feira, representa uma das maiores operações de aquisição financeira na memória recente. [Link]

De volta a Anjani e Shuli:

As aquisições ocorreram um ano após a apreensão do Baoshang Bank Co., quando escrevemos que os riscos de contraparte e solvência haviam chegado – juntos. Os reguladores tentaram dizer que era uma solução única. No entanto, os eventos mais recentes apontam para que esses problemas se tornem agudos e se espalhem. Em algum momento, a cadeia de empréstimos e liquidez será interrompida.

… Chame como quiser, mas esta é a versão chinesa do contágio financeiro. Apenas a conexão de orifícios não será mais suficiente. Quantas empresas os reguladores podem tentar recuperar? Quanto capital será injetado? Eles podem encontrar acionistas dispostos e cavaleiros brancos? …

… Em média, se o valor de seus ativos fosse 2% a 5% menor do que o apresentado em 2019, seu capital excedente – o capital acima da linha vermelha regulatória mínima – seria eliminado. Se Pequim precisar resgatar todos eles, os custos seriam enormes. Caso contrário, as seguradoras não teriam escolha a não ser despejar ativos, o que poderia ameaçar o mercado em geral …

… Até agora, Pequim não conseguiu desenrolar impérios financeiros problemáticos. Nos dois anos desde que o comprador estendido demais do Waldorf Astoria de Nova York, a Anbang Insurance Group Co., foi apreendida, tenta alienar seus ativos e descobrir que investidores estratégicos se transformaram em um processo prolongado e doloroso. [Link]

Claramente, não tudo está bem na terra da barragem das Três Gargantas.

Tudo isso dito, o efeito pernicioso do boom imobiliário na China sobre a produtividade da economia e as recentes inundações “uma vez no século” também são um aviso para a Índia.

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